2019 年报：收入6.39 亿元，同比增长56.40%，归母净利润1.78 亿元，同比增长64.64%，扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长71.41%。经营性活动现金流1.48 亿元，同比下降了15.89%。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率21.13%，同比增加6.14 个百分点。拟向全体股东每10 股派发现金红利3.4 元（含税），以资本公积金每10 股转增4 股。

专注于药物全生命周期的安全性评价和监测的宗旨，保障患者用药安全，呵护人类健康”的愿景，建立了独具特色的药物临床前研究服务、临床服务、药物警戒服务、优质实验动物的繁殖和销售以及基因编辑模式动物定制服务的黄金产业链，可为客户提供一站式的优质服务。2019年，昭衍新药98.4%的营收来自药物临床前研究服务，其他几类业务：药物警戒服务、实验动物及附属产品销售业务和临床服务等贡献收入占比均不及5%。此外，药物临床前研究服务的毛利率在2019年增长了0.17个百分点。

2019Q1-Q4 归母净利润增速分别为37.3%、105.6%、4.5%、99.3%，季度间波动主要原因是安评业务收入确认节奏的影响，随着公司业务体量增大，季度间波动会逐步减小。截止2018 年公司未完成订单8 亿元，2019年新签合同金额同比增长超过50%，在手订单充足是公司收入快速增长的直接原因。2019 年在手订单约10.4 亿元，另外小动物房翻新建设计划完成并于2019 年6 月份投产，苏州昭衍动物房2019 年7 月投产，新产能进入兑现期，我们预计2020 年公司仍然保持业绩高增长。新业务收入逐步成规模，国际化步伐迈出。公司披露2019 年新业务药物警戒收入215 万元，临床CRO 服务275 万元，毛利率分别为-39.12%、42.07%。收入占比仍小，暂处于培育期。试验动物及附属产品销售收入428 万元，三项业务合计收入占比只有1.4%，公司基于安全性评价打造的一站式服务平台，不仅能够增强业务的抗风险能力，同时能够有力的拓展公司的天花板。另外，2019 年12 月并购美国CRO 公司biomere 是公司参与国际化竞争的开始，我们认为凭借公司之前的经验，完全有能力获取海外订单，获得市场份额。

临床前CRO 市场需求旺盛，产能释放推动业绩高速增长。临床前CRO 行业持续高景气，公司临床前研究服务订单饱满，新增产能逐渐释放，业务规模快速扩张。Q4 单季度业绩因新订单增加与订单延迟确认大幅增长，截至2019 年底，公司在手订单量约10.4 亿元(+30%)，保障未来业绩增长。

分业务来看，核心业务药物临床前研究服务实现收入6.3 亿元(+56.2%)，毛利率53.3%(+0.2pp)；实验动物及附属产品销售业务收入428 万元(-12.1%)，毛利率31.8%(+3.9pp)。新业务药物警戒服务收入215 万元(+1265%)，毛利率-39.1%(+161.2pp)，临床服务收入275 万元；未来新业务逐步成熟将带来显著业绩贡献。

管理费用率有所下降，盈利能力受新业务影响。2019 年，公司经营情况总体稳健：1）期间费用方面：三项费用率合计约22.7%(-2.7pp),其中管理费用率14.9%，同比下降3.9pp；销售费用率1.95 %，财务费用率-0.3%，基本持平。2）毛利率方面：整体毛利率52.6%（-0.4pp），主要系新业务毛利率的影响；3）现金流方面：公司全年经营性现金流净额约1.5 亿元(-15.9%)，主要系部分销售未到回款期、职工薪酬增长及采购增加所致。

产能扩建布局国内业务，外延并购拓展国际市场。2018 年公司扩建昭衍（梧州）食蟹猴基地产能，并成立苏州昭衍和北京昭衍鸣讯以拓展临床研究服务和药物警戒业务，2019 年新兴业务已实现200 万元以上收入。此外，昭衍（重庆）、昭衍（广州）新药新药评价中心项目预计将分别于2021 年、2023 年投产，国内业务布局进一步完善。同时，公司已于2019 年12 月完成收购美国临床前CRO公司Biomere，有望实现业务协同与盈利改善，进一步打开国际市场空间。ROE 大幅提升，现金流下滑，预计2020Q1 恢复。2019 年公司ROE 达到24.35%，同比增加6.36 个百分点，扣非ROE 达到21.13%，同比增加6.14个百分点。ROE 大幅提升原因是资产周转率的提升，也体现了公司新产能利用率的提升。随着2020 年产能进一步释放，公司ROE 仍有可能进一步提高。公司经营性现金流同比下降15.89%、相应应收账款增加6763 万元，我们预计是报告期收入确认后款项还未到账，预计2020Q1 能够体现。另外存货增加8592 万元，也是现金流下降的一个原因。预收账款增速同比下降1.17%，我们认为主要原因是收入增速较快，相应的预收款项减少。

核心业务持续高增长，新业务拓展积极推进。公司核心业务临床前CRO 业务（动物安评、药效学、药代动力学）实现营收6.29 亿元，同比增长56.23%；毛利率53.31%，同比提升0.17%，整体继续保持快速增长趋势，盈利能力稳定。

药物警戒服务实现营收215.29 万元，同比增加1265.15%，毛利率-39.12%，毛利率提升明显，盈利能力逐步提升。目前，公司已经与50 余家企业建立PV 合作关系，预计未来将成为公司另一重要业务板块。临床服务实现营收275.40 万元，毛利率42.07%。2019 年公司已经建成2 家临床中心并投入使用，预计太仓临床中心今年投入使用。2019 年11 月份太仓生物大分子分析实验室投入使用，预计20 年开始贡献收入。此外，公司于2019 年12 月份完成美国Biomere 并购，Biomere在美国具有20 多年临床前分析业务经验，未来公司将依托Biomere 打开美国市场，实现国际市场的突破。新签订单快速增长，在手订单充沛，产能充足。2019 年公司新签订单大约9 亿元，同比增长50%，在手订单10.4亿元，充足订单保障公司业绩持续高增长。截止2019 年底，公司存货2.00 亿元，同比增长75.00%，说明公司在执行订单项目增加显著，未来将陆续转化为公司收入。2019 年5 月份苏州昭衍1.08 万平米新产能获批GLP 资质，这将解决公司安评业务产能瓶颈问题，经过半年的磨合期，我们预计20 年该部分产能将成为公司主要的业绩弹性点，2020 年公司计划装修5400 平动物房和4400 平实验室。此外，公司梧州1.5 万只猴子饲养规模候场已开工建设；广州安评中心和重庆安评中心也将逐步规划建设。

2017年8月份登陆A股的昭衍新药自上市以来维持着高速增长，2017年至2019年的扣非后净利润增速分别为48.07%、36.92%和71.41%，而且2019年该公司的扣非后净利润第一次跨过了1亿元大关。

业绩大幅增长带动了该公司股价的持续上升，自上市以来，昭衍新药的股价增长了7倍多，2019年该公司扣非后净利润超过七成的涨幅更是让人充满遐想。而就在此时该公司的实控人和管理层就开启了减持模式。