地产最前线原创出品

作者：白章

“王董不判，股民不安“，有投资人今年4月在上证e互动平台向新城控股（601155.SH）的证券事务负责人留言说道。

这位投资人关心的王董，指的是新城控股的前任董事长王振华。自2019年丑闻曝光至今，已经过去了300余天。期间，新城控股与王振华迅速切割，王振华的儿子王晓松火线上位稳定局面。

然而，新城控股的投资人显然还不放心。王振华案一日没有尘埃落定，它仍旧是新城控股发展的不确定因素。

01

切割与继承

2019年的7月3日，这一天将新城控股的历史斩为截然不同的两段。

新城控股当晚公告称，该公司接到上海市公安局普陀分局的通知，王振华因个人原因被刑事拘留。

3日晚间9点，上海普陀警方发布：2019年6月30日22时许，上海普陀警方接王女士报警，称其女儿被朋友周某某从江苏老家带至上海并入住本市一酒店，后其女儿在房间内遭到一男子猥亵。7月1日下午，在警方工作下犯罪嫌疑人王某某至公安机关接受调查。7月2日晚，犯罪嫌疑人周某某至公安机关自首。目前，犯罪嫌疑人王某某、周某某因涉嫌猥亵儿童罪已被普陀警方刑事拘留，案件正在进一步调查中。

投资市场的窃窃私语终被证实。至此，王振华猥亵幼女案曝光天下，丑闻再难遮盖。

王振华当时任职新城控股董事长。这一中国资本市场前所有未的事件，将给新城控股蒙上重重阴影。

新城控股和它的新领导层选择了与王振华迅速切割。一夜之间，新城控股官网上关于王振华的图片和新闻删除得干干净净。

警方披露案件的当天，新城控股举行了董事会会议，审议通过了《关于选举第二届董事会董事长的议案》，选举王晓松任该公司第二届董事会董事长。王晓松正是王振华独子，当时不满32岁。

王晓松接下的新城控股，首当其冲的便是总体负债规模居高不下。截2019年年末，新城控股的总资产是4621亿元，归属上市公司股东的净资产384亿，总负债4237亿。

好在，火线接班的王晓松对新城控股并不陌生。

2009年，王晓松便进入了新城控股工作，并于2013年成为新城控股的总裁。不过，王振华、王晓松这一对父子，并不是时刻保持一致。

2016年，王晓松曾出走新城。据《棱镜》的报道，王晓松当时辞去总裁职务的原因是“个人婚姻不被王振华认可，导致父子反目”。两年后父子重归于好，他于2018年接替王振华，重新担任公司总裁职务。

王晓松

现在，王晓松正式继承这个庞大地产王国：它已经连续增长多年。以2018年年末的成绩来看，新城控股的销售规模位居全国八强。营业收入541亿，销售规模达到了2210亿元。

王晓松接班后，迅速采取了一系列收缩的策略。不过这个地产王国的惯性是巨大的。被刑拘之前，王振华为新城控股定下的2019年销售目标是2700亿人民币。他的继任者没打算更改这个目标。新城控股的销售规模惯性的继续向前滑行了半年：截至2019年年末，新城控股销售规模达到了2708亿。

02

无解的问题

2020年，新城控股的增长态势难以持续了。

新城控股在其2019年财报中披露，2020年的销售目标2500亿，较上年缩水7%。

实际上，王振华事件发生后，新城控股和它的新掌门展现出的姿态就是收缩：刹住拿地扩张步伐，出售项目回笼资金。

2019年上半年，新城控股新增土地储备80幅，总建筑面积达2459万平方米；而到了2019年年底，新城控股披露其全年共计新增土地储备只有72幅，总建筑面积2508万平方米。新城控股在2018年全年新增土地储备达到了164幅，总建筑面积4773万平方米。

这就是说，新城控股2019年新增土地储备不及2018年的半数，收缩之势异常明显。

控制拿地规模，加快销售回款，效果就是新城控股2019年的经营活动现金流量净额从2018年的38亿，猛增至2019年的435亿。

这有效的缓解了新城控股融资困境。

丑闻之后，新城控股的融资渠道不再通畅。2018年，新城控股筹资活动产生的现金流量净额是358亿，而2019年则是净流出了155亿。

为了稳住现金流，新城控股小心翼翼的压缩其投资活动，同时出售项目以回笼资金。

在丑闻曝光的7月末，公司就把近40个项目摆上了货架以供出售，且当时已有5个项目与交易方签订了股权转让协议，涉及交易金额约24亿元。

出售项目，帮新城控股回笼了大量资金。2018年，新城控股投资活动引起的现金流出净额为200亿元，而到了2019年这一指标压缩到了90亿。

今年5月19日，新城控股召开了2019年年度股东大会，王晓松称，今年不会再卖项目，“去年是考虑到现金流安全。”

2019年年底，新城控股开始恢复拿地，并于12月以36.8亿拿下宿迁、徐州等4城5个项目。不过，王晓松治下的公司对外投资上的思路也在转变——在年度股东大会上，王晓松称未来集团总部相当于“天使投资人”，区域和项目团队依靠能力让合作方愿意多投资或者是早投入，从而减少集团内部的支出。

丑闻之后，新城控股的股价一度大跌，至今未能回到出事前的高位。有投资者今年4月27日在上证e互动平台上写到：“看看龙湖集团市值，再看看你们公司市值，两家公司收入差不多，可市值反差巨大。”

香港上市的龙湖集团目前市值约2110亿，而新城控股目前市值709亿元。新城控股此前也曾立下千亿市值的目标，不过已经与龙湖集团市值渐行渐远。

新城控股证券事务负责人显然无法回答“前董事何时判刑”的问题，“新城控股何时能够实现千亿市值”这个问题同样没有答案。他们能做的，只有在投资者互动平台上不失礼貌的答复：尊敬的投资者您好,感谢您对公司的关注和建议。