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机会始终垂青有准备的人！

作者：李欢

编辑：吴双

风品：令煜

来源：首财——首条财经研究院

继能否进校园后，婚宴套餐预制菜再引关注。

9月17日，据央视网报道，浙江杭州一对新人在酒店订了一款价格不菲的婚宴套餐，事后却被告知十六道菜中预制菜占到七成。

随着舆情发酵，有网友声讨商家失信，有的对预制菜侵蚀大众餐厅担忧，有的认为这是趋势所向、做好行业标准、规范引导就好。

9月23日，随着教育部定调“预制菜”不宜进校园，行业再上风口。裹挟其中的概念股、从业者将何去何从？如何把好产业真正做好呢？

1

实控人生变疑云

高管减持追问

虽处舆论漩涡，预制菜的广阔市场空间依然诱人，无数资本趋之若鹜，行业龙头更是赚得盆满钵满。

比如安井食品，2023上半年营收约68.94亿元，同比增长30.7%；归母净利约7.35亿元，同比增长62.14%。预制菜为第一大业务，贡献营收21.99亿元，同比增长58.19%。

除了开发单品，今年6月9日安井食品审议通过《议案》，拟投资约7亿元新建年产10万速冻食品生产线、仓储中心和综合楼。大力加码预制菜、展示更多成长性之意浓郁。

玩味的是，高管大股东却在频频减持，甚至实控人也发生了变化。

9月10日，安井食品公告，控股股东福建国力民生科技发展有限公司（下称“国力民生”）原大股东章高路不再持有股权，杭建英以29.94%股权成为第一大股东。

9月12日，伴随详式权益变动报告书发布，实控人由章高路、陆秋文变更为杭建英、陆秋文。

这场股权交割利落干脆，对投资者而言却不乏疑虑。

其一，章高路出让股份的价格远低于市场价。其二新进大股东从出现在国力民生股东名单，到成为大股东仅耗时一月。

公告显示，章高路因个人原因，经家族内部商定，与王苏、王继娟签署了股权转让协议。

其中，章高路先将28.54%股权转让给王苏；而后，王苏又将所获股份与自己名下0.02%股份一同转让给了王继娟。

公开信息显示，王苏是章高路母亲，王继娟是王苏姐姐，章高路大姨。股权转让完成后，王继娟成国力民生第二大股东，持股比28.94%。

外界疑问在于，章高路为何要先将相关股份转让给王苏？为何不是两人分别向王继娟转让股份？作为创始股东，章高路因何放弃实控人之位？

据长江商报，若按本次易主公告前一个交易日收盘价131.37元/股计，章高路间接持有安井2092.62万股，对应市值27.49亿元。

然从披露成交价看，王继娟获得上述股份仅付出7150万元。

除了上述谜之操作，新进大股东杭建英的迅速崛起也吸引眼球。企查查显示，今年8月7日其才首次入股国力民生。

不过深究看，杭建英早在2022年9月便有布局。彼时，杭建英女儿杭华认缴出资500万元，获得国力民生1.996%股权。

据长江商报，2022年底章高路、陆秋文、戴玉寒、孙钢、王苏、王继娟、杭华持有的国力民生股权比为30.54%、25.15%、21.96%、15.97%、2.40%、2%、2%。

2023年8月3日，杭华与杭建英持股比升至23.9521%。9月7日，随着杭华退出国力民生，这出掌权大戏已铺好大幕。

另一厢，在实控人变更前，安井食品大股东及部分高管已减持一段时间。

据投资时报，2022年6月2日至9月27日间，国力民生曾减持安井食品股票520.47万股，占总股本比1.77%。变动后持股比由31.77%调至30%。

进入2023年，减持动作再有加码。截至6月15日收盘，国力民生已累计减持股份1466.47万股，占总股本5%，持股比降至25%。

即从去年6月初至今年6月15日，短短一年多时间，国力民生共计减持近2000万股，累计套现29.58亿元。

高管层也没闲着。2022年12月8日至12月30日间，安井食品董事、总经理张清苗因自身资金需求，共减持169.87万股，减持比0.5792%，减持总额2.77亿元。安井食品董事长刘鸣鸣，同样出于自身资金需求考虑，2022年11月23日至今年1月16日间减持320万股，减持比和总金额为1.09%、5.06亿元。

