作者|韦新泉

在国际市场流动性较强的时候，我们期待着公司能够越来越多地国际化，但受疫情和国际经济贸易形势不稳定影响，中国已有数家超四成业务收入来源于海外的公司收到了评级公司的风险提示，或者放到人与人之间来说，也许是个忠告。

这些公司有哪些呢？美的集团、中国兵工集团、东航集团等。另外，还有太钢集团，受疫情和经济形势影响较大；汇鸿集团董事长被抓，评级公司说他的事情跟公司暂时没有关系。还有，上周被公布报告的公司，评级机构都以各种方式进行了委婉的提示，能不能听懂就看那些公司本身了，不过股市投资者可以看过来，这些公司可能只一些大坑。

联合资信：海外销售占比大，美的集团盈利受汇率波动影响较大

7月3日，联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）公布其对美的集团股份有限公司（简称“美的集团”）的评级报告。此次，美的集团的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，与3月16日获得的评级结果一致。

数据显示，美的集团海外销售占40%以上，其产品出口200多个国家或地区。为了维持其竞争力，美的极其重视产品研发，在11个国家设立了28个研发中心，研发经费规模处于同行领先地位，2019年其研发经费高达96.38亿元，占营业收入的比例为3.46%，同比2018年多15.05%。美的融资能力强，截止2020年3月，其共获得授信额度为1132.37亿元，未使用额度为570.92亿元。2019年，其营业收入为2793.81亿元，175.61亿元1比2028年多；利润总额为299.27亿元，比2018年多41.56亿元，EBITDA为309.41亿元，EBITDA利息倍数为35.13倍。

联合资信指出，因受到经济增速放慢、国际贸易局势不明郎以及疫情等因素影响，美的集团面临一定经营压力。由于美的海外销售占40%，其盈利收入会受到汇率波动影响较大，还将面临商誉减值风险，2019年它根据商誉减值测试计后，对以色列子公司ServotronixMotion Contronl Ltd提商誉减值已准备5.52亿元。

联合资信：受钢材价格下降影响，太钢集团面临偿还压力

7月8日，联合资信发布了其对太原钢铁（集团）有限公司（简称“太钢”）的评级报告。此次太钢的主体信用等级与上次评级（2019年6月5日）一样均为AAA，“19太钢MTN001”、“19太钢MTN002”、“18太钢MTN001”、“18太钢MTN002”、“18太钢MTN003”等债券的债项信用等级与上次评级（2019年6月5日）一样均为AAA，评级展望为稳定。

太钢是全球不锈钢行业领军企业，其铁矿资源储量为15.30亿吨，不锈钢产品齐全，这具有较强的市场竞争力，已形成以不锈钢、冷轧硅钢、高强韧系列钢材为主的高效节能长寿型产品集群，不锈钢材出口量保持国内第一。

数据显示，截止2020年3月，太钢生铁产能为847.50万吨/年，粗钢1294.00万吨/年，钢材1350万吨/年。2019年，太钢经营活动现金流入量为876.11亿元，续存债务余额为130亿元，对续存债券有着较强的保障力。截止2020年6月，太钢获得授信额度为1388.95亿元，其未使用额度为918.70亿元。此外其子公司太钢不锈是一家A股上市公司，还可通过子该公司募集资金。

联合资信指出，太钢面临一定的偿还压力。据悉，2019其全部债务为583.89亿元，其中短期债务占比为54.97%。受到钢材价格下降的影响，2019年其利润总额为35.13亿元，比2018年下降33.46%。镍、铬合金在不锈钢原材料成本占比高达70%，因此它们的价格波动会对其盈利产生一定的影响。

联合资信：担保公司信用等级上调，新苏环保两只票据信用等级上调

7月9日，联合资信发布关于新苏环保产业集团有限公司（简称“新苏环保”）的信用评级报告，新苏环保两只票据的信用等级被上调。

联合资信的报告表明，新苏环保发行的“20新苏环保绿色优先ABN001”和“20新苏环保绿色优先ABN002”两只票据获得常高新集团有限公司（简称“常高新集团”）提供的不可撤销本息兑换差额补足的担保，而常高新集团的主体信用等级近期由AA+上调为AAA，因此联合资信上调上述两只票据的信用等级，由AA+sf上调为AAAsf。

联合资信：债务负担过重，资产减值规模大，对利润构成影响

7月9日，联合资信公布其对兖矿集团有限公司（简称“兖矿集团”）进行的最新评级报告。此次，兖矿集团的主体信用等级与上次评级均为AAA，上次评级的时间为2020年2月21。

