昨晚，米国突然宣布停止所有中国航班，停止取消6月8日至6月26日签证预约，可能让许多人担忧，又新一轮毛衣战要开始？停航是客运，不是货运，贸易还是继续往来，华叔也认识在机场工作的人士，最近物流航运相当繁忙，所以，贸易方面暂时无需过分担心。

而签证预约则是米国领事馆人手不足造成的，就算开放也没用，国人无法入境，其实有没有签证也是意义不大。

不过，上面影响是短暂的，之前米国对华为的打压影响貌似比我们想象更深远。中芯国际将于近期在国内募集约200亿资金回归A股，但我们从中芯国际招股书发现公司的风险，毛衣战的摩擦，可能导致公司若干客户提供的晶圆代工及相关配套服务受到一定风险。

若干客户，很明显就是指华为。换句话说，中芯国际如果没有美国的许可，无法使用来自美国进口的半导体设备和技术，可能无法代工华为的芯片，从而丢失华为订单。

如果为此受到制裁，中芯国际之前的努力就等于白费了，这也是一个进退两难的局面。华为目前被掐脖子貌似是无解的，只能密切留意之后的动向。

随便八卦了一些消息后，我们聊聊今天的干货，昨晚有小伙伴想聊聊鼎龙股份，好，今晚就圆他心意。

鼎龙创立于2000年，以电荷调剂、聚合碳粉等产品起家，2020年创业板上市。

主要布局光电半导体材料、打印复印通用耗材全产业链的两大块业务——

1、打印复印通用耗材业务：产品覆盖彩色聚合碳粉、耗材芯片、显影辊、通用硒鼓等耗材产品。目前，鼎龙正在实施对北海绩迅的重组收购， 顺利完成后将增加再生墨盒等产品。

2、光电半导体工艺材料业务：这是鼎龙近年重点布局的业务领域，主要产品包括化学机械 CMP 抛光垫、清洗液及柔性显示基材 PI 浆料的研发、生产制造及销售。

打印复印通用耗材业务

从彩色激光打印耗材全产业链分析 ，各大原装耗材和兼容性耗材厂商最重要利润来源是中游的打印机耗材。

其中，彩色碳粉、打印机耗材芯片、显影辊是耗材中最重要的3大部件，这些关键耗材都需要通过硒鼓销售给终端客户 。

硒鼓是各大耗材厂商争相布局的重点市场，不同的硒鼓品牌和型号需要对应不同的彩色碳粉类别，不同的耗材芯片种类。

耗材厂商希望能获得硒鼓这个各类打印耗材的终端入口， 实现自身行业竞争力的提升。

最重要的彩色碳粉生产原料以化工基础原料为主，包括树脂原料、电荷调节剂、颜料、各种辅助添加剂等等，这些原材料位于行业上游。

打印机耗材全产业链

可能大家都还没搞懂什么叫硒鼓？

华叔特意在网上找了一张图，手拿着那一块就是硒鼓，通用硒鼓由粉仓、鼓芯、充电辊、显影辊等部件组成，是激光打印机的重要成像部件和消耗部件，直接影响打印质量的好坏。

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国内主要的硒鼓厂商包括珠海天威飞马、珠海名图(鼎龙股份)、深圳超俊和纳思达。

硒鼓是打印耗材中占比最大的市场，在 1400 亿的打印耗材中，硒鼓占比接近 一半。纳思达、鼎龙股份和天马超威位列前3，行业前三的集中度也只有 24%，整个打印耗材行业相对分散。

CMP抛光垫业务

CMP 材料在芯片加工占比较大，市场高度集中于国外厂商，国产化替代空间较大。

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通过对芯片加工过程中的成本拆分可以发现，CMP 耗材所占比例与光刻胶、 高纯十试剂一样高，并且远远高于高纯金属靶材的价值。

抛光材料按照类别的不同可以分为：抛光液、抛光垫、调节器、清洁剂等，其中，占比最大的是抛光液，约为 49%。

而在抛光研磨中用到的另一种关键耗材则是抛光垫， 在所有抛光材料中占比接近1/3。

陶氏公司占据全球抛光垫市场79%的市场份额，在细分集成电路芯片和蓝宝石两个高端领域更是占据 90%的市场份额。

此外，3M、卡博特、日本东丽、台湾三方化学等可生产部分芯片用抛光垫 。

国内具备生产抛光垫材料只有2家企业：鼎龙股份、江丰电子——

鼎龙股份推出的抛光垫产品具有完全独立自主的知识产权 。

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而且，鼎龙及子公司已在抛光垫领域申请 25 项发明专利，成为国内研发实力和生产能力排名第一的厂商。