叠加实控人变更，难免让外界犯些嘀咕，安井食品发展前景如何呢？章高路虽不再是实控人，同花顺显示其仍是公司副董事长、董事会董事。那么，章高路与杭建英，谁又将决定公司走向呢？

2

毛利率连降 重营销轻研发？

贵在念好品控经

资本一贯看碟下菜，实控人巨变引发利空亦合常理。好消息是，安井食品上半年业绩依旧出色。

对于营利双高增，安井食品解释系三方面原因：其一传统速冻火锅料制品和速冻米面制品营收稳步增长；其二公司预制菜肴板块业务增长；其三公司降本增效，促销人员、广告等费投入下降。

拉长视线，营利双增已持续七年：2016年至2022年营收平均增速约25.13%，净利平均增速约37.15%。且自上市以来，公司累计分红 7 次，分红高达10.29 亿元，俨然白马股姿态。

但若深入基本面，一些隐忧短板也不能忽略。2020年至2022年，安井食品销售毛利率25.68%、22.12%、21.96%，连续负增。同期，千味央厨毛利率为21.71%、22.36%、23.41%，呈递增态势。同样市场环境，一升一降间，安井食品是否该反思了？

2023上半年毛利率22.10%，同比上升0.24个百分点。但二季度毛利率为19.86%，同比下降0.13个百分点，环比下降4.85个百分点。

从支出看，关键的研发投入还需加把劲。2020年至2022年研发费为7352.20万元、8779.13万元、9332.76万元；同期销售费为6.44亿元、8.49亿元、8.73亿元。后者约是前者的8.70倍、9.65倍、9.39倍。

2023上半年，公司期间费用为5.74亿元，同比减少3274.28万元。其中，研发费用同比下降9.23%，销售费用则增长2.37%。

升降之间，孰轻孰重、是否有些重营销轻研发呢？到底靠啥驱动核心成长呢？

行业分析师郭兴表示，预制菜外延广泛、方兴未艾，更离不开研发加持。尤其标准体系、认证体系、追溯体系不统一，让外界对其健康程度、品质水平、特色体验产生疑虑。近期的进校园讨论吐槽最多的便是不健康。安井食品要想坐稳预制菜龙头，营销只是面子，强化研发、提升产品力才是里子。

不算苛问，浏览黑猫投诉，截至2023年9月26日，安井食品相关投诉累计94条。数量真心不算多，可反映的产品质量质疑需引起企业反省。

如9月8日，投诉编号17368537603称，线下购买的安井冻货丸子类吃出虫子；

8月21日，投诉编号17368218572显示，一消费者8月20日在本地家乐福超市购买商品安井丸子，最终吃出一根长头发；

8月17日，投诉编号17368151543称，在超市购买安井生产的蟹棒，当天煮方便面时发现蟹棒有个黑点。

9月6日，投诉编号17368511410显示，一消费者在直播间买的安井火锅丸，冲着到手22包下的单，收到货后只有8包，去找客服要说法得到的回复是本身就是8包。该消费者怀疑他们挂羊头卖狗肉，遂申请退货，但客服拒绝了请求.......

（以上投诉均已经过平台审核）

客观而言，身处快消赛道，用户千人千面，人人满意并不现实。上述投诉，或也有偏颇片面处。然守好食安红线、重体验强口碑，也是企业发展之本。尤其品质化、健康化大潮下，消费者从不缺选择。

如何念好品控经、健康经，安井食品时不我待，也考验新实控人的大智慧。

3

业绩股价背离

华东市场依赖有多重？

募资买理财VS项目延期

被誉“预制菜第一股”的味知香，烦恼同样不少。

8月28日其发布半年报：营收约4.17亿元，同比增加10.3%；归属于上市公司股东的净利约7468万元，同比增加6.12%。

然而双增的业绩，并没提振多少资本信心。截至9月26日味知香收盘价38.82元/股，较8月29日的40.35元基本滞涨。较2月的61.57元高点更缩水超三成。

市场在观望什么呢？

公开信息显示，味知香创立于2008年，创始人夏靖。早年间，夏靖与妻子曾在菜场摆摊，后受顾客需求启发开始专注半成品菜。目前企业主营业务聚焦于半成品菜的研发、生产和销售。