“20兖矿（疫情防控债CP001）”的债项信用等级与上次评级（2020年2月21）一样均为A-1；“19兖矿MTN008”的债项信用等级与上次评级（2019年12月13日）一样均AAA；“19兖矿MTN007”的债项信用等级与上次评级（2019年11月11日）一样均AAA；“19兖矿MTN005”的债项信用等级与上次评级（2019年9月20日）一样均AAA；“19兖矿MTN008”的债项信用等级与上次评级（2019年12月13日）一样均AAA；“19兖矿MTN004”、“19兖矿MTN002”、“18兖矿MTN0015”、“18兖矿MTN0014”、“18兖矿MTN0011”、“18兖矿MTN009”、“18兖矿MTN007”、“18兖矿MTN006”、“18兖矿MTN005”、“18兖矿MTN004”、“18兖矿MTN003”、“18兖矿MTN001”等债券的债项信用等级与上次评级（2019年7月24日）一样均为AAA；“19兖矿MTN002”的债项信用等级与上次评级（2019年3月11日）一样均AAA；评级展望为稳定。

在煤炭资源储存方面有优势，兖矿集团2019年末煤矿可采存量为61.52亿吨，其原煤核定产能2.28亿吨/年。其相关业务销售率处于增长，2019年其煤炭销售量为1.49亿吨，比2018年增长10.53%；煤化工业务的主要产品销售量为637.32万吨，比2018年增长7.53%。2019年其煤炭销售为其营业收入为2854.80亿元，比2018年增长10.98%，营业利润率为11.68%；利润总额为127.83亿元，比2018年增长25.71%。

联合资信指出，2019年其资产减值规模较大，对其利润形成了侵蚀——兖矿集团2019年资产减值为36.46亿元，占总利润为28.52%。2019年，其他业务收入为1215.12亿元，占营业总收入42.56%，但其毛利率低，仅为1.11%。兖矿集团债务规模较大，债务负担较重，2019年其全部债务为1677.88亿元。2019年其永续债券价值为219.61亿元，若行使赎回权，其面临的还债压力会更大。此外，它的少数股东权益占所有者权益高达65.00%。

中诚信：董事长涉嫌严重违纪违法，不影响公司信用等级只是暂时的

7月6日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）发布关于江苏汇鸿国际集团股份有限公司（简称“汇鸿集团”）信用等级的公告。

公告表明，因为汇鸿集团的党委书记、董事长张剑涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。公司已召开董事会会议，推举公司董事、总裁陈述代行公司董事长职务，代行法定代表人职责。中诚信指出，上述事项对其信用等级水平暂不不构成实质性影响。

反做空研究中心研究员指出，公司董事长违法，往往牵涉到一系列的人物和事件，这些人物和事件在被有关部门证明清白前，都要背负着巨大的履职压力。因此评级公司的评级话语，相对而言属于比较克制的类型。中诚信说汇鸿集团董事长违法暂时对公司信用不构成影响，这也只是暂时的，投资者在做决策的时候一定要认真又认真，避免窝案爆发公司停摆。

中诚信：桑德工程债券违约，下调其信用等级

7月6日，中诚信发布关于北京桑德环境工程有限公司（简称“桑德工程”）信用等级下调的公告。

此次，桑德工程的主体信用等级由上次评级的CC下调为C，“18桑德工程MTN001”的债项信用等级也由上次评级的CC下调为C，而“17桑德工程MTN001”的债项信用等级与上次评级的一样均为C。

中诚信指出，之所以会下调桑德工程的信用等级，是因为它未能按照约定兑付“20桑德工程EN001”，从而触发了“18桑德工程MTN001”中交叉保护条款约定情形。这加速了“18桑德工程MTN001”与2020年6月30日到期，但是桑德工程没有将兑付资金按时足额划至托管机构。由于桑德工程债务集中兑付压力不断加大，营运资金回款情况很差，资金面持续恶化，其流动性极度紧张。

中诚信：在建项目较多，紫光集团面临较大资金支出压力

7月6日，中诚信发布其对紫光集团有限公司（简称“紫光集团”）的评级报告。此次，紫光集团的主体信用等级为AAA，“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”等债券的债项信用等级也是AAA，评级展望为稳定。

紫光集团从事的芯片产业有着良好的发展前景，据悉，国家集成电路产业投资基金（简称“国家大基金”）为其相关项目投资建设提供了资金储备，因此其芯片产业未来发展前景良好。它可通过其下属上市公司募集资金，截至 2020年3月末，其共获得授信合计2,967.92亿元，未使用额度为1,523.53亿元。

