作者：赤耳

编辑：王蒙

风品：沈禾

来源：首财——首条财经研究院

雷军曾言，风口上猪也能飞起来！

当下看，预制菜热度无出其右。

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到底有多火？

36氪研究院《2022 年中国预制菜行业洞察报告》显示，近两年，预制菜行业投融资热度明显上升。2013年至2021年赛道共发生71起投融资事件，其中23起发生在2020、2021年。

艾媒数据称,2021年中国预制菜市场规模3459亿元,同比增长19.8%,预计2026年将达 10720亿元。

中国连锁经营协会统计显示，“预制菜”已比肩“元宇宙”、“碳中和”，一同成为 2022 上半年投资机构最关注赛道。

不少地方政府亦纷纷“抢滩”布局。广东肇庆，山东济南，重庆梁平，河南濮阳，山西大同等地纷纷提出打造“预制菜之都”、“预制菜第一城”、“预制菜之乡”“预制菜产业基地”等发展目标。

不用怀疑，预制菜真的火了。不论做家常菜的、专注蔬菜的还是聚焦海鲜、西餐或火锅等特色菜肴的，甚至相关供应链的，可谓沾预制菜就火。

需要指出的是，不同元宇宙，预制菜并非新概念，相关产业发展已有十余年，市场成熟度、专业性均有不少积淀。

行业分析师于盛梅表示，餐厅连锁化率不断提高，尤其后疫情时代、“宅经济”需求爆发增长、餐饮业控成本压力持续上升等因素推动，让预制菜需求大增，这是资本“风口”主因。

据企查查数据，我国现有预制菜相关企业6.81万家，近10年来，2020年是新增预制菜相关企业最多的一年，新增数量达1.28万家。

当然，万马奔腾中也意味着竞争在加剧。安井食品、三全食品、千味央厨、海底捞、佳沃食品、得利斯等上市公司均已进军该领域。一时间，新老同台、百花齐放，好不热闹。

究竟，谁能风口上飞起来？谁又会沦为打酱油、甚至折戟者呢？如此大热，对行业又利弊几何呢？

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“预制菜第一股”喜忧

以“预制菜第一股”味知香为例。

公开信息显示，其2008年成立，一直从事预制菜的研发、生产和销售，2021年4 月在上交所上市。头顶“第一股”光环，味知香一上市，股价就连续11个涨停，市值一度高达140亿元。

2018年-2021年间，味知香收入4.66亿元、5.42亿元、6.22亿、 7.65 亿元元，同比增速分别为29.9%、16.4%、14.8%、 23%;净利7112.49万元、8624.33万元、1.25亿元、1.33亿元，增速分别为37.3%、21.3%、45%、6% 。

2022年上半年，营收约3.78亿元，同比增加3.47％；净利约7038万元，同比增加14.58％。

营利持续双增，可见预制菜确实可以赚到钱。当然，除行业景气度，也与自身实力打磨有关。

为更好迎合市场差异化需求，味知香目前拥有“馔玉”、“味知香工坊”、“味爱疯狂”、“搜香寻味”、“靖哥哥”及“味知香”六大子品牌。现有产品品类超 300 种，覆盖肉禽类、水产类及其他类。

其中，“味知香”和“馔玉”是两大核心产品体系，分别针对 C 端和 B 端客户。

尤其针对近年风起云涌的C端崛起，味知香通过渠道、冷链物流、产品创新、质量管控等多维卡位，形成了竞争核心优势。

以渠道为例，和舌尖英雄一样，味知香也主打零售渠道，2022 上半年加盟店已达 1522 家，合作经销商 645 家，构建了以农贸市场为主的连锁加盟生态圈；同时组建电商团队，以自营旗舰店形式在天猫、京东等平台销售。

