“基金赚钱，基民不赚钱”始终是公募基金行业的魔咒！

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魔咒

要问现在公募基金圈顶流是谁，毫无疑问就是张坤。作为现在的“公募一哥”，根据wind数据，张坤旗下在管基金规模已经突破1000亿，在近9年的资管经历期间，年化回报约20%，按道理，如果投资他的基金，想必收获颇丰，而根据其2020年年报，易方达蓝筹一年的利润超过180亿元，然而，根据支付宝的统计，截止到6月28日，近一年持有的用户超过50%以上都是亏损，亏损超过5%的用户超过30%。

是因为张坤最近业绩不好了吗？并没有，近一年业绩也是处于同类基金前15%，那么，这之间到底存在什么问题？买方投顾能打破这个魔咒吗？

过去10多年是中国公募基金行业发展的黄金年代，从规模看，截至2021年5月底，我国境内公募基金总规模达到22.91万亿元；从业绩看，据wind数据，从2005年至2021年6月份的16年间，偏股混合型基金指数涨幅达到12倍，复利年化超过16%，即使相比核心城市的房价涨幅也毫不逊色。

然而，从普通投资者的反馈来看，大部分投资者并没有能享受到行业发展的红利，“基金赚钱，基民不赚钱”始终是公募基金行业的魔咒，德圣基金研究中心曾做过一次数据统计，可以很直观的看出来基金收益率与客户收益率之间的差距。

中欧基金也做过类似的整理，可以看出，即使在中欧基金这样的顶级基金公司，如何让客户真正的挣到钱也是个难题。从基金的收益来看，经过近30年的发展，我国头部基金公司投研能力已经得到证明，接下来需要做的，是真正把投研能力转化成给客户创造收益的能力，其中的关键，就是投顾业务。

“基金赚钱，基民不赚钱”的原因，究其根本还是在于普通投资者不够专业，对市场的风险、预期收益、波动的认知不够准确，总是在市场过热时进场，又在市场底部时离场，而基金投顾要解决的就是这个问题，通过委托专业机构直接交易，以达到自己的预期收益目标。

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美国的历史

2021年6月25日，6家券商、9家基金已获批第二批基金投顾业务试点资格。至此，已有33家机构获得了该项资格，此外，仍有一批机构尚在申请过程中。基金投顾业务，将会是我国财富管理行业走向成熟的标志。

什么是基金投顾？证监会《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》中，对基金投顾的定义是：基金投资顾问业务，是指接受客户委托，按照合同约定向客户提供证券投资基金以及中国证监会认可的其他投资产品的投资建议，辅助客户作出投资决策或者按规定代理客户办理交易申请的经营性活动。划出重点：按规定代理客户办理交易申请！也就是说，它是可以帮你进行买卖的。

在财富管理行业，美国作为世界头号强国，走在了世界前列，我们以美国为例，希望能给我国财富管理行业一些启示。

财富管理主要可以分为两种模式，即卖方销售模式与买方投顾模式，前者以销售为中心，收入来自于销售产品的佣金；后者以客户为中心，收入主要来自客户支付的顾问费用，收入来源的不同决定了买方投顾模式才能让机构与个人投资者的利益一致。

美国财富管理也经历了从卖方销售模式到买方投顾模式的升级，当前买方投顾模式是美国财富管理市场主流模式。美国财富管理早期也是以产品销售为主导的卖方销售模式，但随着佣金率降至低位、客户需求日益多元化、机构竞争加剧等，逐步形成了现阶段的以客户需求为中心的买方投顾模式，而我国目前还是以卖方销售模式为主。

当前买方投顾模式主要包括两个部分，一方面是满足客户财富增值保值的主流需求，资产管理成为财富管理的主要功能。另一方面是满足客户财富保值增值外的个性化的需求，如为客户提供诸如税收、教育、养老、医疗健康等服务，以服务深度获取优势，进一步增强与客户黏性。