中诚信指出，近些年紫光集团通过外延式并购模式发展，若后期被并购企业经营不达预期，它或面临商誉减值风险。据悉，它存续到期规模仍然很大，面临一定债务压力。2019年公司经营性业务利润为-83.11亿元，其利润总额为29.39亿元，投资收益、各类补助是利润总额的核心构成。紫光集团在建项目较多，需要资金规模大，因此会面临较大的资金支出压力。以国家存储基地项目为例，该项目总投资1,600亿元，截至2020年3月末，国家存储基地项目一期累计投资约578.13亿元。

中诚信：海外营收超四成，兵工集团面临不同国别风险有点大

7月6日，中诚信发布其对中国兵器工业集团有限公司（简称“兵工集团”）的评级报告。此次，兵工集团的主体信用等级为AAA，“20兵器01”的债项信用等级也是AAA，评级展望为稳定。

兵工集团的业务涉及重型机械与装备、石油化工与特种化工、光电信息与新能源新材料和海外战略资源等，多元的业务结构，有效地增强其抗风险能力。2019年，其营业收入为4,747.10亿元，营业毛利率为9.95%，净利润为135.99%，利润总额为178.10亿元。它有着畅通的融资渠道，其拥有12家上市子公司。截至2020年，其共获得授信额度共计2,750亿元，未使用额度为1,435亿元。

中诚信指出，兵工集团会面临不同国别的政治、法律及汇率等海外经营风险。2019年它的海外资源战略业务收入占同期的42.25%。此外，由于其民品业务涉及领域众多，部分产品面临激烈的市场竞争，这增加它额技术升级和产品研发的压力，也会对其盈利水平产生一定影响。

中诚信：电价走低煤价走高，国家电投将面临较大投资压力

7月8日，中诚信发布其对国家电力投资集团有限公司（简称“国家电投”）的评级报告。此次，国家电投的主体信用等级为AAA，其将要发行的“国家电力投资集团有限公司2020年公开发行可续期公司债券（第四期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。

2017~2019年度，国家电投获得政府补助分别为13.63亿元、14.33亿元和13.78亿元。它在电力业务在资产总量、市场份额和技术水平等方面都位居我国发电企业的前列。经过多年的发展，它已形成煤-电-铝一体化产业链，这有效地增强了它的行业地位。其电力、煤炭业务在我国均处于行业领先地位。截至2019年末，它的可控装机容量达15,094.03万千瓦，比2018年增长7.63%，煤炭产能已达8,430万吨/年，比2018年增长34.52%。其电源结构多元化，清洁能源占比高。

截至2019年末它的火电、水电、新能源及核电等其他电源装机容量分别占总控股装机容量的比重为53.84%、15.86%和30.20%。它有多家下属公司是上市公司，因此其有着较强的融资能力，融资渠道通畅。此外，2019年其获得授信总额合计为15,043.52亿元，未使用额度为9,577.83亿元。2019年，其营业收入为2,722.40亿元，比2018年增长20.24%，净利润为105.41亿元，比2018年增长56.33%，EBITDA利息倍数由2018年的2.30倍上升为2.71倍，利息的覆盖程度大幅增强。

中诚信指出，国家电投面临一定的投资压力。2019年末其主要的在建项目计划工投资873.56亿元，已累计投资203.70，还需投资669.86亿元，其中在2020年要投资265.00亿元。此外，由于电价整体呈走低趋势；同时煤炭价格维持高位运行，对其燃煤发电机组的盈利造成较大的影响。

中诚信：中化化肥面临债务偿还压力

7月10日，中诚信发布其对中化化肥有限公司（简称“中化化肥”）的评级报告。此次，中化化肥的主体信用等级与上次评级（2019年6月14日）一样均为AAA，评级展望为稳定。

中化化肥是中国化工集团有限公司（简称“中国化工”）附属公司，也是先正达集团股份有限公司（简称“先正达集团”）的关联方，目前它在全国拥有超过 4万家分销网点。它的化肥产能规模具有优势，据悉其氮肥产能 30万吨/年、复合肥产能 193万吨/年和水溶肥10万吨/年。2019年其营业收入为228.23亿元，比2018年减少0.4亿元；净利润为4.84亿元，比2018年多1.14亿元；经营活动净现金流为15.61亿元，同比2018年多28.4亿元。

中诚信指出，其面临一定的偿还压力，且债务结构有待优化。据悉，截至2020年3月末，公司总债务为55.94亿元且均为短期债务。它会面临一定的投资压力，截至2020年3月末，公司主要在建项目计划总投资49.56亿元，已累计15.23亿元，未来还要投34.22亿元。

大公国际：中盐集团少数股东权益占净资产高达64.25%

7月6日，大公国际资信评估有限公司（简称“大公国际”）发布其对中国盐业集团有限公司（简称“中盐集团”）的评级报告。此次，中盐集团的主体信用等级为AAA，“17中盐MTN001”、“19中盐MTN001”等债券的债项信用等级为AAA,“19中盐CP001”的债项信用等级为A-1，评级展望为稳定。

