昨天上证指数又双叒叕跌破3000点了，我父辈那代人炒股的时候上证指数在3000点，如今他们都退休了交棒给我，上证指数还是3000点。跌破3000点确实震动了不少人，我那些个不关心股市的朋友昨晚都过来关心我。有个好基友让我用一个词总结一下，我沉默了好一会说了句：青春常驻。

不知道当我交棒给儿子的时候，上证指数会不会还在3000点？熬了三代人还能保持原样，既害怕又有点羡慕

上证指数跌破3000点，我看到不少朋友都在骂上证指数垃圾。嗯，确实垃圾，我也在骂。但是在发泄情绪之后，我却很少看到朋友们静下心来分析上证指数为何如此垃圾？

所以，今晚标题负责痛骂，内容负责研究。

1、上证指数的行业构成不够好

从👇图大家可以看到，2022年10月上证指数主要由21.3%的金融行业，17.1%的工业，11.2%的消费业，10.8%的材料业和10.2%的信息技术业构成。

数据来源：Wind

大家再看👇图，这是五年前也就是2017年10月上证指数的行业构成图，主要由29.5%的金融行业，18.3%的工业，10%的可选消费业，9.1%的材料业和9%的能源业构成。

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2、上证指数的权重股也一般

从下图大家可以看到，2022年10月11日上证指数前十大重仓股分别是茅台、工行、农行、中石油、招行、人寿、中行、神华、长江电力和中国平安。十大重仓股里面有六个是金融行业，有两个是资源行业，仅有一个属于可以跑长牛的消费行业。

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这还没完，大家再来看下图，这是2012年10月11日，也就是十年前的上证指数前十大重仓股名单。分别是工行、中石油、农行、中行、茅台、中国平安、人寿、中石化、招行、浦发。十大重仓股里面有七个是金融行业，有两个是资源行业，也是仅有一个属于可以跑长牛的消费行业，但十年前的持仓比例只有1.98%。

数据来源：Wind

从这四张图我们就可以得出3个小结论：

1、上证指数长期以来重仓金融行业，这是强周期行业

2、除金融行业外，上证指数重仓的其他行业周期性业很强，比如工业、材料和能源

3、在美股走出长牛的消费、医药、科技三大行业在上证指数的占比很低，最近几年比例才小幅增加一些

既然如此，我们接下来把银行指数、上证指数和中石油过去十年的股价走势图叠加对比👇，大家可以看到，上证指数的走势跟银行指数走势高度相似，但是整体来看，上证指数比银行指数弱一些，比中石油强一些。

数据来源：Wind

过去十多年，A股一直有一个段子“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。这个段子上了年纪的老股民会比较清楚，新一代股民估计就没啥印象了，毕竟中国石油股价最近十几年都是单边震荡下跌，新股民不会关注它的。

有一句话大家必须牢记，资本市场是为实体经济服务的，股价短期看流动性，中期看景气度，长期看经济结构。

目前全球工业革命已经到了第四次工业革命的尾声，全球整体的经济发展方向从“高增速”转向“高质量”。咱们也是一样的，虽然金融石油基建工业的地位还在，依然算是国民经济支柱，但它们的业绩增速越来越慢，。

很多朋友经常吐槽A股的上证指数长年不涨，中石油为此贡献可不少。由于上证指数的编制规则就是简单地以“市值”论英雄，所以即使中国石油过去十几年盈利能力不断下滑，但由于市值依然庞大，上证指数也一直持有。

不得不说中石油实在太耐跌了，十年前的中石油约1.8万亿市值，跌了十年现在还有9082亿市值。市值都腰斩了，但总市值排名依然高达第7。仅有贵州茅台、工商银行、建设银行、宁德时代、中国移动，农业银行的市值能超过它。

中石油目前的市值依然能击败A股99.9%的上市公司

假设中石油未来的盈利能力还是比较差，那么以“市值论英雄”的指数就难免一直带着这个拖油瓶子。当经济结构在转型，指数的行业成分也会跟着转型。而指数的编制规则往往是比较迟钝的，只能是靠时间慢慢去优化。

盈利能力不好的公司，股价会逐步下跌，市值会逐步变小，在指数的权重占比会不断下降。而盈利能力好的公司，股价会逐步上涨，市值也会逐步变大，在指数的权重占比会不断上升。最终优胜劣汰，指数得以重生，但这个易筋洗髓的涅槃过程可能很长。

强如美股，指数其实也曾经有过休整期，时间还不短，同样是十年甚至更长时间不涨。在美股指数休整的时候，肯定不是所有股票都不涨，主要也是指数重仓的股票不涨，而轻仓的股票在涨，甚至涨很多。但是由于权重问题，两者相互抵消，指数表现为停滞不前👇

数据来源：Wind

解决的办法只有三个👇

1、耐心地等，等大的变小，小的变大，指数最终一定会回归到符合实体经济结构的方向上。比如现在美股的标普500和纳斯达克100指数头部权重股都是美股最好的公司（苹果谷歌亚马逊微软特斯拉等）

2、主动地提前筛选，找符合中国实体经济结构转型的，业绩可以继续保持高速增长的股票，可以自己选，也可以交给基金经理去选

3、找一些不仅仅以“市值论英雄”的优质指数，比如可以选盈利增速快的，选ROE高的，或者选有更有发展前景的行业指数。但这本身也是属于第二种，只是从选公司简化成选指数，选行业而已

最后，我花了点时间给大家做了👇面这张图。正如我刚才分析到的，虽然上证指数又回到了3000点，但其实很多行业的收益是不错的。我以2016年9月30日为起点，那个时候上证指数刚好就在3004点。

大家看6年时间过去了，上证指数又回来了，但是消费指数涨了166%，储能指数涨了163%，光伏指数涨了120%。有好的也就自然有惨的，传媒指数跌了66%，地产指数跌了37%，通信指数跌了33%。

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大家回想我文章开头的数据分析，上证指数虽然没有重仓传媒，但也没有重仓消费，上证指数更多是配置了银行、保险等金融行业以及资源周期行业。过去六年除了煤炭能贡献超额收益之外，银行保险地产钢铁等行业是拖后腿的。

跌破3000点了，大家会买上证指数吗？

没有的。跟踪上证指数的基金规模加起来也就20亿，还不如贵州茅台两小时的成交额

数据来源：Wind

什么行业走牛其实跟国家经济结构高度相关。20年前的中国，处于改革开放加速发展大兴土木的时候，修桥铺路盖房子，地产基建资源材料都是主力贡献，而大规模的基建又是需要信贷支持的，所以银行的增长也非常快。

我之前给大家说过，现在的越南就有点像20年前的中国，国家就像一个人，有年轻的时候，有成熟的时候，有年迈的时候。等到越南20年后，增量高速发展告一段落，越南人民经过了20年发展后相对其他国家的人民变得富有，也出现了消费升级的情况，估计越南的消费行业也会走牛。

我们在骂上证指数垃圾之后，更应该花时间搞明白为什么上证指数这么垃圾，为什么上证指数就是在3000点上下徘徊，而更重要的是3000点之下大胆加仓，但是我们应该加仓买什么。

答案在一个月的文章里👉《重磅数据又来了》

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