九层之塔，起于累土。

作者：赤耳

编辑：王凯

风品：南辞

来源：首财——首条财经研究院

年初买入一只银行股，收益率如何？

截止2022三季度末，42家A股银行中，增长的有16家。成都银行涨幅最高，达到41.71%，江苏银行、常熟银行、南京银行涨超20%。

而下降阵营中，瑞丰银行跌幅最大，达到41%。

1

年内两启增持 效果咋样？

2021年6月25日，瑞丰银行成功登陆上交所主板，成为浙江首家A股上市农商行。上市后连续4天涨停，7月1日达到高点17.08元/股。

然随后高光褪色，开启持续下跌模式，截止2022年10月11日，收于6.29元，相比开年的11.1元，缩水约四成，即使相比8.12元的发行价，也累跌超2成。

实际上，为应对股价低迷，瑞丰银行有诸多努力。

就在2022年9月26日，其披露，2名监事及45名其他管理人员计划未来三月内，通过集中竞价方式合计增持不低于1200万元股份。不设价格区间，增持来源为自有资金。

这已是瑞丰年内第二次计划增持，上次5月的高管增持是触及了股价稳定措施。

同花顺数据显示，今年6月27日至7月22日，瑞丰银行七名高管合计增持16.33万股，合计增持129.7万元。

若连上此次增持，今年以来，瑞丰高管将合计增持超1320万元。尽管增持规模不大，但高管真金白银的投入，提振意义毋庸置疑。

考量在于，至少目前看效果并不多如意。最新股价相比9月26日的6.49元基本持平。相比7月22日的7.53元，还有一定下滑。

市场，在观望什么呢？

2

营利双增背后 “吃利差”依赖

来看看基本面。

2018年至2021年，瑞丰银行营收26.41亿元、28.6亿元、30.09亿元、33.1亿元；净利9.64亿元、10.38亿元、11.05亿元、12.71亿元。

今年上半年，营收17.49亿元，同比增长13.43%；净利6.25亿元，增长20.42%。

其中，2022第二季主营收9.03亿元，同比上升14.19%；归母净利3.27亿元，同比上升21.94%；单季扣非净利3.03亿元，同比上升14.34%；负债率90.59%。

截至今年6月末，该行总资产首破1500亿元，达到1519.39亿元，较年初增长11.01%。其中各项贷款余额932.98亿元，增长9.72%，各项存款余额1128.97亿元，增长12.53%。利息净收入15.29亿元，同比增长5.26%。

资产质量及抗风险力方面，不良贷款率1.20%，较年初下降0.05个百分点；贷款拨备余额29.42亿元，较年初增加2.44亿元，增幅9.04%；拨备覆盖率263.34%，较年初上升10.44个百分点。

平心而论，瑞丰银行规模虽不大，成长性、稳健力还算不错，结合行业内外压力，整体值得肯定。

不过，槽点亦不能忽视。

比如，对“吃利差”的高度依赖。

梳理过往年报，2016年―2020年营收24.85亿元、22.18亿元、26.41亿元、28.60亿元、30.09亿元，利息净收入为23.47亿元、20.71亿元、24.26亿元、26.71亿元、29.82亿元，占营收比达94.46%、93.39%、91.88%、93.39%、99.11%。

超九成占比，依赖度不言而喻。瑞丰银行解释称，过去几年一直坚持深耕传统业务，深化普惠模式、落实融资畅通、践行共富金融，因此营收中利息净收入占比总体较高。

行业分析师郝瑞表示，当前传统信贷业务依旧是我国商业银行的主要业务。但从行业趋势看，特色细分、多元创新经营、丰富收入结构也是大势所向，甚至是衡量银企竞争力、成长力的重要因素。瑞丰银行如此倚重，专注之余，抗风险力、成长空间几何。

一个不争事实是，中间业务凸显短板。尤其2020年，非利息收入占比不到1%。聚焦2022上半年，该行手续费及佣金净收入-2526.2万元，依旧为负数，但同比增长68.98%。

所幸，交易性金融资产和衍生金融工具取得的投资收益为2.25亿元，同比增长86.31%，支撑非利息净收入增长145.49%至2.2亿元。只是，个中不确定性不容忽视。