江丰电子携手美国嘉柏微电子材料股份有限公司跨入抛光垫领域。CMP 抛光垫业务处于发展初期，已经在客户端取得了量产订单，但对营收产生影响较小。

OLED 柔性基板材料(PI 膜)业务

智能手机柔性 OLED 渗透率提升，PI 材料成行业“新宠”。

国内 PI 材料刚刚起步，生产 PI 膜的原材料 PI 浆料只有鼎龙股份、强力新材、万润科技，3家企业涉足研发。

鼎龙的 PI 浆料已经通过深天马A、华星光电前段制程(Array)的认证，并与TCL科技多次接触，给京东方A送样，而且 1000 吨的产能正在建设中，预计今年中投产，成为国内第一家具有自主知识产权打破国外厂商 PI 浆料垄断的企业。在 PI 膜布局的企业有新纶科技、时代新材、丹邦科技和国风塑业。（这里之前华叔聊PI膜产业链时聊过，请点击：它比黄金更昂贵，国产化空间巨大）

打印复印耗材依然是鼎龙最核心业务，业务收入占比超60%，2018年将功能化学品、芯片、基础化学品整合到打印复印耗材业务中，收入占比接近98%，而光电半导体工艺材料业务中的CMP抛光垫，收入占比还是相当低，仅有1%的份额。

鼎龙继续加大了对 CMP 抛光垫、 PI 浆料等新项目的研发费用开支，导致费用率也有所提高。从CMP 抛光垫利润就能看出，现在该业务并不赚钱，更多在于研发投入方面。

考虑鼎龙 CMP 和 PI 拓展顺利，预计未来有望在下游大客户层面实现量产后，盈利能力有望回升。

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由于鼎龙股份业务较大还是打印复印耗材业务，所以对比标的还是以竞争对手的纳思达作对比。

由于国内硒鼓行业发展 较快，硒鼓厂商众多，导致硒鼓的毛利率下降至 30%。一台激光打印 机的售价仅为 2000 元，盈利水平较低。只有在上游关键耗材领域的企业，才能维持长期的高利润水平。

由于纳思达规模更大，导致它的毛利率控制会更优于鼎龙。

存货与净资产占比，鼎龙优于纳思达，相对存货带来的风险更小。

至于营收、净利润、流动负债、流动资金就不跟纳思达对比，因为两者不是同一个级别，对比意义不大。

由于宏观经济形式影响，鼎龙硒鼓端产品价格下降，导致营收利润下降。同时，鼎龙对硒鼓业务所在子公司计提了商誉减值准备。这也导致2019年净利润大幅下降。

其次，由于环保整改及产能调整，武汉工厂电荷调节剂等产品停产。

目前，鼎龙肯定要转型“芯”“屏” 核心材料业务，也是国内少有设计芯片和面板耗材的龙头，鼎龙肯定会加速这两块业务的发展，但爆发还是有待时日。

最后，在文末聊聊汽车板块，除了面板板块是最近上涨趋势外，汽车板块9交易日上涨了7天，也是跟面板板块一样，由于景气度不佳，导致前期滞涨，最近有一波上涨格局，可以将部分资金布局在汽车板块。

今天，主力净流入行业板块前5：锂电池、白酒、有色 · 钴、白色家电、新能源车零部件。

主力净流入概念板块前5：动力电池回收、特斯拉、国六排放标准、宝能系、超级电容。

主力净流入个股前10：格力电器、天齐锂业、华友钴业、中国宝安、洛阳钼业、顺鑫农业、中国平安、华兰生物、威孚高科、长源东谷。

华叔下面的表格中，有2只大涨、1只小涨，其他不多说，大家都懂的。

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1、中通客车：1~5月客车累计产量为4482辆，同比-9.89%；累计销量为4439辆，同比-10.54%。

2、北上资金净买入东山精密3.73亿元、贵州茅台2.66亿元，净卖出上汽集团2.63亿元、五粮液2.35亿元。

3、中信证券：母公司5月实现营收10.24亿元，实现净利润4.04亿元，去年同期净利润为4.71亿元，今年4月净利润为15.6亿元。

4、蔚来汽车：2020年5月交付3436辆汽车，同比+215.5%，预计能够实现二季度交付目标。

5、天风证券：母公司5月实现营收2.66亿元，实现净利润5018.2万元，上年同期净利为3796万元。

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