今天，华叔聊聊平时比较少接触谈论的行业MIM。

MIM是什么？

金属粉末注射成型(MIM) 是一种结合金属粉末和注射成型的技术，MIM零件结构较为复杂、零件小、精度要求高、材质内部均匀、机械强度高、薄壁等优点。

MIM技术主要用于生产小型、精密、三维形状复杂、高性能的金属零件生产。

中国 MIM 市场在全球占比 40%，是最大的市场，北美、欧洲占比17%，是全球第二大市场。

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中国 MIM 应用最多是手机领域，手机占66%。北美 MIM 主要应用于军火、医疗，分别占比为 33%、33%。欧洲 MIM 应用较为分散，其中汽车、军火应用占比为 22%、 21%。

精研科技

2004年成立，2017年上市，产品包括复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制MIM核心零部件。

并用于智能手机、可穿戴设备、笔记本、平板电脑等消费电子和汽车领域，还拓展应用到汽车制造、医疗器械等其他领域。

例如：手机卡托、摄像头装饰圈、按键、穿戴设备表壳、手表扣、笔记本散热风扇、汽车零部件等细分类别。

消费电子客户包括：苹果、OPPO、vivo、三星、小米、谷歌、fitbit等厂商。

汽车客户包括：特斯拉、上汽通用、本田、长城等等车厂。

精研是国内唯一以全MIM产品上市的企业。

2018 年全国 MIM 企业超 130 家，第一梯队的MIM企业，营收超2亿元以上不超10家，这里包括：富士康、中国台wan晟铭电子、中南集团、上海富驰等。

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2018 年精研营收为 9 亿 元，位列全球10强中，全球市占率仅5%，在中国 MIM 市场的市占率约为 15%。精研科技已成功开发1000多种MIM产品，仍有很大空间。

第二梯队的MIM企业主要为国内品牌企业配套MIM零部件产品，第三梯队的MIM企业，仅通过设备的购置和人员的铺设，进行中小批量的MIM产品生产。

全球主要 MIM 供应商

东睦股份

‍目前，精研科技最大竞争对手是东睦股份，东睦股份于 2019 年先后2次累计收购东莞华晶(即：华晶科技) 75%股权。

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华晶目前是华为折叠屏手机 MIM 铰链主要供应商，客户包括：华为、努比亚、OPPO、三星、宾利等。

今年年初，再收购国内 MIM 领军企业上海富驰高科 75%股权，为小型精密复杂零部件解决方案提供商，是国内 MIM 产能最大的企业，专利技术优势明显。

富驰产品应用于消费电子、医疗、汽车、 航空航天等领域，同时打入苹果和华为、特斯拉核心供应链的企业。

收购华晶科技、富驰高科两大全球前10 MIN企业后，东睦将成为全球MIM龙头。

尽管东睦股份收购富驰后，总产值将比精研科技高出20%，跃居国内第1，世界第2，市占率上却与精研科技相当，目前均为20%左右。

富驰6.72%、华晶-45.28%的净利率，不敌精研的9.99%，精研盈利能力更强，而精研更具护城河优势。对比目前两者PE——

东睦股份PE-TTM(扣非) 75.43倍(低32.67、中45.81、高54.14)

精研科技 PE-TTM(扣非) 57.32倍(低39.22、中48、高74.34)

三者对比下，精研无论是总资产、净资产、营收、净利润，都优于富驰+华晶。

精研、富驰、华晶 2019 年前三季度盈利对比

2019年，东睦有80%的业务收入来源于粉末冶金制品，而精研收入全来源于MIM业务收入。

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精研三大业务利润为5.52亿元，东睦MIM利润为3.92亿元，略低于精研。

精研MIM业务毛利率为37.81%，东睦则是25.70%。

另外，精研的产能是东睦的一倍，利用率比较高。

在MIM这个细分赛道，精研还是隐形冠军。过去几年业绩波动主要原因是原大客户fitbit销量不及预期，苹果收入对冲了原大客户Fitbit的下滑。

无论是精研，还是东睦，MIM市场给他们最大收入来源，还是消费电子中的手机领域。

短期业绩增长趋势，伴随多摄渗透率持续提升、MIM工艺渗透率持续提升，精研智能手机类业务将高速增长。

长期业绩增长趋势，折叠屏手机的转轴铰链是关键部件、技术难度高，MIM工艺符合需求，预计将来折叠屏手机放量，为精研智能手机类业务带来新增长点。

MIM工艺已经用于智能手机摄像头支架、连接器、充电接头、折叠屏转轴、异形结构件等零部件，将持续受益MIM渗透率提升和单机价值量增长。

此外，精研积极布局5G手机散热和精密转动机构，散热产品已经有小批量产能，有需求会增加产品，有望打造新增长点。

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1、华为首款搭载鸿蒙的移动设备或将诞生，麒麟1020采用5纳米制程。华为有望最快在9月份发布旗舰机Mate40系列，搭载麒麟1020芯片。运行鸿蒙OS 2.0的Mate Watch智能手表或同时发布。华为Mate40系列最大的亮点是其很可能成为首个搭载海思最先进的麒麟1020芯片的手机，麒麟1020采用5纳米制程工艺制造，届时很可能与苹果一起成为全球首发5纳米芯片的厂商。虽然遭遇了一系列麻烦，但海思目前的芯片库存足够支持下半年Mate40系列的上市。

2、京东方：拟合计投资132亿元建设京东方（成都）智慧系统创新中心项目等。拟投资60亿元于成都市高新西区建设京东方（成都）智慧系统创新中心项目；拟投资48亿元于重庆市两江新区建设京东方（重庆）智慧系统创新中心项目；拟总投资24亿元于江苏省苏州市吴江区建设苏州京东方医院项目。

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