除了收入结构，市场区域上也有依赖。

公开资料显示，瑞丰银行总部位于浙江绍兴市，是浙江首批改制成立的农商行，2005年改制为浙江绍兴县农村合作银行，2011年改制成为农商银行。

以2021半年报为例，绍兴地区营收占总营收比88.56%，其中，仅柯桥地区便达到78.59%。

对此，瑞丰银行表示，银行业务与经济发展密不可分，该行对绍兴本地的经济前景保持乐观态度，该行也将继续深耕柯桥、越城本土市场，进一步巩固其优势。

诚然，扎根区域、赋能区域，对城商行、农商行固然必须也必要。可如收入过于集中依赖，是否会限制成长性、综合抗风险力、增量空间开拓，也值得考量。

梳理近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞丰银行行业内竞争力护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

3

资产质量下降

个人住房贷款占比踩“红线”

当然，这也是一家之言。但也侧面折射出，瑞丰银行查漏补缺、综合竞争力提升的重要性。

细分贷款结构，截至今年6月末，该行个人贷款占比56.07%，为最大贷款投放领域。

好在，个人住房按揭贷款余额由上年末的1723.17万元降至1662.62万元，占贷款总额比由20.27%降至17.82%，但仍超出17.5%的监管红线。

同时，房地产公司贷款投放力度有所提升。截至6月末，该行公司贷款投放行业主要为制造业、批发和零售业，占贷款和垫款总额比重分别为20.27%、9.91%。同期，房地产业的公司贷款余额为6.83亿元，较上年末2.13亿元增长2.2倍，占比也由上年末的0.25%提至0.73%。

另一厢，截至2022年6月末，瑞丰银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为，17.15%、14.66%、14.65%，较年初分别下降1.7个百分点、0.76个百分点、0.76个百分点。

聚焦内控，也有罚单烦恼。

2022年9月23日，中国银保监会公开信息显示，因贷款管理不审慎，并最终形成不良；未按照规定报送案件信息等两项违规行为，瑞丰银行被罚60万元。

7月25日，因违反规定办理结汇业务，被罚41万元。

4月，中国银保监会网站显示，浙江嵊州瑞丰村镇银行股份有限公司被罚25万元，案由为由小微企业客户承担以银行为第一受益人的意外保险的保费。该行第一大股东是瑞丰银行。

此外，据招股书，2014-2017年报告期内瑞丰银行数次收到罚单，多次因税务违法、法定准备金出现透支等问题受罚。

内控管理方面，仍有短板待补。

好消息是，2022年6月，行长人选尘埃落定，主持工作2年多的副行长张向荣终于扶正。

公开资料显示，2019年1月，时任行长章伟东升任董事长，同时继续兼任行长职务。2020年1月，章伟东辞去行长职务，张向荣被聘为副行长（主持工作）。

公开资料显示，张向荣历任浙江省农信联社发展规划处副处长、战略规划部副总经理，瑞丰银行党委委员等职。

据2021年报，章伟东、张向荣年薪分别为151.99万元、136.79万元。这个薪酬水平，在上市农商行中处于较高水平。

以A股市值最大、资产规模最大的渝农商行为例，2021年时任董事长刘建忠、行长谢文辉薪酬均为52.04万元。

4

最佳机遇期与最佳硬实力

当然，槽点之外，优化升级的A面也需一表。

如建立“共富基地”、“共富联盟”、“共富基金”、“共富贷”，深耕赋能区域经济。

以首个“共富菜”基地为例，报告期末种植面积从最初的8亩扩至23亩，预计每年可为每个农户增收2万元。

同时以银政、银企联盟为抓手，瑞丰银行率先打造推出“强村”“富民”“助困”三大共富联盟，协力做强做大南部山区农副产品品牌，探索农业旅游、民宿经济等。

通过优化风控模型，加大线上消费贷“共富贷”推广力度。截至2022年6月底，瑞丰银行共受理“共富贷”产品申请11.78万人次，实际用信人数10,009户，贷款余额13.25亿元。

2022年4月，绍兴市慈善总会瑞丰银行分会成立，瑞丰银行捐助百万元，创设绍兴市首个共富基金，以实际投入托底共同富裕。

2022年5月26日，浙江省政府正式批复同意设立杭绍临空经济一体化发展示范区绍兴片区，绍兴市以柯桥为“桥头堡”。可以说，在产业基础高级化、产业链现代化，提高市域产业网络韧性等蓝图绘就中，该市已迎来深度融杭发展的最佳机遇期。

水大鱼大，瑞丰银行上述深耕有价值期许。不过，快速扩容的市场也意味着更多元、更细分、更生态化的综合赋能需求。

换言之，最佳机遇期也需最佳硬实力。能否真正迎风而上，依然考验业务创新力、产品结构、市场洞察、品控风控等基本功。

九层之塔，起于累土。大浪淘沙，不进则退。章伟东、张向荣的担子不轻。

本文为首财原创