行业寒潮下的疯狂扩产,通威股份最终是卷死同行,还是熬死自己?
根据国家统计局近日发布的数据,今年一季度,黑色金属冶炼和压延加工业,也即钢铁行业整体利润总额为-213.6亿,巨亏了两百亿以上。在此之前,本钢板材(000761.SZ)在2023年年报中提到,全球钢铁市场低迷,钢铁行业运行环境严峻,行业水平持续走低,总体呈现“供给弹性大,需求恢复慢”的发展形势。
有意思的是,即便“运行环境严峻”、即便“需求恢复慢”,本钢板材仍然在扩张产量,2023年生铁产量1041.2万吨,同比增加40.92万吨,打破历史纪录。这并不是个例,钢铁行业巨无霸宝钢股份(600019.SH)也是如此,2023年钢材销售量为5190.5万吨,同比增长了4%。
早些年力场君曾做过专题研究,钢铁行业为什么在产能过剩的环境下,仍然会逆周期性地扩张产能?核心原因在于高炉一旦停产,再启动嫩度大、成本高,缩减产能不仅影响领导的政绩,也不是那么经济;因此上规模的钢厂都会选择进一步扩加大产能,寄希望于扩张后的规模效应带动单位生产成本下降,相比同行有更大的成本优势,“少亏就是赢”。
其实说到底就是卷嘛,与其被动等死不如搏一把,要么熬死自己、要么卷死同行。在过去的这一年,力场君发现这种逆周期性扩张产能,可不止存在于钢铁行业里。
比如生猪,去年猪肉价格节节败退,行业亏损一片,几大猪场不亏个几十亿都不好意思出来说话——那说明没上规模;在这样的背景下,上市的五大猪场,你看谁家杀母猪了?这也直接导致过去形成“猪周期”的背景逻辑发生了变化,业界都在猜测会不会再无“猪周期”。
还有光伏也是类似如此,通威股份(600438.SH)就是其中最卷的那一个,虽然去年净利润减半、虽然今年一季度爆亏近8个亿,但是扩张产能毫无犹豫、毫不手软,甚至还引以为傲:今年5月1日,通威就传出消息,全球首个、单体产能最大项目——云南通威二期20万吨高纯晶硅项目实现一次性开车成功。
华泰证券在研究报告中列明:云南20 万吨级高纯晶硅项目将于2024Q2投产,内蒙古20 万吨项目将于2024Q3投产,届时硅料产能将达85万吨。
另一方面,硅料价格在2023年就迎来一大波杀价,就是硅料供应增量明显导致的;另据中国有色金属工业协会硅业分会近期信息,4月第一周,N型硅料价格大幅波动成交价格多在6万元/吨及以下,“价格逼近成本线”。
就算后期硅料价格不再跌、能稳定在一季度的水平(恐怕有些难吧?),通威股份一季度的毛利率只剩下9.2%,相当于2023年全年的三分之一左右,不亏才怪!从资产负债数据来看,一季度通威股份流动资金减少了150亿、长期借款却暴增了上百亿,从这个角度来看,通威股份也是一个“要么熬死自己、要么卷死同行”的主儿!
被迫捆绑在通威这辆疾驰战车上的,还有它的供应商,今年一季度在营收同比下滑40%的背景下,应付账款还小幅增加、总额逼近300亿,直奔通威归母净资产的一半了。
说起来,2023年3月刘汉元之女刘舒琪接棒出任通威董事长兼CEO,这位拥有英国伦敦女王玛丽大学本科学历的“90前”,带领着通威在扩产的路上一路狂奔,创下了通威股份历史上净利润下滑幅度最大的记录,还可能创下通威股份历史上首次亏损记录。
而这位小姐姐自己则拿着423.55万元的年薪,比2022年还加薪了93.79万元。
年轻是有冲劲儿的,力场君听说每次进入牛市时候,华尔街都要换一批基金经理,把熊市里稳扎稳打的基金经理换成刚毕业敢拼敢干的年轻人。有冲劲儿是好事儿,但有时候也需要注意平衡风险,毕竟上世纪90年代以一己之力搞垮了几百年历史的巴林银行的李森,当时也是个年轻人。
当然了,这话也不是针对通威的刘舒琪,最近天齐锂业蒋卫平之女、毕业于加拿大康考迪亚大学艺术专业的蒋安琪,这位出生于1987年的“90前”也将接班执掌600亿的上市公司,也赶上了一个敏感而两难的抉择时刻。
二位小姐姐的处境都差不多,选对了就是卷死同行、最终剩者为王,选错了就是熬死自己、可以洗洗睡了。
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