光华股份再次冲击上市,毛利率虚高存造假可能
浙江光华科技股份有限公司(以下简称光华股份)再次向深交所发起上市申请,而这家公司此前曾经冲击科创板上市,只不过以失败告终。
光华股份主营聚酯树脂,是粉末涂料的核心原材料,目前已广泛用于建材、家电、家具、汽车、3C产品等各个领域。此次拟募资6.97亿,主要用于12万吨聚酯树脂项目的扩产。
毛利率虚高存造假可能
从公开披露的数据看,可以发现光华股份的毛利率远高于行业的竞争对手,2017-2020年高于神剑股份3.67%、4.36%、7.69%、7.44%;高于广州擎天-0.36%、2.11%、3.69%、7.54%。
目前神剑股份22万吨产能位居行业第一,光华股份9.9万吨产能排行第二,广州擎天6.5万吨产能排行第三。行业龙头被小弟甩开这么大差距,不禁让人生疑。
数据来源:光华股份招股书、神剑股份年报、中国电研年报
从产品售价来看,光华股份与神剑股份的售价基本持平,但是明显低于广州擎天,产品售价方面公司并无优势。
数据来源:光华股份问询函
从成本端来看,直接的原材料成本占据90%以上,其他人工制造方面可以忽略。PTA、NPG、PIA为主要原材料,这些与原油价格高度正相关,价格比较透明。神剑股份产能超过光华股份一倍以上,原材料的采购议价能力会更强,所以光华股份的成本并无优势。成本与售价均有优势,光华股份如何做到这么高毛利率,这需要公司做出解释,可能存在造假行为。
行业及公司统计销量数据差异明显
中国化工学会涂料涂装专业委员会统计的行业销量排名中,光华股份2017年销售51132吨;2018年销售63508吨。
而招股说明书中披露的数据为:2017年销售47666.26吨;2018年销售59658.91吨。分别相差达3465.74吨及2849.09吨。
招股书中,公司一直在引用协会数据,认为其具有权威性。另外,协会统计的数据会在第二年下半年10月左右召开的年会上举行,对于上一年的销量数据,光华股份应当非常清楚。两者出现这么大差异,需要公司做出解释,很可能公司有意夸大协会统计的数据,以获取较好的排名。
数据来源:光华股份招股书
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