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未来的战争，会是什么样的？

网络战一直被誉为未来战争的重要战场。为此，国家相关部门此前已经相续颁布《国家安全法》《网络安全法》《密码法》《数据安全法》等，为国家网络信息安全的快速发展奠定了坚实的基础。

受益于国家法律法规和产业政策对网络信息安全行业发展的推动，三未信安科技股份有限公司（简称：三未信安）作为其中的一员，由于立志“用密码技术守护数字世界”，目前也迎来了属于自己的高光时期。

5月25日，上海证券交易所科创板上市委员会2022年第42次审议会议于当日上午召开，审议结果显示，三未信安首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，这表明三未信安很快将登陆资本市场。

不过话虽如此，三未信安却仍存在很多待解之谜。其中，财务数据打架叠加应收账款突然拔高，背后还存在陆续加码对赌协议的行为，三未信安的财报真实性，其实是比较值得怀疑的。

新时代佼佼者

密码技术是保障网络与信息安全最有效、最可靠、最经济的手段，属于网络安全的核心技术。

早在第一、第二次世界大战期间，许多国家也曾为破译密码绞尽脑汁，甚至为此设立了密码破译机构。20世纪60年代，随着计算机通信网的发展使人类逐渐步入信息社会，信息的安全与保护又进一步促进了密码技术的应用与发展。

三未信安就是这新时代的佼佼者。

相传作为三未信安创始人的张岳公，曾任教山东大学网络信息安全研究所，在山东大学从事密码技术教学与科研工作，并于2008年创立了三未信安。源自于对密码产业深刻的理解与经验，三未信安成立之初，也迅速将国产密码设备玩弄于手掌中。

2009年，三未信安成功研制了首款密码卡产品——SJK0930密码卡，并顺利通过国家密码管理局的鉴定。同年，三未信安又成功研制了首款服务端密码产品——SJJ0930服务器密码机，填补了公司在服务端密码产品的空白，再次赢得市场广泛认可。

凭借专注于密码技术创新和密码产品的研发、销售及服务，如今三未信安的产品也已不再单一，而是涵盖了包括密码芯片、密码板卡、密码整机和密码系统多品类。

公司产品全面支持国产SM1、SM2、SM3、SM4、SM7、SM9、ZUC等密码算法，可为关键信息基础设施和云计算、大数据、区块链、数字货币、物联网、人工智能等新兴领域提供数据加密、数字签名、身份认证、密钥管理等密码服务。

凭借不断伸延，突破各项技术壁垒，深耕密码领域，三未信安在网络安全、政府、金融、证券等行业也积累了诸多高质量用户，其中包括吉大正元、国家电网、中石油、中国银联、华泰证券等大型企业客户。招股书显示，公司在全球密码硬件安全市场中位列第九，是国内主要的商用密码基础设施企业。

但值得注意的是，目前商用密码行业较为分散，市场参与企业多达1200余家，2021年三未信安的市场占有率仅约为0.48%，市场竞争优势并不突出。

应收账款飙升，财务数据打架

就目前而言，三未信安不仅营收规模比较小，而且各方财务数据也存在诸多待解之谜。

2018-2021年，三未信安营业收入分别为1.04亿元、1.34亿元、2.02亿元、2.70亿元，归母净利润分别为1184.51万元、2047.86万元、5230.55万元、7469.51万元。

从增速来看，2019-2021年三未信安营业收入同比增速分别为28.85%、50.75%、33.66%，归母净利润同比增速分别为72.89%、155.42%、42.81%。不难看出，最近三年，三未信安的业绩成长性较高。

只是这样的成长，似乎有些蹊跷。比如，在同时期公司的应收账款呈现了大幅度增长。2018-2021年，公司应收账款余额分别为3957.77万元、4748.6万元、1.23亿元、1.91亿元，占当期营业收入比例分别为38.05%、35.5%、60.64%、70.64%。2019-2021年，增长率分别为19.98%、158.56%、55.54%，整体呈快速增长态势。

不难看出，从2020年开始，三未信安应收账款增速急剧攀升，远超同期营业收入增速。在向上交所提交科创板IPO申请之时，公司突然出现这样的变化，因此并不排除公司通过这种方式“突击增收”的嫌疑。

除此之外，三未信安还存在财务数据“打架”，涉嫌财务造假问题。招股书显示，吉大正元一直以来是三未信安的第一大客户。2020-2021年，公司对吉大正元销售金额分别为2415.29万元、2444.34万元。

吉大正元财务报告却显示，2020年第一大供应商采购金额仅为2033.18万元，与三未信安招股书披露的数据相差近400万。另外，2021年吉大正元的第二大供应商采购金额为2101.19万元，同时也明显低于三未信安披露的数据。

面对二者披露的财务数据差异问题，究竟谁在作假？

IPO前签下多份对赌协议

若论动机，回顾历史经营，三未信安上市前签下了多份对赌协议。

2015年3月25日，公司与北京立达签订了《北京三未信安科技发展有限公司之增资协议》，包含了回购权及带有对赌性质的条款。其中回购权条款约定，若三未有限在2018年12月31日之前没有完成首次公开发行股票并上市，北京立达有权要求三未有限或本次增资前三未有限原股东任何一方回购北京立达所持全部或部分三未有限股权。

2017年9月1日，公司继续故技重施，与北京立达签订《2017年增资协议》，同时包含了回购权及带有对赌性质的条款。回购权条款约定，若三未有限未在2020年12月31日之前通过中国证监会审核并完成首次公开发行股票并上市，北京立达有权要求三未有限或其实际控制人任何一方回购北京立达所持有的全部或部分三未有限股权。

《2017年增资协议》中，公司实际控制人和标的公司还共同承诺，2018及2019年度，每年主营业务收入增幅不低于30%；2018年净利润不低于2500万元；2017-2019三个年度平均净利润增幅不低于30%。如果标的公司未达到承诺，应支付乙方增资款10%的违约金。

最终结果是，因发行人2018年净利润不足2500万元，而且也未成功实现上市，2021年1月，北京立达向发行人发出书面通知，要求发行人支付200万元违约金（即增资款2000万元*10%）。

然而，即便历经多次对赌失败，三未信安的对赌之心却并非就此熄灭。2020年7月，公司又与南山基金、刘明、北京云鼎签订了《北京三未信安科技发展有限公司股权转让协议》《北京三未信安科技发展有限公司增资协议》等。

回购权条款约定，若截至2023年12月31日，三未有限未能上市，南山基金、刘明、北京云鼎有权将其持有的三未有限全部或者部分股权按照约定的条件和条款转让给三未有限实际控制人，三未有限承诺对实际控制人的股权回购价款支付义务承担连带保证责任。

随后在2020年11月30日，公司又继续加码对赌力度，与中网投签订了《三未信安科技股份有限公司增资协议》及《关于<三未信安科技股份有限公司增资协议>之补充协议》。其中回购权条款约定时间依旧是，若2023年12月31日三未信安未能上市将承担连带责任，向中网投支付回购对价。

巧合的是，就在公司陆续加码对赌协议期间，公司营收利润开始出现暴涨，而且还伴随着应收账款急速飙升，以及财务数据“打架”行为，即便冲关成功，三未信安显然也并不能让人放心。