国金证券分析认为，味知香渠道端侧重打磨加盟体系，单店模型较优质，受加盟商认可，老店粘性强。

同时，自建冷链物流配送体系也是一硬抓手，从客户下单到产品出库、装车运输、配送签收，降低耗时又保障了产品鲜度，从而优化客户体验、扩大销售区域，奠定公司长远发展基础。

有舆论认为，随着上市募投新建的 5 万吨预制菜产能陆续释放，有望推动业绩提速发展。

不过，能否真正如愿，一些隐忧点也不容忽视。比如竞品增多，特色突围中也在快速分食市场。2021年味知香营收大增，净利却创四年新低或就是一个信号。2022上半年虽净利增速回暖明显，营收却降到了个位数，盈利能力是否真正改善，仍要打个问号。

观望情绪，也折射在股价上。截止2022年10月17日，其收盘价51.63元，市值不足52亿元，相比开年的93.5元，跌超四成。作为一家风口行走的预制菜股，有多能拿出手呢？

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可喜扭亏背后 扩产非万能

目光看向上游，大举进入者亦众，恒兴集团、双汇集团、国联水产等不仅将预制菜作为利润增长的突破口，更视为强化品牌影响力、C端黏性的抓手。

以国联水产为例，创建于2001年，2010年在创业板上市，现已成为一家集水产种苗繁育、水产养殖、饮料生产、科研研发、加工出口、国内营销和海洋食品深加工为一体的全产业链企业。

2015年-2018年，营收20.7亿元、26.21亿元、40.96亿元、47.29亿元，净利2277万元、9394万元、1.44亿元、2.31亿元。增长稳健。

然2019年到2021年，营收46.28亿元、44.94亿元、44.74亿元，净利亏损4.64亿元、2.69亿元、1384万元。

收入停滞、由盈转亏，也是几乎从这个时候起，国联水产开始发力预制菜。据公司介绍，其专注水产行业，以对虾、小龙虾、鱼类为主，涵盖快煮、裹粉、米面、火锅、小龙虾、风味鱼等系列，基本覆盖从餐桌到餐厅的主要消费场景。

2019-2021年，国联水产预制菜营收分别为6.34亿元、7.29亿元、8.41亿元。2022上半年收入达到5.61亿元，同比增长36.17%。根据其披露的战略规划，2025年预制菜营收将达25亿元。

另一厢，由于上游板块亏幅较大，国联水产2022年对其剥离出表，以把资金聚焦在水产食品加工业务，二季度公司上游养殖业务已关停。

目前，国联水产拥有龙霸和小霸龙两大品牌。前者以30-35岁的女性为主要目标人群，主打原料级水产食品，推出了原料级、浅调理鱼两大系列，覆盖鱼、虾、贝等食品。

后者主要以千禧世代为目标消费人群，打造“饭友”品牌理念，主要产品有烤鱼、酸菜鱼、虾滑、虾饺、小龙虾等。

2022上半年，国联水产营收约24.15亿元，同比增长15.03%；净利约3284.88万元，同比增长222.01%；扣非净利实现扭亏，由上年同期亏损293.1万元变为盈利2996万元。

自然，这些利好加码了布局信心。8月19日，国联水产10亿元定增获批注册，该笔资金将主要用于扩充其预制菜产能计划，预计将新增2.4万吨鱼虾类预制菜、1.53万吨小龙虾、2.97万吨鱼类深加工产品等品类产能。

扩容之心，显而易见。但繁华背后，隐患同样不容忽视。2022上半年，公司存货已达27.66亿元，占总资产比53.63%，占流动资产比74.04%，存货周转率及存货周转天数分别为0.77、233.7天。

偿债能力，同样不乐观。公司账面资金仅1.61亿元，现金及现金等价物1.54亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债分别高达14.75亿元、1.67亿元。

