市场自4月末见底以来，上证指数上涨幅度超过12%，深证成指和创业板上涨幅度分别超过17%和18%，科创板表现最为强势，上涨幅度超过了25%。市场的赚钱效应也比较强，新能源汽车产业链反复活跃，锂电、光伏、半导体等赛道股都大幅上涨。

我用的是上涨而不是反弹，是因为我认为这一轮行情的性质从一开始就是反转而不是反弹。这个观点可能很多人都不认可，尤其是技术派。准确与否我们可以用时间来验证，但下面几个逻辑值得去思考和重视。

一、去年年底到4月底的下跌伴随的是三个大级别的宏观利空。

（1）、国内重要城市疫情；（2）、美联储加息；（3）、俄乌冲突。

极端利空的叠加自然会带来极端的行情。近半年的下跌类似于2020年春节后的快速下跌。这种突发极端利空造成的下跌往往在利空消散后会快速修复，这和2020年年初有相似之处。

二、利空消散后，宏观方面的利好超预期。

一方面是稳增长稳经济的利好政策超预期，另一方面是降准降息、社融规模超预期。宏观方面的利好力度要比2020年更强。在全球通胀，流动性开始收缩的背景下，国内在不断释放流动性。市场不缺乏资金，而足够的流动性是牛市最基础的条件。

三、极端下跌后，估值处于历史的极低估值水平

（1）市盈率（TTM）：市场指数的市盈率代表了权益资产的性价比，越低表示股票资产越便宜。历史市场底部对应的上证综指PE值为：2008年10月是13.49，2013年6月是9.67，2014年5月是8.98，2019年1月是11.06。本轮PE底部于5月6日达到11.71，为2005年以来历史分位数16.3%，处于一个非常低的水平。

（2）股债性价比：用万得全A股息率比上十年期国债收益率，可以看作不考虑股价变化的增量资本利得，衡量股票/债券收益差距。其走势与市场走势相反。历史市场底部对应的股债性价比值为：2005年7月是0.73，2008年10月是0.72，2012年12月是0.68，2014年5月是0.56，2019年1月是0.69。本轮底部2022年5月7日数值为0.64，为2010年以来历史分位数的92.5%，接近于历史大级别底部的数值。

四、资本市场改革的红利

2019年科创板试点，2020年创业板注册制，2021年北交所成立。资本市场改革不断推进，制度不断完善。今年来退市的上市公司数量原来越多。接下来全面注册制会很快来临，一个成熟的资本市场应该会很快搭建完毕。这会给A股带来新的气象。

低估值+流动性宽裕+制度改革红利+宏观经济利好。这些条件叠加在一起，我认为市场大概率是反转。当然，短期市场还会受到美股的扰动。在美联储不断超预期收缩流动性的背景下，美股大概率是要走熊的，美股的持续性下跌对全球资本市场都会产生负面影响。但美股带来的扰动正是A股最好的洗盘机会，也应该是最好的低吸机会。