主营产品包括牛肉类、羊肉类、猪肉类、家禽类、水产类、汤煲类、火锅类、素菜类。构建起“味知香”“馔玉”两大品牌。其中，“味知香”通过经销店和加盟店面向终端消费者，“馔玉”产品通过批发经销商服务于餐饮、团餐等客户。

2021年4月，味知香头顶“预制菜第一股”光环正式上市。得益于赛道热度收获十连板，市盈率最高近98倍。不过随后开始震荡下行，最新市盈率已不足37倍。

之所以失去热度，与业绩表现不无关系。2020年至2022年，味知香营收为6.22亿元、7.65亿元、7.98亿元，对应增速14.76%、22.84%、4.40%。归母净利为1.25亿元、1.33亿元、1.43亿元，对应增速分别为45%、6.06%、7.95%。

成长性不及预期，区域集中依赖短板应是一个核心痛点。

同花顺数据显示，截至今年6月底，按市场划分可知，味知香第一大市场为华东，营收贡献超94%。

海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。坐拥蓝海赛道、头顶第一股期许，走向全国自然更具成长性。而味知香上市两年，仍集中依赖度这么高，难免让外界质疑成长能力、市场运营水平。

据招股书，公司上市拟募6.54亿元，用于“年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”“研发检验中心和信息化建设项目”“营销网络和培训中心建设项目”及“补充流动资金”。

做大做强之心清晰可见。考量在于，资金用途及执行效率。

2020年至2022年，公司账面货币资金3.30亿元、5.63亿元、8.05亿元。同期资产负债率8.34%、4.40%、6.97%，且账面没有短期借款。由此被质疑不缺钱却募资补流。

其次，上市后运用募资理财，部分投建项目却宣布延期。

2023年8月31日，味知香公告称，分别斥资3000万元购买了宁波银行、中国工商银行的结构性存款产品。此举是为提高暂时闲置募资使用效率、降低财务费用、增加股东回报。

另一厢，公司董事会于4月通过拟将公开发行募投的“研发检验中心和信息化建设项目、营销网络和培训中心建设项目”延期的决定。

众所周知，募资用途关乎企业成长空间、发展可能性，背后是无数投资者的殷殷期许。商场如战场，瞬息万变不等人。一边是用宝贵募资理财，一边是关乎企业发展项目的延期，试问公司战略规划是否严谨、执行力多强？短利与长益孰轻孰重呢？

4

C端生意该怎么做？

穿透股权结构可知，与安井食品类似，味知香家族企业色彩浓厚。

截至2023年6月30日，公司第一大股东为创始人夏靖，直接持有755.50万股，占总股本比54.75%，间接通过苏州市金花生管理咨询企业（有限合伙）持有5.63%股份，合计持有60.38%股份；第二大股东为夏靖表兄夏九林，持有1035万股，占总股本比7.50%。

行业分析师孙业文认为，企业发展早期，家族管理有利运营稳定性、决策高效性。而成长到一定规模后，现代企业管理就是重中之重。家族企业治理透明性、决策开放性、精准度、前瞻度，团队人才培养、提升空间等都是舆论焦点。味知香目前面临的问题或许便源于此。

深一度看，除了既定上述规划落地迟滞、市场集中依赖难解外，关键的研发创新层面亦亟待加码。

2020年至2022年，味知香销研发费为125.23万元、225万元、341.18万元。2023上半年为200.22万元，同比增加19.26%。持续增长值得肯定，但与安井食品、千味央厨等相比，投入体量仍相对较低。

虽然味知香表示，随着新产能即将投产，公司业务规模不断扩大，需配备更专业的人才。公司将以现有团队为基础，保证公司人才队伍稳定的同时加强引进“高精尖”专业人才，充实公司的人才储备。

