4月24日晚间，爱美客披露2024年一季报。数据显示，今年一季度，爱美客实现销售收入8.08亿元，同比增长28.24%；净利润5.28亿元，同比增长27.88%；归母净利润5.27亿元，同比增长27.38%；扣非归母净利润5.28亿元，同比增长36.53%。

这与此前公告的业绩预告基本一致。而据业绩预告，爱美客称，业绩增长系受益于医美终端消费的增长，以及公司产品品牌影响力的提升，公司销售收入获得持续增长；同时，公司毛利率和费用率保持在稳定水平，因此净利润也获得了持续增长。

若按单季度来看，除个别特殊情况外，这已是爱美客自2020年以来，第13次实现单季度营收、净利润保持20%以上的增速。数据再次验证了爱美客于医美领域的统治地位——纵观A股市场，能够将营收增速及净利润增速双双稳定维持在20%以上的企业本就不多；能够做到该水准的纯医美企业就更稀缺了。

基本盘：从快速放量到“现金奶牛”

有部分市场观点认为，爱美客的营收增速逐渐放缓，后续增长动能或现不足。如果以时间线纵向比较爱美客自身历年来的营收增长速度，或许确实可以得出前述结论。但是，该观点忽视了一个重要因素，即基数。

以爱美客营收同比增速、净利润同比增速增长最快的2021年为例。该年，爱美客两大核心产品嗨体、濡白天使均开始上市销售，带动公司全年实现营业收入14.48亿元，同比增长104.13%；净利润为9.57亿元，同比增长120.89%。这两个增长速度均大幅超过行业第二名，更甩开了行业平均水平；也是这一年，爱美客奠定了自身于医美领域的统治地位。到2024年一季度时，依然是凭借着嗨体、濡白天使这两大核心产品，爱美客仅用三个月的时间，营收已经达到了2021年全年水平的一半以上，并且，该业绩没有以牺牲净利润为代价——近三年，爱美客的毛利率基本维持在95%上下、净利率则维持在65%上下。

产品有其特定的生命周期，势必会经过快速放量到稳定成熟的过程。在低基数情况下，评估产品市场潜力的指标之一是增长率；而在高基数前提下，对于产品而言，稳定、可持续的增长才是更重要的。在经过多年的市场开拓及沉淀后，以嗨体及濡白天使为代表的产品矩阵依然能够帮助爱美客将销售增速稳定在20%以上，且产品毛利率、净利率稳定，这大概率说明，这些产品的市场客源已基本稳定，且复购率高。

基于此，有理由相信，在未来几年中，嗨体和濡白天使也将成为爱美客自身的基本盘和“现金奶牛”，持续推动公司营收稳步增长。

增长盘：从产品到品牌

另一方面，爱美客何时能够推出下一款嗨体或濡白天使、打造企业的新增长极，这也是投资者所关心的话题。

在这方面，全行业的整体迷失是眼下的客观现实。纵观整个医美赛道，在2020年前后，透明质酸这一品类赛道曾是医美行业的共识，并成就了几家上市公司。然而，接棒透明质酸的会是光电类产品？还是肉毒素、重组胶原蛋白？亦或是更为激进的干细胞？眼下，对于新品类的选择，其实全行业都尚未清晰。同时，新产品一经问世即要面对更为激烈的竞争环境也已是不争的事实。目前，除既有赛道的参与者外，不少美妆消费类企业、医药企业都已明确表示了入局医美的意图。

行业方向未明、乱花渐欲迷人眼。乍看之下，这样的市场环境让人心生胆寒之意；其实，对于已建立起先发优势、拥有基本盘的爱美客而言，这样的市场环境，反而会更突显其优势。

一则，基于嗨体和濡白天使这两款产品，爱美客已在下游市场积累起了渠道及品牌优势，后者必然将继续赋能新产品的销售。据2023年年报，爱美客的销售渠道已覆盖全国31个省、市、自治区，大约7000家医疗美容机构；企业销售费用率则控制在20.93%，远低于行业水平。这说明爱美客与下游客户已建立起较为黏性的合作关系，双方之间的品牌信任度较高。

医美市场兼具消费与医疗双重属性，无论是对于以高营销费用、比拼低价为特色的美妆消费类企业，还是对于已习惯于严肃医疗逻辑的医药企业而言，要想真正打开这一市场，在缺少类似于玻尿酸这样的“共识产品”的前提下，其实并非易事。

再则，爱美客现金流充沛，截至2024年一季度末，爱美客握有现金及现金等价物33.97亿元。这为爱美客后续战略规划留出了充分的选择空间，无论是企业并购、产品引进或是自主研发，都可以是它的选项。

因此，综合来看，对于已经度过市场开拓期的爱美客而言，眼下，稳扎稳打、爱惜羽毛、谨慎选品，才是更为可行的经营之道；从现有信息来看，这也是爱美客所选择的战略方向。而对于投资而言，如果你认同中国医美的增长逻辑，那么，在眼下的A股市场，还有比爱美客更性感的标的吗？

来源：泡财经