5月下旬以来,为响应政府工作报告“防止资金空转套利”的要求,央行采取“两手抓“策略,即管住货币供给“总闸门”抬升短端资金利率、定向窗口指导银行结构性存款“压量控价”堵住套利通道,引发市场对于货币政策边际收紧的担忧。不过,央行持续不断的7天期逆回购操作,也让隔夜资金利率迅速回落。此外,尽管周一5000亿MLF到期并没有续做,但央行却罕见地提前预告,“6月15日左右对本月到期的中期借贷便利(MLF)一次性续做”。故此,临近半年时点,央行或将主要用“逆回购+MLF工具组合维持流动性和市场利率稳定。

  伴随着资金面收紧的预期,票据市场谨慎情绪浓重。本周总体市场表现为,买方配置积极性不高,而卖方出票则比较迫切。不过,从票交所的市场概览数据看,近期一级市场签发量和往常月初相比,没什么特别的变化,意味着企业端融资开票的需求维持正常。之所以卖方强买方弱,或几方面因素:

一是由于应对疫情和促进复工并支持中小微企业发展,上半年信贷投放已超额,6月作为季末月,银行部门相应会有收紧考虑,因而造成市场配置力量相对疲弱；

二是近期监管窗口指导,要求银行对对公结构性存款“压量控价″,使得银行机构负债收缩,从而引致资产端结构调整。总体供大于求的形势下,叠加资金成本上升,本周票价应势节节升高,给市场交易带来一定困扰。

  展望后市,央行“两手抓”策略应不会很快转变,而且考虑到逆回购、MLF到期,财政缴税和政府债券发行等因素,资金面预计继续承压。本周推动票价上涨的影响因素,估计下周将继续发挥作用。因此,下周票据市场价格预计易涨难跌。期间，当价格涨至一定高位,也不排除会吸引一部分配置需求。票价水平或将随着货币利率中枢上移而同步上符合疏通利率传导渠道的政策要求。

​