可2022年报显示，公司研发人员总数仅12人，其中本科5人，专科1人，高中及以下6人。

要知道，味知香客户群以C端为主。2022年to C与to B的收入比接近7：3，这意味着企业运营复杂度较高，用户体验、品控风控难度不小，研发创新重要性毋庸置疑。

浏览味知香京东官方旗舰店，一些C端消费者的差评需企业警惕。

比如销量领先的宫保鸡丁预制菜，有消费者吐槽““产品有碳酸氢钠和含白糖网上没有提前说，各种添加剂，号称0添加？打开后量小，又咸。”

再如小酥肉。有消费者直言“超级难吃”，产品全是面粉没有肉味。

《2022年中国连锁餐饮行业报告》指出，当前国内预制菜市场85%以上的需求仍在B端，小吃快餐店、连锁餐饮店、主打外卖的餐饮店、团餐等是预制菜应用的主要场景。“未来B端仍是主流场景，C端还需要时间教育市场。”

在这样的市场背景下，味知香主攻C端难能可贵，有稀缺价值。但也意味着做好品控风控、扎实产业链、渠道品牌力的重要性、挑战难度。说千道万，想对得起“第一股”期待，做大做强势必要把好产品关、质量关、特色创新关。每多一分研发费，消费者便有可能多一分满意，味知香也就多一分胜算。

5

扬长避短 莫负万亿黄金赛道

同样，风物长宜放眼量，抛开短期争议，预制菜仍大有可为。

据iiMediaResearch（艾媒咨询）数据，2022年中国预制菜市场规模达4196亿元，同比增长21.3%，2026年有望达10720亿元。可谓一片蓝海。

今年中央一号文件更是提出，提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平，培育发展预制菜产业。进一步为预制菜发展指引了方向。

随着多地将“预制菜”明确写入政府工作报告，并提出预制菜“3年计划”“5年计划”等，建设创新平台、壮大产业集群、培育示范企业，预制菜产业发展的爆发仍在前夜，正在跑步进入黄金期。

行业分析师于盛梅表示，大众讨伐的靶子更多是预制菜肴。实际上预制菜还包括即食的八宝粥；即热的速冻汤圆、自热火锅；即配的免洗、免切净菜等等。某种程度上讲，我们生活中早已遍布预制菜，既有效降低餐厅运营成本，也方便万千家庭饮食，未来产销两旺是大趋势。当务之急应是统一标准，从业者加强品控敬畏、开拓特色壁垒，将好生意真正做好。

食品产业分析师朱丹蓬也认为，国家应当加快制定预制菜行业统一国家标准规范，解决预制菜行业小、散、乱的现状以及可能产生的食品安全问题。

在他看来，关于预制菜的发展，我们首先要推动行业国标出台，其次再讨论预制菜进校园的问题，最后考虑食品安全以及营养和风味的保障等等。

简言之，无论外部争议还是自身短板，都只是小波澜。安井食品、味知香能否抓住宝贵窗口期，快速补短扬长，决定了二者今后的市场地位。

欣喜的是，两企都有精进的一面。上半年，安井主要工作便是培育大单品和扩充产能。

如安井冻品先生重点打造酸菜鱼和烤鱼等产品，安井小厨聚焦小酥肉和荷香糯米鸡等产品。

6月9日，安井食品审议通过《关于对外投资建设四川安井三期项目的议案》，拟投资约7亿元新建年产10万速冻食品生产线、仓储中心和综合楼。

味知香发展重心则在产品和渠道。公司称一直采取多品类多品种产品开发策略，目前已拥有8大品类，300多款产品。

此外，2023下半年，公司将实行“1+N”模式，在不同的区域或城市寻找大经销商。用大爆品的思维做产品，以点带面发掘客户，服务客户。

不变也不行了。随着舆情发酵，加强顶层设计、监管细化的呼声日高。这意味着行业竞争门槛提升、也意味着大众预期提升。安井食品、味知香想要守住江湖地位、真正把好生意做好，扬长避短的时间并不多。

稻盛和夫曾言：“人生之路没有像自动扶梯那样的便利工具，只能依靠自己，一步一个脚印地前行”。

机会始终垂青有准备的人。面对行业新变，安井食品、味知香做好准备了么？

本文为首财原创