7月5日，石英转债突破千元成为第二个千元可转债。可转债的价格与股票的价格是呈现正比的，股票价格上涨，可转债的价格也会上涨，股价下跌，可转债的价格也会下跌。因此，石英转债背后的石英股份引起了市场关注，本文将重点解析该公司为何能在近两年中涨超六倍。

　　转债高涨是因为自身实力，主营产品高纯石英砂精准切入光伏领域

　　高纯石英砂是指 SiO2 含量高于 99.99%的石英砂。高纯石英砂在光伏领域主要应用于制造高纯石英坩埚、石英舟等产品，其中石英坩埚用量最大。高纯石英砂矿产集中，资源稀缺性较强。

　　从光伏级石英砂产能来看，根据天风证券估算，21年龙头尤尼明出货约 3 万吨，占据约 45%的市场份额，前三家尤尼明、TQC 和石英股份的总量约 5.6 万吨，CR3 市占率近 85%。往后看，尤尼明和 TQC 暂未公开披露光伏方面的扩产计划，仅石英股份有较大增量，行业 22 年和 23 年总产能预计分别为 8.8 和 10.8 万吨。

　　需求方面，若22/23年硅片产量为330/450 GW,1 GW对应75/70台单晶炉，10天坩埚更换周期计算，考虑到石英坩埚厚度和损耗等因素，单坩埚消耗量分别为82/80 kg和7.3/91000吨。若考虑到减少 N型硅片坩埚更换周期，22/23年对石英砂的需求量约为7.8、10.0万吨。

　　供需紧平衡状态下，天风证券认为石英砂价格弹性充足：高纯石英砂仅占硅片成本的9.4%，石英砂价格上涨50%，对应单瓦硅片成本仅上升约3分，下游对石英砂涨价接受度较高。综上，在供需格局的催化下，未来石英砂价格有望大幅上涨。

　　石英股份可以说是在自身实力积累以及新能源东风的助力下，证明了自身的价值并使股价也随之高涨。而它的转债虽然涨超千元，但溢价率依旧偏低为1.5%左右，由此来看并不是炒作资金引起的价格波动。

　　当下转债市场情绪回温，可关注多条主线机会

　　目前，权益市场出现分化，成长型态有所调整。从转债市场整体估值变动来看，目前市场情绪可能已经修复至2021年下半年，当时的环境是利率下行+权益上涨+增量资金持续流入，在当下利率并未发生长期趋势性变化的背景下，转债估值的走向可能依然主要由权益市场与资金回流决定。

　　交易所披露转债投资者2022年6月持有和交易结构，主要关注两方面：当前转债市场仍以高风险投资者为主；虽然公募基金持有规模增速依然缓慢，但与市场差距持续缩小，“大部队”逐步向积极方向转变。

　　未来新基金可能会将转债视为权益性资产，新固收+基金发行对转债市场的推动作用可能边际减弱，但老基金合同可能仍未改变、偏游资属性的自然人、私募基金依然积极关注转债市场，增量资金作为转债估值独立驱动因素的环境或会“卷土重来”，与2021年下半年类似。

　　天风证券依然看好下半年权益对于转债的持续驱动。从历史表现看，社融回升周期权益市场表现通常不差，且市场整体与流动性关联不明显。在4月底风险相对出清的基础上，权益市场有望持续受益于信用扩张；而由于流动性边际宽松空间有限，大盘股表现可能“后来居上”。

　　行业角度，成长类依然看好，但目前存在一定估值分化；消费板块所处环境可能好于2021年。一方面，部分成长行业达到估值较高水平，空间或已不及2021年；另一方面，2022年我国经历奥密克戎疫情考验，新环境下疫情防控政策趋于成熟稳定，各项经济复苏政策持续推进，下半年有利于消费复苏的因素比2021年更多，估值与实际业绩有望反弹。

　　策略方面，考虑几个层面：

　　景气赛道股有望随权益情绪持续回暖而反弹。短期内成长赛道或因权益回暖而有良好表现，中期视角下建议关注历史估值水平。

　　市场转暖背景下，有自身反转逻辑的行业依然相对安全。例如消费反转预期、猪周期持续博弈、造纸产业成本高位震荡后回落预期，以及俄乌冲突影响的农业产业链机会等。

　　警惕部分标的信用风险。在国内地产、消费承压，成熟行业集中度提升背景下，竞争力较差、经营战略积重难返的标的可能存在违约风险。

　　建议关注华翔、牧原、旺能、金禾、润建、盛虹、通22、福能、华兴、兴业等相关标的。