中盐集团是一家主要从事盐和盐化工业务的国有企业，其控股股东及实际控制人都是国务院国资委。它是我国和亚洲最大的盐供应公司，其行业地位显著。它有着较强的研发能力，2019年其研发资金占当年营业收入3.26%。2019年其营业利润为11.31亿元，利润总额为12.38亿元，净利润为6.98亿元。

大公国际指出，其债务负担较重，2020年3月末，其有息债务为258.09亿元，其中短期有息债务比高达61.79%。少数股东权益为93.43亿元，占净资产比例的64.25%。2019年应收账款和其他应收款项共计47.58亿元，对资金形成了一定的占用。此外，2019年，其计提坏账准备19.86亿元。

大公国际：郑煤集团被纳入信用等级观察名单

7月7日，大公国际发布关于郑州煤炭工业（集团）有限责任公司（简称“郑煤集团”）信用等级的公告。公告表明，郑煤集团的主体信用等级及“15郑煤MTNOO”的债项信用等级被纳入信用等级观察名单。

郑煤集团的信用等级之所以会被纳入信用等级观察名单，是因为其利润大幅度亏损，面临较大的偿还压力。此外，它的核心子公司郑州煤电股份有限公司（简称“郑州煤电”）经营业绩大幅下滑，且其所属的煤矿——郑煤集团超化煤矿（简称“超化煤矿”）因安全事故被要求停产整顿。除了上面的因素外，“15郑煤MTNOO”不行使赎回权事项，或进一步压缩其利润空间和融资渠道，对其融资能力形成不利影响，增强其流动性风险。

大公国际：美元有息债务较大，东航集团受汇率波动损失压力较大

7月9日，大公国际发布其对中国东方航空集团有限公司（简称“东航集团”）的评级报告。此次，东方航空的主体信用等级与上次评级（2019年7月22日）一样均为AAA，“16东航集MTN001”与上次评级（2019年7月22日）一样均为AAA，评级展望为稳定。

2019年，东航集团获得政府补贴67.16亿元，其旅客运输量为6.60亿人次，比2018年增长7.9%；货邮运输量为753.2万吨，比2018年增长2.0%，随着人们的生活水平的提升，其运输业务发展前景良好。2019年其营业收入为1329.75亿元，比2018年增长4.36%；营业利润为65.56亿元，比2018年增长17.81%。

大公国际指出，东航集团的债务会受到所汇率波动影响，据悉，其债务主要是息债务，截止2019年末，其有息债务为1926.85亿元，比2018年增长20.00%。在有息债务中美元有息债务规模有所增大，截止2020年3月末，其美元有息债务占有息债务比重为22.22%。此外，它或面临一定的资本支出压力。截止2019年末，其重大拟建项目计划总投资344.60亿元，已投资145.12亿元，还需投199.48亿元。此外，其在2020年至2022年计划投资共计117.8亿元。

东方金诚：短债超过85%，云天化集团存在债务风险

7月9日，东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）公布其对云天化集团有限责任公司（简称“云天化集团”）的评级报告。此次云天化集团的主体信用等级由上次评级（2019年11月5日）的AA上调为AA+，“20云天化MTN001”的债项信用等级跟上次评级（2019年11月5日）一样均为AA+，“19云天化MTN001”的债项信用等级也由上次评级（2018年11月28日）的AA上调为AA+，评级展望为稳定。

云天化2019年公司共累计获得政府补助2.47亿元。在疫情期间，它及子公司被多次纳入疫情防控物资重点保供企业名单，在行业整合大背景下，它的磷肥业务行业市场竞争力进一步提升。它还是全国第二大玻纤生产企业，未来随着5G和风电对玻纤需求的增长，玻纤将会增强它的盈利能力。截至2020年3月末，它及子公司共获得授信总额为921.83亿元，未使用授信额度359.10亿元；美元授信额度1.49亿美元，未使用美元授信额度0.55亿美元。2019年其营业总收入为692.90亿元，总利润为3.08亿元，净利润为0.39亿元。

东方金诚指出，云天化集团的债务结构有待优化，2019年，其全部债务为615.67亿元，其中短期债务为526.45亿元，长期债务为89.22亿元。它的期间费用占比仍较高，据悉，期间费用率12.68%。2019年其投资收益为3.88亿元，比2018年增长18.89%，这反映了其总利润对投资收益仍存在较大依赖。它为云南省的一些国有企业提供连带责任担保，2019年末对外担保金额合计38.83亿元，担保比率19.63%，或面临负债风险。