01
长盈通上市

中部省份，哪块地方上市公司密度最高？

武汉光谷。

光谷又称“东湖高新区”，“东湖开发区”，下辖八个街道、八大产业园区。目前，已成为全球最大的光纤光缆研制基地、全国最大的光器件研发生产基地、国内最大的激光产业基地。

其实熟悉武汉的人，应该对这两字不算陌生，但可能大家都不知道的是，也就是这几个街道、几个园区、几个基地，走出了57家上市公司。

8月23日，上交所科创板上市委员会发布2022年第70次审核会议公告，来自光谷的长盈通IPO顺利通过。

此次科创板过会后，长盈通成为今年湖北省第4家科创板审核通过企业，是光谷今年新增的第4家上市公司，也将是光谷第57家上市公司。

值得注意的是根据相关制度，企业在科创板上市要经过“五道关”：申报获受理、答复问询、上交所上市委审核、提交证监会注册、发行上市。长盈通的上市申请于2021年12月23日获受理，2022年8月23日上会成功通过。

此次长盈通为无聆讯过会，豁免上会答辩环节，“免试”通过科创板上市审核。

要知道，此前长盈通的上市之路并非一帆风顺。

两个月前的6月23日，科创板上市委突然暂缓了长盈通的审议。

并向公司提出了三方面的询问：

一、是否有长飞光纤的相关专利技术许可？

二、是否存在聘用长飞光纤离职或退休未满5年的员工？

三、是否与长飞光纤存在重大法律纠纷，是否存在遭遇长飞光纤索赔的可能，是否影响发行人的发行条件、上市条件或导致发行人不符合信息披露要求，相关风险是否充分披露？

结果时过两月，一下子来个“免试”通过，着实让人有点摸不着头脑。

02

毛利率超同行20个点的隐藏大佬？

长盈通成立于2010年，专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的国家级专精特新“小巨人”企业，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用。

公司的核心产品是应用于光纤陀螺的光纤环及其主要材料保偏光纤，光纤陀螺广泛应用于重要军工领域。

前面说了，武汉光谷已成为全球最大的光纤光缆研制基地、全国最大的光器件研发生产基地。

而长盈通正好是这个基地中的一员。

长盈通此次过会后顺利上市，意味着A股将迎来国内“光纤环第一股”。

顶着这个头衔，长盈通这几年的业绩也算是名副其实。

长盈通实现营收由2019年的1.78亿元增至2021年的2.62亿元，相应的归母净利润由4660.55万元增至7658.86亿元。

年均复合增长速度达到20%以上，业绩增长不可谓不快。

更有意思的是长盈通的毛利水平非常之高。

主营业务毛利率则由57.12%增至62.51%。

这个增长与特种光纤业务的毛利率大幅增长不无关系，期间内，其毛利率由58.61%增至74.38%，主要原因是2020年公司特种光纤中的自产光纤推广销售取得成效。

纵观整个行业，长盈通的毛利率是什么水平呢？

大概比同行高20个点左右。

长盈通主营业务毛利率分别为57.12%、58.53%和62.51%，高于同行业可比上市公司平均值44.88%、41.70%和42.36%。

从趋势上看，从高于同行12.24%、16.83%一路走高至超过同行平均值20.15%，同行毛利率稳定在42%上下，浮动不超2个点相背离。

其实公司能够在近几年取得如此快速的增长，与其所处赛道的关联性非常紧密。

导航技术，目前已经成熟地应用于手机的各大导航软件。而手机采用的定位技术属于卫星定位，只是三大常见定位技术之一。其他定位技术还包括：以激光雷达定位为代表的环境特征匹配定位技术和惯性导航定位技术。

其中，惯性导航是一种不依赖外部导航信息的自主式导航定位技术，其基本工作原理是通过测量线加速度和角速度来解算运载体位置信息并实现定位导航，由于不向外部辐射能量、不依赖于外部信息，因而具备不与外界交互而自主独立工作的能力。所以，惯性导航在军事领域具有广泛应用。

而长盈通生产的光纤陀螺就是惯性导航要用到的核心部件。

战术武器、战略导弹、军机、舰艇、航天器、火箭等装备的定位定向系统、姿态航向控制系统、制导导航控制系统等等都要用到这玩意。

近年来其市场规模随着国防开支的增长而增长。数据显示，国内光纤陀螺的市场规模由2014年的37.1亿元增至2019年的105.2亿元，年复合增速高达23.18%，预计2024年将达到257.7亿元。