美国家庭资产庞大，金融资产配置占七成且股票基金和保险资产配置比例较高，房地产配置不到三成，明显低于我国居民房地产配置比例。而我国房地产资产占比近60%，基金+股票资产合计2%，而美国达到21%，是我国的10倍以上，从这方面来看，我国财富管理行业增长空间巨大。

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行业现状

2019年，第一批5家基金公司获批基金投顾试点资格，开启了中国基金投顾业务元年，随后，第三方基金销售机构、券商、银行纷纷入局，目前，中国的投顾业务主体基本成型，主要包括第三方互联网基金销售机构、基金公司与券商、银行。

根据头豹研究院统计，截止2020年末，中国互联网财富管理市场规模已经增长至约8.2万亿，覆盖人群约2亿人，用户年龄主要分布在21岁-30岁，以年轻人为主，30岁以下用户占比超过50%。

从行业格局来看，截止2021年Q1，互联网财富管理平台中基金保有量最高的是蚂蚁（非货基8901亿、股票+混合5719亿）；其次是天天基金（非货基4324亿、股票+混合3750亿）；第三是腾安基金（非货基1040亿、股票+混合633亿）。在现有的几大渠道中，互联网平台有巨大的流量优势，同时凭借本身较为平民化的服务与投资社区的建设取得迅速发展。

券商与基金公司则在投研能力上有优势，有权益资管与机制优势，是当前最具备深度的产业研究与市场判断能力的金融机构，因此能否实现“B-C的能力迁移”对于券商的财富管理至关重要。

2019年公募基金投顾试点名单中共有7家券商。已披露相关数据券商中，国联证券表现最为亮眼，2020年末，签约客户5.32万户，签约资产规模53.54亿元，户均资产10.07万元。

银行则具有账户优势和综合金融优势，线下触达和陪伴客户的能力很强。对于大众客户，银行擅长风险较低且收益率稳健的债券类投资，符合中低风险偏好的客户需求；对于高净值客户，银行可提供一站式的各类高端金融产品和顾问服务。根据中国基金业协会首次公布的2021Q1公募基金销售机构保有量规模Top100榜单显示：银行规模领先、券商数量占优。其中，券商47家>银行31家>独立销售机构17家>其他5家。股票+混合型基金中，银行以61%的占比独占鳌头，可见，对于现在的高净值客户来说，银行渠道还是首选。

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影响

投顾业务将带来我国财富管理行业运作模式的深刻变化，而在各大机构中，影响最大就是券商，参照美国的历史经验，近年来，我国券商竞争日益激烈，传统的佣金业务利润越来越薄，整个行业迫切需要开辟新的业务渠道，而投顾业务将与券商的投研能力相结合，再加上券商触达客户的能力，将直接带来整个行业估值模式的重构。

以东方财富与中信证券为例，二者市值相近，东方财富甚至略有超出，然而，无论是从营收还是利润，中信证券都是东方财富的几倍，而资本市场给中信证券的PB只有1.75倍，给东方财富的PB却是近10倍，可见，资本市场对于二者估值的模式是完全不同的。

而对于基金公司与投资者来说，则是一个双赢的关系。从2005 年到2020年，A 股市场自然人投资者持股比例由 90%逐步降至 63%，机构投资者逐渐成为主流，机构管理的资金规模也越来越庞大，然而对于基金公司来说，主要的收入来源却是来自于交易的手续费与管理费，与基金规模直接相关，却并不与客户的收益直接挂钩，随着买方投顾业务的发展，基金公司将与客户的利益真正绑定，基金公司将会针对客户提供更具个性化的服务与产品，帮助客户真正从资本市场的发展中受益。

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总结

”基金赚钱，基民不赚钱“是一个魔咒；

”公募一哥“竟然有50%的投资者亏钱是公募基金行业的悲哀。

买方投顾能破局吗？无从得知，但是能确定的是，作为财富管理行业发展的未来路径，将会是整个财富管理领域模式的一次大变革，当机构与个人投资者的利益真正绑定在了一起，作为普通人的我们才能真正分享国家发展的红利，而对于机构来说，则是意味着整个行业的进化，在进化中孕育着机会。

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