​最近“新茶饮第二股”茶百道终于港股上市了！但是上市一小时就跌了69个亿，相当于茶百道三年的利润凭空消失了。这一表现，让正在等待上市的古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨、霸王茶姬、新时沏等一众新茶饮瑟瑟发抖。

资本市场缘何不看好新茶饮？上市对新茶饮企业意味着什么？今天就和大家一起来聊聊这个事儿！

4月23日，茶百道（2555.HK）登陆港交所，发行1.48亿股股票，发行价为每股17.50港元，募集金额25.86亿港元。但是，上市首日即遭遇破发，开盘一分钟市值就蒸发掉57亿元，盘中最大跌幅38%，截至交易日结束，茶百道股价为12.8元，下跌26.86%，市值189.1亿元。

前有奈雪的茶2021年上市，三年时间市值跌到只剩下原来的十分之一。今有茶百道“流血”上市在后。似乎资本市场已经放弃“新茶饮”，当年有多“追捧”，现在就有多“嫌弃”。这不仅仅是茶百道面临的困局，也是新茶饮们集体面临的困局。

但是新茶饮的成长模式决定，没有时间等他们慢慢发展，拿了资本的钱，就要在3-5年内玩命奔跑，迅速做大规模冲击IPO，只有最终“上岸”，资本才能解套，才能给投资人交代，这是新茶饮的宿命。

加盟制茶饮第一股

在行业老大、老二蜜雪冰城和古茗都没能上市的情况下，为何茶百道先上市了？这要得益于它亮眼的业绩。

茶百道是新式茶饮行业的老牌企业。2008年，第一家茶百道在成都诞生，经过16年的发展，截至今年4月5日，茶百道门店数已经达8016家，遍及全国31个省市。

2023年茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额约169亿元。按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮市场中的份额达到6.8%，排名第三。

公开资料显示，2020-2023年，茶百道的营收分别是10.8亿元、36.4亿元、42.3亿元、57.0亿元，2023年在销售成本比例不变的情况下，营收同比增长率由2022年的16.1%增至34.8%。

而净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元，净利润率分别为22.0%、21.4%、22.8%、20.2%。其净利率长期保持在20%以上，远超同行水平。

这是如何做到的？得益于茶百道的轻资产商业模式。

茶百道直营店只有6家，其余全部为加盟店。而茶百道的95%的利润都是通过向加盟商销售货品和设备获得，而其余4%的利润来源于特许使用费和加盟费。

不用承担加盟商的成本和经营风险，却可以从加盟商的每一杯奶茶销售中获得利润，这哪里是在赚卖奶茶的钱，分明是在赚加盟的钱。只要不断有新的加盟商进来，企业的规模和利润就可以越做越大。难怪茶百道被称之为“加盟制茶饮的第一股”。

新茶饮赛道从“红海”进入“血海”

那么这个游戏能一直玩下去吗？其实很难。

随着新茶饮老赛道越来越卷，老品牌不断开店，新品牌不断涌现，奶茶店越开越多，激烈的竞争下，行业利润被不断摊薄，当加盟店赚钱越来越艰难的时候，游戏就玩不下去了。

现在随便去哪个商场，平均都有好几家茶饮店。那种过去排队买奶茶的情景几乎看不见了。定位10元以下一杯的蜜雪冰城，10-20元一杯的古茗、沪上阿姨、茶百道、书亦烧仙草、 COCO、一点点，15-30元一杯的奈雪的茶、喜茶、霸王别姬，各色茶饮可谓应有尽有。

公开数据显示，中国现有约 3000 个现制茶饮店品牌，开设约 42 万家门店。在中国前十大购物区中，每个购物区的中心一千米内约有 50 家现制茶饮店；十大购物商场中，每家购物商场内平均有 10 家现制茶饮店。新茶饮赛道已经从“红海”进入“血海”。接下来就是行业大洗牌和挤泡沫的阶段了。

为了吸引主流用户年轻人，各家新茶饮品牌卷价格、卷口味、卷新品、卷知名IP联名款已经成为日常。

仅2023年,奶茶品牌高热联名就有喜茶联名了FENDI，书亦烧仙草联名封神，古茗联名天官赐福，霸王茶姬联名盗墓笔记，奈雪的茶联名玉骨遥，沪上阿姨联名全球高考，茶百道联名未见事件薄，Coco联名三丽鸥，乐乐茶联名《名侦探柯南》，蜜雪冰城联名蛋仔派对。

其实各家联名还不止这些，只是有些联名没能成为高热联名。仅以茶百道为例，除了联名未见事件薄，还联名了草莓音乐节、观山海、奥比岛·梦想国度、长相思、剑网3这些大IP。足见茶百道在这方面没少下功夫。可是根据DT 商业观察的奶茶品牌联名有效排名，茶百道仅排在第7位，表现并不出众。

值得一提的是，茶百道闭店率还是可圈可点，远低于同行。2021年至2023年，茶百道加盟店的闭店率为0.2%、1.1%和2.3%；同期，古茗闭店率为3.6%、5.13%和2.94%。2021年和2022年，蜜雪冰城的加盟店闭店率为2.89%、5.66%，沪上阿姨则为2.4%、7.49%。

新茶饮需迈过上市这道坎

如今茶百道流血上市，上市之后市值走势也不乐观，可能要把奈雪的茶遭的罪都遭一遍。那么为何茶百道，以及一众排队等着上市的新茶饮对IPO这么执着呢？一方面这是资本退出的必经之路，一方面上市也能带来诸多好处。

如果能顺利扛过去，企业也将脱胎换股。

简单说几条：第一，上市有助于完善企业制度，公司经营管理方面会更更上一层楼。第二，上市能拓宽企业融资渠道，对企业长远发展提供资金支持。第三，提升品牌势能。第四，为品牌国际化和出海打下基础。

能优先上市的企业更有机会在在国内新茶饮下半场竞争中胜出。下半场比拼的关键在于加盟体系和供应链。而这些都要真金白银的投入。

茶百道也必须转变自己过去做原材料中间商赚价差的角色，要向加盟商体系、供应链方面要效益。

比如进一步夯实加盟商人才培训中心。目前，茶百道在全国设有16个培训中心。培训中心不仅对加盟商及其员工进行持续培训，还通过老加盟商传帮带新加盟商，并提供线上运营和持续经营的支持，通过数字化体系系统提升门店运营效率。同时，茶百道在全国设立了由约570人组成的区域督导团队。这使得茶百道从2021年到2023年实现了远低于行业平均水平的闭店率。随着开店步伐的加快，加盟商体系还要进一步夯实。

在供应链铺设方面，茶百道瞄准了产地布局。截至2023年，茶百道已针对部分核心水果原材料，如水蜜桃、台农芒果、夏黑葡萄等，与全国水果产区直接签署采购协议，并围绕乳制品、茶叶、冷冻鲜榨果汁等核心原料加强与头部供应商合作，锁定上游原材料优质产区及供货量。未来，新差异之间的较量将更多的体现在供应链层面，这一点在其他行业早已成为不争的事实。

不难看出，上市为茶百道夯实加盟商体系，构建供应链提供了可能，但是上市也仅仅是第一步，等待茶百道的挑战还有很多。未来，茶百道需要有更多的独特性和硬功夫，这是茶百道的挑战，也是新茶饮们的挑战。红海厮杀下，“剩者为王”，不得不说，行业已进入整合期，留给新茶饮们的时间不多了！（文 / 知顿 北溟）