因此可以预见，在国防支出日益提高，对精度武器要求也水涨船高的大环境下，公司的盈利能力增长极有可能也将获得更大助益，分享到国防军工快速发展的红利。

03
与最大供应商的爱恨情仇

长盈通这家公司最大的看点，反倒不是什么业务收入、产品线，而是和第一大供应商的关系。

他们的第一大供应商，也是“老东家”，其中交杂着理不清的新仇旧爱，道不尽的爱恨情仇。

长盈通的第一大供应商为长飞光纤，也是一家A股上市公司，其与公司的关系非常不一般，长飞光纤成立于1988年，是我国光纤光缆行业的龙头企业。

那这两家公司是怎么扯上关系的呢？

先从实控人来看。

1998年至2010年，长盈通实际控制人皮亚斌曾长期在长飞光纤及其参股公司武汉长光科技有限公司任职，先后从事IT网络、光纤到户工程系统设计及营销管理工作。

再从公司业务来看。

长飞光纤于2003年左右启动了保偏光纤的项目，承担了国产自主保偏光纤的研发工作，2006年前后开发出保偏光纤，至2008年部分型号保偏光纤通过下游产品验证定型。而最初启动项目之时，对供应商股东性质没有进行限制的政策逐步收紧，由于下游企业多为军工企业背景，作为中外合资企业的长飞光纤不再能成为大多数光纤陀螺客户的合格供应商。

产品研发成功却无处可卖，面对即将看到曙光实现量产的产品倒在黎明之前，前期庞大的研发成本即将成为沉没成本，试想换做是谁都不会甘心的。当然，长飞光纤也是一样，于是乎，发行人便由此于不久后应运而生，而公司名字也理所应当姓“长”，名为盈通。

公司2010年5月成立后，便以放卫星般的速度快速发展，仅用了不到半年时间便攻克了其号称工艺极其复杂的光纤环研发，更令人吃惊的是其研发的同时、还实现了首批产品销售。2011年1月，公司再接再厉，光速取得军工质量管理体系认证，成为相关客户的合格供应商。

所以，长盈通成立之初的目的仅为了代销长飞光纤产品，与科创板设立目的背道而驰。

这也就是为什么，长飞光纤作为长盈通的第一大供应商，居然主动介绍客户给长盈通，真是中国好供应商吗？

其实不然，长盈通又是公司原员工创立的，又帮着他们卖货，两家关系水乳交融，如胶似漆，当然长飞光纤要照顾着。

但让人值得玩味的是，上市委员会现场问询问题。

其中有一个问询直指长盈通与长飞光纤合作的稳定性，与长飞光纤是否存在重大法律纠纷，是否存在遭遇长飞光纤索赔的可能性，问题甚至精确到了是否存在私自替换长飞光纤保偏光纤产品的情形。

这是因为近年来，两个好兄弟之间不分你我，亲密合作的关系逐渐出现了微妙的变化。

一方面，长盈通向产业链上游拓展业务，开始自行研发生产保偏光纤。

另一方面，随着行业政策层面调整，降低了相关市场准入门槛，长飞光纤除通过长盈通销售保偏光纤外，也逐步增加了通过其他渠道销售。

同时，长飞光纤还又重启了下游产业链的光纤环生产，长飞光纤与长盈通产品的直接市场竞争未来只会越演越烈。

目前最为显著的竞争已经体现在了两者拥有了重叠客户的情况上。

从曾经亲密无间的合作，走到“兄弟阋墙”，真是让人不胜唏嘘。

但这样从“客户”做到“竞争对手”的例子，恐怕放在整个A股市场，也找不出几家来。

然而，我们同样可以透过长盈通与长飞光纤看到一个事实。

长盈通目前的主要收入来源其实就是转售，将长飞光纤的产品成品在无需加工的状态下直接对外销售，这不就是“二道贩子”吗？

并且公司是要在以自主创新为主体定位的科创板上市，自己的脖子被卡的死死的，真的有资格上科创板吗？

当前，长飞光纤已经具备甩开长盈通、直接面对军工客户的条件了，而且已经开始实施；长盈通与长飞光纤的合作目前只约定到了2025年。

在此之后完全可以各自飞。真到了那个时候，距离现在其实也就只有短短的三年时间。

长盈通在科创板的未来，恐怕不会太美好。