行业看好的山东如意与Bally交易，或许是一场黄粱梦。

过去几年，齐鲁之地意外崛起了一家时尚品牌控股公司——山东如意。

该品牌在过去四年间，大肆收购海外时尚和奢侈品公司，耗资不下400亿，其中最引人注目的，当属2018年，山东如意计划收购瑞士奢侈品牌Bally。

如果交易完成，山东如意便能离自己“中国版LVMH”的目标更近一步。只可惜时尚界苦等两年，可是该消息却仿佛石沉大海，再也没听到回音。

图片来源：如意集团官网

直到不久前，路透社援引消息称，山东如意在宣布收购Bally两年后，其承诺的6亿美元融资依然没有到位。随后Bally相关发言人也证实，山东如意对Bally的收购交易尚未完成。

一时间，业内一片哗然，有分析认为，接连收购多个国际品牌后，山东如意可能出现了资金周转问题；也有专家表示，山东如意之前的数笔收购从资本与行业结合的角度看算是成功案例，但并不符合其整体的战略定位。

事情的真相究竟如何？

收购之路“不如意”

我们把时间拨回到两年前。2018年2月9日，山东如意、JAB HoldingCo.和鞋业及鞋类配件公司Bally国际的管理团队，共同宣布签署山东如意收购Bally控股股权的最终协议。

Bally管理团队作为少数股东对Bally进行再投资，同时JAB将会保留部分少数股权。三方签署协议过后，山东如意将绝对控股Bally。尽管官方从未透露过这项收购的具体内容，可从当时传出的风声看，其收购额约为7亿美元。

彼时，国内投资者大多都沉浸在这起交易带来的震撼当中，却也有人注意到，这或许不是一桩划算的买卖。公开资料显示，自1976年Bally创始人Carl Franz Bally的后代将该品牌出售给瑞士企业家Werner K. Rey之后，整整40年，Bally就经历了五次易手。

图片来源：Bally中国

除了可能存在的管理问题，Bally部分产品的舒适度也招来了不少非议。以Bally近年来刷爆朋友圈的方扣单鞋为例，官微下消费者的反馈不外乎以下几点：“难穿、设计不够合理，挤压脚变形”。

被收购之前，Bally原CEO Frédéricde Narp就曾坦言：Bally此前的销售额增长已停滞四年多，从今年1月才开始上涨了3%。

作为一个拥有百年历史的奢侈品牌，以鞋类起家的Bally还是拥有一定优势，但鞋履难以像消费品一样能直接借助网红、直播等做推广销售，所以短期内业绩增长缓慢可以理解。有专家对此解释道，“7亿美元对于控股花费并不算高，但前提是Bally能在可预见的周期内有所增长。”

目前来看，疫情对各行各业都带来了冲击，其中奢侈品行业所受影响较为严重。

全球“揽货”大手笔

说罢了收购细节，我们再来聊聊山东如意近些年的大手笔。据不完全统计，过年四年间，山东如意已收购Sandro、Maje和ClaudiePierlot母公司SMCP、英国服装制造商雅格狮丹(Aquascutum)和伦敦萨维尔街裁缝店Gieves & Hawkes、日本百年男装品牌运营公司Renown、英国品牌Aquascutum、法国老牌奢侈品牌Lanvin等多个国际时尚品牌、公司，总计花费近410亿元。

并购扩张之下，山东如意如愿实现了上下游产业链的协同，不过，在产业整合方面，山东如意收购的企业并未在中国市场取得有效突破。此外，山东如意收购的品牌本身业绩不佳，如2018年瑞纳和SMCP的净利润分别为-2.36亿元和3.92亿元，利邦控股也连续多年亏损，这使得其短期内面临较大的财务压力。

值得一提的是，全球服饰行业正进入寒冬期，期间不少品牌要么陷入巨亏，要么直接破产。

国内上市公司中，素有“中国版ZARA”的拉夏贝尔，2019年巨亏16亿至21亿；美邦服饰预计2019净亏损达到5亿至10亿元；运动服饰品牌贵人鸟2019年预计亏损7.65亿元至9.15亿元。

相比之下，山东如意的业绩表现也非常一般，业绩快报显示，公司在2019年实现营收11.5亿元，同比降13.4%，净利润5003万，同比降49%。

惨遭各方催债

如此大规模地添置品牌，如果有钱倒也无伤大雅，但凡资金链出现问题，迎接它的就是来自四面八方的集体催债。

2月20日，以色列男装集团Bagir公开表示，正准备起诉山东如意未能支付公司控股权的费用1000多万美元。

就在不久前，服装集团Renown发布公告，由于无法向山东如意募集53亿日元的未偿债务，Renown已连续遭受年度亏损。葡萄牙品牌CalvEX的首席执行官Cesar Araujo向媒体强调，2019年3月，山东如意已停止付账单，欠下约18.2万欧元。

图片来源：上清所

对此，山东如意方面回应称，这些问题主要来自疫情造成的“严重影响”，目前公司正在解决。

不过很明显，这样的解释难以服众，早在2019年12月11日，世界信用评级公司穆迪（Moody's）就将山东如意的企业家族评级从B3下调至Caa1，并将前景展望改为负面，理由是考虑到其即将到期的巨额债务，担心其再融资风险增加。

融资故事难讲

“山东如意这些年来在资本市场动作频繁，出发点更多偏向于金融的考虑，忽视了企业、品牌、行业发展。”就山东如意目前的处境，行业专家表示，山东如意可以算是近年来中国资本和行业结合的典型代表，但时尚行业说到底是难做好的实业，完全依赖资本的炒作买卖手段运作，对行业和自身的发展均不利。

这一说法并非没有依据。就在2019年5月，此前曾与山东如意争夺Bally收购权的深圳赫美集团，因为负债10亿-15亿元被迫退市。

而从山东如意的财报看，截至2019年6月末，公司有息债务为317.75亿元，其中短期有息债务为149.84亿元，占总有息债务的47.16%，其手头现金仅约90亿元。

图片来源：如意集团官网

为摆脱债务危机，山东如意急于推进资产证券化，从证券市场融资。

去年8月，山东如意曾对外披露，为解决偿债资金需求，将在年内完成58亿工业房地产资产证券化、启动170亿莱卡项目科创板上市等，合计实现256亿资产证券化，增强变现能力；此外，山东如意还称将把旗下近百亿的非主业优质资产（包括地产、能源项目等）变现。

不仅如此，实控人邱亚夫也在筹划资本运作，将旗下大量股权资产装入上市公司如意集团。如意集团去年7月公告显示，其将以发行股份的方式，向如意时尚、中国信达、山东经达收购其持有的济宁如意品牌60%股权；向山东经达购买其持有的如意科技（香港）74.36%股权。

只不过，在去杠杆形势大势所趋、零售业举步维艰的困境下，山东如意的前景如何，依然还是个谜。

综合自：财经涂鸦、大摩财经、北京商报