今日重点

从中长期来看，我们是坚定的看多派，虽然垄断地位受到影响，但这批企业依然是中国互联网行业最优秀的公司，腾讯阿里加起来超过3000亿的净利润，利润率都在20%-30%，这白花花的银子是最好的证明。

美团被罚了！还是因为垄断。

10月8日，市场监管总局依法对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚，罚款共计34.42亿元。

这是反垄断打出的第二颗子弹。

两颗子弹

在这之前，作为中国两大互联网公司之一的阿里巴巴，也因为垄断被罚182.28亿元，成为这一把“反垄断之枪”打出的第一颗子弹。

从这一颗子弹开始，标志着平台经济领域反垄断执法进入了新阶段，释放了清晰的政策信号。

2021年，是互联网平台经济反垄断的转折之年，而早在2020年，这一切就有了迹象。

2020年1月2日，国家市场监督管理总局公布了《<反垄断法>修订草案（公开征求意见稿）》。这是《反垄断法》自2008年8月1日实施起的首次修订。

2020年12月24日，市场监管总局宣布对阿里巴巴集团进行反垄断立案调查，2021年4月10日，案件结果落地，阿里巴巴被处以182.28亿元的高额罚款。

这是我国迄今为止最大的反垄断处罚案例。

在这之后，反垄断大锤持续敲下，就和打地鼠一样，滴滴、腾讯音乐、斗鱼、虎牙、BOSS直聘......相继被查。

政策大锤不断落下，一路高歌的互联网公司的股价也直线下跌。

代表中国互联网科技公司的中概互联指数今年来下跌超过30%，若从2月份高点算起，下跌幅度超过45%，腾讯抹平了近一年的涨幅，阿里巴巴更惨，股价跌回2019年。

期间因为抄底中概互联不断被套的股民抱团取暖，自嘲为“丐帮”，中概互联被戏称为“中丐互怜”。

昨天，“反垄断之枪”第二颗子弹出膛，打向了美团，不少投资者为此感到恐慌，但我们认为，此时此刻，恰恰应该是“别人恐惧我贪婪”的时候。

为何贪婪

我们主要以中概互联指数和腾讯为例，从三个方面入手，分析我们看好的原因。

1.技术面

2.估值

3.市场主要担忧

先看技术面，尽管技术分析并不是我们的强项，但也能很明显地感觉到，经过持续性的下跌，虽然目前暂尚未出现反转信号，但很明显有了止跌企稳的迹象，国庆长假后第一天大涨超过4%，直接站上10日线。

昨天，美股中概股再次大涨，预计下周一会继续高开。

再看估值，目前处于互联网行业整体估值底部。

以腾讯为例，历史PE估值中枢为25-40倍，即使是2018年因游戏版号暂停发放，其核心业务受限，也不过下探至25倍，但在今年这一轮政策大锤下，最低下探至18倍，即使最近有所回升，也不过刚刚突破20倍。

对比海外同行，目前腾讯与阿里的估值也处于底部。

若叠加估值来看，这轮互联网行业大跌并不仅仅是政策影响，还要加上杀估值，在这轮下跌之前，腾讯的估值已经超过其估值中枢，超过了历史上80%的时间，妥妥地进入了高估区间。

在港股市场，腾讯、阿里、美团代表了互联网行业的大白马，是妥妥的“核心资产”，而在前两年的大白马牛市中，这类企业估值被不断提高，年后估值迎来快速修复。

对比腾讯与茅台，在2月份之后的大白马杀估值行情中，茅台最低下跌了40%，腾讯最低下跌44%，若将腾讯放于这轮极致的市场风格下做对比，政策的影响反映到市值变化上，并没有想象中那么大。

再总结下市场的主要担忧，目前市场上对互联网行业的担忧更多的是集中在行业逻辑变化上，主要包括以下几点：

1. 教培行业“全军覆没”的惨状引发人们对政策的过度解读。

简评：只要政府不是傻子，这种直接摁死的政策就不可能蔓延到整个互联网行业。

2. 互联网行业监管趋严，带来的企业经营逻辑变化。

简评：直接引用腾讯总裁刘炽平的原话：“政府实际上是希望培育一个可持续发展的互联网行业。政府认可互联网行业在经济方面，以及社会方面的重要性，以及互联网行业在国际竞争中做出的贡献。”

3. 税收优惠问题。

简评：依然直接放上腾讯CFO罗硕瀚的原话:

简单来说，对利润会有一定影响，但并不大，而且这种影响事实上早就已经在现有的利润中有所体现了，并不是这次才突然开始。

整体来看，我们依然维持之前做出的判断，目前中国的互联网企业已经进入本轮调整的底部区域，美团被罚并未引发大幅波动，市场对利空不再敏感，这是明显的见底信号。

尽管目前暂未看到反转信号，但从中长期来看，我们是坚定的看多派，虽然垄断地位受到影响，但这批企业依然是中国互联网行业最优秀的公司，腾讯阿里加起来超过3000亿的净利润，利润率都在20%-30%，这白花花的银子是最好的证明。

除了我们，有些大佬已经真金白银用行动表示看好了。

巴菲特的“好基友”芒格一季度建仓了阿里巴巴，随后就遭遇大幅下跌，目前这笔投资浮亏大概在37%左右，但数据显示，三季度芒格旗下公司Daily Journal继续加仓，将阿里巴巴的持仓数量提高近83%。

从这方面讲，芒格也算是广大“丐帮”弟子中的一员，不知道算不算帮主？

如果相信芒格的眼光，那干就完了！

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