不禁疑问， 国联水产基本面是否稳健？相比扩产奔赴，产品竞争力、市场话语权、精细化运营力的提升是否更为急迫？

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万马奔腾 警惕劣币搅局

或许，也有无奈与急迫。

事实上，预制菜已是食品产业链公司争相布局的焦点。上游的农牧企业、下游的餐饮企业，以及中游的食品生产企业，甚至速冻食品、调料企业，都是牌桌玩家，纷纷跑马圈地。

如千味央厨，主要围绕B端餐饮市场，做定制化和个性化产品。2022年5月千味央厨成立河南御知菜食品科技有限公司。旗下“安井小厨”品牌陆续推出小酥肉、荷香糯米鸡、炸霞糕等产品。2022上半年，其来自预制菜的销售收入为1190万元，同比增长42.23%。

再如三全食品，今年上半年开发了区域型产品北方焦炸丸子系列等产品。瞄准空气炸锅场景，开发系列产品如高端烤肠、虾饼等。

不过，相比海欣食品，上述企业还处于起步培育阶段。2022上半年，其速冻菜肴制品销量大增858%，营收占比从上年同期的0.68%一举增至8.87%。实实在在的业绩红利，也让海欣食品走在扩产能路上：主打深海预制菜的舟山工厂正在建设中。

甚至，家电巨头也加入了战局。

9月19日，在格力电器总部，广东省农业农村厅调研珠海预制菜装备产业发展座谈会召开，格力电器董事长兼总裁董明珠参会。

9月7日，董明珠透露，格力电器将成立预制菜装备制造公司，与珠海斗门区预制菜产业园合作。

不止格力，如在美的官网搜索“预制菜”，可看到扬州炒饭、黑椒牛柳意大利面等预制菜。

家电巨头，为啥也来扎堆呢？

家电分析师刘步尘分析称，家电企业布局预制菜，可直接向食品工业企业延伸，不仅卖家电且卖预制菜，也可向预制菜设备领域延伸，一是上游预制菜品设备制造，另一是终端家用预制菜加热设备。

董明珠亦坦言，格力电器将成立的预制菜装备制造公司，注重研发、生产和运销服务，为预制菜产业发展提供技术支撑。

万马奔腾，赛道之红火，肉眼可见。也难怪其能与“元宇宙”、“碳中和”比肩，成为2022最热投资标的。

只是，这个诱人的巨大市场真的那么美么？

下面或显性或隐性的挑战，不容忽视：

预制菜产业仍处培育阶段，从技术研发到设备生产，难以集约化、集成化，以至规模效应有短板，运营成本难下降，极验精细化能力；

产品有效期较短且订单分散，运输时间、储存温度对菜品口味影响较大。导致冷链运营成本高，单一仓储难满足多场景化，需要重资投入；

还有同质化竞争，让其缺失中餐的特质味道灵魂，特色性待突围。

行业分析师郝瑞表示，预制菜的标准化，让其能够规模化生产，却易限制企业的特色创新。而不同食材的不同生产标准，也让合并一起的包装成品存在标准交叉地带，易带来经营风险。同时，门槛较低、行业缺乏标准和分级，导致从业者水平参差不齐，同一菜品质量、成本差距较远。

尤其资本主导的企业，更看重短利，如食材选用、添加剂选择、工艺流程等方面把控不严，将不利行业健康发展，需警惕劣币驱逐良币现象。

没错，再好的生意，也要用心呵护、专业沉淀取胜。赛道过火、从业者过杂，并非好事，谨防把好牌打坏。

聚焦二级市场，上文提到的味知香、国联水产、三全等今年走势并不多如意。同期业绩中，龙大食品营收下降35.71%；凤祥股份、惠发食品、唐人神、圣农发展等更净利亏损。

可见，发力预制菜并非万能药。赛道虽火，分羹、持续分羹却不容易。

当然，或许这就是预制菜的魅力所在。正如历史学家汤因比《历史研究》中所言：“创造是一种遭遇的结果,文明总是在异常困难、而非异常优越的环境中降生。挑战越大，刺激越大。”

狂奔的预制菜，谁能真正笑到最后？

一切刚刚开始。

本文为首财原创