​十一过后，北京秋色方好，但中国第二大长租公寓蛋壳公寓却已提前进入深冬。

据媒体报道，多名蛋壳公寓合作商上门拉横幅讨债。据称，蛋壳公寓在南京、上海、武汉等多个城市拖欠几十万到上千万的装修款。此外，网上也传出蛋壳公寓财务跑路，“破产”消息，对此，蛋壳公寓14日回应称，相关言论不实，公司经营活动一切正常。

虽然极力否认，但大量事实表明，蛋壳公寓的现实境况确实越来越糟糕。

自今年1月上市以来，这家长租公寓运营商就不被资本看好，其股价从13.5美元的发行价一路下跌，如今只剩下不到零头-3.24美元，足足跌了近80%。

股价暴跌主要源自蛋壳公寓迟迟无法证明自己的盈利模式。2020年一季度，蛋壳公寓亏损12.3亿元，2017年、2018年、2019年分别亏损2.72亿元、13.66亿元、34.35亿元，几年累计亏损63亿元。

如果说公司经营亏损不断，但还能为社会、为大众做一点微不足道的贡献，那大概率也会得到广大人民群众的原谅。可蛋壳公寓这家公司烧掉了几十亿人民币，仅仅收获了铺天盖地的恶评。

从“租金套路贷”、房屋甲醛超标到违规改建、抬高租金水平等等，成千上万刚刚离开学校的年轻人，还没来得及品尝生活的甜美，便被蛋壳的服务打蒙了头。

网上有很多租客不断质问：这样一家秉持不良价值观的互联网公司存在的意义是什么？

高管团队35亿期权套现难

恶臭价值观当然与公司创始团队密切相关。2020年6月18日，蛋壳公寓创始人兼CEO高靖江苏地方政府带走调查。蛋壳公寓轻描淡写的表示，此事与蛋壳无关。但据南方周末报道，高靖被查很可能与蛋壳公寓违规挪用江苏昆山6亿国资密切相关。

蛋壳公寓试图与高靖“切割”的举动很像“皇帝的新衣”。高靖持有蛋壳公寓13.5%的股份，同时拥有75.7%的投票权，是蛋壳公寓的唯一实际控制人，怎么变成对公司没有“任何重大不利的影响”呢？

开甲财经认为，蛋壳公寓这套自欺欺人的逻辑背后是有强大的利益动机。就在崔岩接替高靖管理公司之后不久，蛋壳公寓2020年7月7日披露了管理层股票激励计划文件，根据该文件中2017年的股票期权激励计划，高靖、崔岩为代表的管理层、董事等获得了成本低至0.5美元的2268万股蛋壳公寓股票，当时蛋壳公寓的股票价格为9-10美元，这也意味着，这批股份激励的价值约为2.2亿美元（约15亿元人民币）。除此之外，管理层还获得了475万股成本为9.2美元的股票期权。

根据2019年的激励激活，蛋壳公寓为未来预留了2300万股份用于激励团队和员工，行权价为9.2美元。

合计计算，蛋壳公寓用于高管和员工激励计划的股票市值大约5亿美元（35亿元人民币）。根据蛋壳公寓上市时间计算，高管持有的部分股票期权应在2020年7月14日以后陆续解禁。按当时的价格计算，蛋壳高管们手中的期权至少可以赚20倍！

所以，就算拥有最大投票权的蛋壳创始人高靖被带走，蛋壳公寓的其他高管仍要稳住阵脚，尽快将手中股票套现。

可惜的是，蛋壳公寓的股价并不配合高管们的“套现美梦“。7月末开始，蛋壳公寓股价开启”下跌“模式，最低跌到了3.06美元。

下跌还不是最可怕的，毕竟，相比0.5美元的原始成本来说，3美元能卖掉也可以赚6倍。最让蛋壳公寓高管们心碎的是，这支股票毫无成交量，没有人接盘，高管手中的股票自然无法卖掉。

例如，7月9日，蛋壳公寓大涨了15%，成交量只有6068股，金额才6万美元；8月25日，蛋壳公寓暴涨28.35%，成交量也才86万股，成交金额717万美元，这也是上市后的第二大成交量。除此之外，每天蛋壳公寓的平均成交量均低于10万美元。

这要卖到猴年马月啊！蛋壳公寓的高管看着K线图，估计心里涌出无数个羊驼。

手中持有数十亿纸面财富无法变现的高管都有谁呢？

根据蛋壳公寓披露信息，持有激励期权最多的是蛋壳公寓董事长沈博阳，他持有228.6万股，按7月份10美元价格计算，市值为1.5亿元人民币。沈博阳曾担任糯米网CEO、Linkedin中国总裁，后来为蛋壳公寓提供了250万元天使投资，并出任蛋壳公寓董事长。

除了期权外，沈博阳当初投资的250万元如今折算为蛋壳公寓6%的股份，共1097万股，按7月份价格计算，市值约7.6亿元人民币。

第二位是蛋壳公寓创始人高靖，持有177.4万股，按7月份10美元价格计算，市值为1.2亿元人民币。不过，这点激励对作为蛋壳创始人的高靖来说，是毛毛雨。他持有蛋壳公寓13.5%的股份，共2460万股，按7月份10美元价格计算，市值为17.2亿元人民币；即便现在按3美元计算，也有5亿元。

第三位是崔岩，他是高靖的亲密创业伙伴，和后者持有的期权相同，也是177.4万股，按7月份价格计算，市值约1.2亿元人民币。

此外，崔岩还持有蛋壳公寓1.9%股份，共353万股，按7月份价格计算，市值约2.4亿元人民币。

此外，获得0.5美元低价股票期权、但未披露具体数字的蛋壳公寓高管还有蛋壳公寓的首席财务官张政、公司首席运营官顾国栋、首席技术官虞冰、首席人力官刘京以及蛋壳公寓董事冯定豪 (Edwin Fung)，冯定豪为原毕马威中国北方地区的高级合伙人，自2019年5月起担任蛋壳公寓董事，2020年2月10日获得激励。

54亿风投资金被埋
被几十亿纸面财富埋葬的除了高管，还有蛋壳公寓的早期投资机构。例如，老虎环球基金旗下Tiger Entities持有公司3644万股，占比19.9%；愉悦资本持有公司2852万股，占比为15.6%；CMC持有公司1622万股，占比为8.9%；蚂蚁金服持有公司1580万股，占比为8.6%；

蛋壳公寓招股书显示，自2015年成立至上市前，蛋壳公寓实现5年8轮融资54亿元。其股东名单里包括很多大资本，例如CMC资本、蚂蚁金服、高榕资本、Tiger Global Management、春华资本、愉悦资本、酉金资本、元璟资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等等。

当然，除了风投资本外，蛋壳公寓倒闭的话，还可能拖累一批为蛋壳公寓提供“租金贷”合作的金融机构。截至2019年末，蛋壳公寓在银行的借款总金额101.29亿元，其中包括高达67亿元的“租金贷“预付款；2018年，蛋壳公寓的银行借款56.38亿元，包括44.97亿元金融机构提供的“租金贷“预付款；2017年，蛋壳公寓的银行借款17.26亿元，全部是金融机构提供的“租金贷“预付款。

如果蛋壳公寓倒闭，一方面无法偿还银行资金；另一方面房东则会因为收不到租金，将租客赶到大街上，就像之前无数倒闭或跑路的长租公寓引发的连锁反应那样。蛋壳公寓自身疯狂的加杠杆扩张举动，最终很可能以数十万年轻人背负沉重的代价收场。