上市10年来，保健品巨头汤臣倍健迎来上市“首亏”。

汤臣倍健作为我国知名的保健品公司，是全力打造中国膳食营养补充剂的领导品牌，自2010年上市至今都有不错的成绩，不过近期却遇到了难题——迎上市以来首亏。

十年首亏

3月13日，汤臣倍健公布2019年度业绩报告显示，报告期内，公司净利润由盈转亏，这也是公司自上市以来出现的首次亏损。

报告显示，汤臣倍健实现营业收入52.62亿元，较上年同期增长20.94%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.56亿元，较上年同期10.02亿元相比，下滑幅度高达135.51%，基本每股收益为-0.24元，较去年同期下跌134.78%。

图片来源：官方公告

此外，汤臣倍健公告称，公司拟对各类资产计提的减值准备合计16.95亿元。其中，计提资产减值准备中超过亿元的项目主要包括：计提商誉减值准备10.09亿元，计提无形资产减值准备5.62亿元，计提长期股权投资减值准备1.02亿元。

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2019年第一季度到第四季度，汤臣倍健的营收分别为15.71亿、13.99亿、14.11亿和8.81亿，同比增长分别为47.17%，26.91%，12.73%和-5.22%。营收增速逐季大幅放缓，在第四季度，出现了同比下滑！

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2019年，公司毛利率略有下降，同比下降了1.82个百分点，降至66.18%。

2019年，汤臣倍健归母净利润-3.56亿元，为十年来首次亏损。刨除LSG影响后，净利润为10.46亿，同比增长4.37%，仅好于2016年的净利润增速。

不过，就疫情影响问题，汤臣倍健称：“自新冠肺炎疫情发生以来，全国各省、市相继启动重大突发公共卫生事件一级响应，各地采取多种手段防控疫情，导致消费和生产在短期内都受到一定影响，影响范围广泛波及所有地区和多个行业。公司及客户、供应商、零售商等利益相关方的生产经营均受到不同程度影响，预计短期内对公司经营产生一定影响。”

都怪电商法

对于亏损的原因，汤臣倍健推到了《电商法》身上，认为是《电商法》导致汤臣倍健新收购的子公司Life-SpaceGroupPtyLtd(下称“LSG”)在澳洲市场的业务未达预期，计提大量减值。

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如果只是因为《电商法》的实施导致2019年LSG不如预期这种说法不免有些甩锅之嫌。

汤臣倍健2018年8月花费35.62亿元收购LSG，LSG账面净资产为1.14亿元，溢价率超过了34倍。LSG的总资产为3.25亿元，LSG 2017年营业收入为4.74亿元，净利润为0.63亿元。搭上了汤臣倍健的快车，LSG估值迅速飙升。

LSG的收入渠道主要包括澳新市场、跨境电商、出口经销与代工业务，其中，出口经销的主要客群便是代购商家，但2019年仅有跨境电商实现了73.4%的增长，其余三个渠道均出现下降，澳新市场和出口经销的下降超过了50%。

另外，财报显示，2019年公司来自于境外的收入在总营收中占比为8.08%，其余91.92%均源自于境内业务。

汤臣倍健在境内主要通过药店、商超、母婴店等线下渠道进行产品销售，2019年汤臣倍健境内营收约八成来自于线下渠道。

当初收购LSG的一大目的就在于拓展境外收入，但从当前来看还在原地踏步，并没有达到预期效果，LSG不仅没能提振业绩，反而造成汤臣倍健的“滑铁卢”。

营销费用高

在费用方面，销售费用出现较大幅度增长，2019年全年销售费用为16.50亿元，较2018年同比增长28.93%，占营业收入比例高达31.37%。

值得注意的是，汤臣倍健营收高增长，主要靠高强度营销投入所推动，其销售费用率正逐年攀升，进一步吞噬净利润，边际收益递减。

销售费用明细中显示，主要源于广告费投入的增加，汤臣倍健全年广告费用为8.10亿元，增幅达51.96%。

除在各大卫视投入广告费，其不受广告法约束的YEP系列食品选择新晋流量蔡徐坤和国际超模米兰达可儿作为代言人；运动营养品牌“GymMax健乐多”则选择吴尊作为代言人。

传统的汤臣倍健正努力向年轻态靠拢，并将产品细分出几个大单品，大单品和打通电商渠道正是汤臣倍健从2016年业绩暴跌泥潭中的求生宝典。

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值得注意的一点是，汤臣倍健的存货正在逐年攀升。2017年-2019年，其存货分别为4.22亿元、6.71亿元、7.42亿元，2018年、2019年两年增速分别为59%、10.58%。

2019年半年报，汤臣倍健的存货还在继续增加，同比增速高达88%，直至三季度才有所缓解，在计提公告中汤臣倍健的存货跌价准备为2051.39万元。

并且，汤臣倍健的产销量相差较大。2019年，片剂销售量为53.56亿片，生产量为71.25亿片，库存量为15.35亿片；粉剂销售量为5602.19万吨，生产量为8005.71万吨，库存量为1569.11万吨；胶囊销售量为2.39亿粒，生产量为4.47亿粒，库存量为0.63亿粒。

库存积压的结果就是去库存，而去库存的过程中也将引起毛利率的波动，2019年全年，汤臣倍健毛利率为65.78%，较去年下降1.54个百分点。

产量远大于销量，销售费用率逐年提升，汤臣倍健疲态尽显。

寻找新大陆

有趣的一点是，汤臣倍健的年报是以董事长致股东信作为开头。

在信中，他表示，“没料到”在第一次下手的海外并购中就出现在短时间内巨大商誉减值，直接带来公司上市以来的第一次亏损。

信的最后他还写到，“新20年代，汤臣倍健将以变应变、以速度应变。”“没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会到来。”“拿着旧地图永远找不到新大陆！”

2月26日，胡润研究院发布的2020全球富豪榜显示，汤臣倍健实控人梁允超家族以160亿元财富排名全球1251位。

天眼查显示，202年3月6日，汤臣倍健的运营主体汤臣倍健股份有限公司发生工商变更，经营范围新增多项业务，包括基因检测服务、健康体检服务、浏览景区管理、化妆品及卫生用品、医疗用品及医疗器材等。

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这或许就是汤臣倍健董事长梁允超信中所述的新大陆。

为了应对经营上的挑战，汤臣倍健正在改变以往聚焦大单品策略，重新提出构建“四大单品+两大形象产品+一个明星产品”的多种品种全线出击策略，随之而来的更是公司的经销体系全面升级变革。

数据显示，截止2017年，我国已经跃升为全球购规模第二大的保健品市场，市场规模达188亿美元，且CAGR增速达到11.5%，远高于全球平均增速的6.0%，而截至目前其市场已经扩大至3900亿，再加上人口老龄化严重，又成为保健品行业的一大增长驱动力，所以，保健品市场还有很大的潜力。

2020年，对于汤臣倍健来说，挑战仍然巨大，如何让LSG盈利，这是一个不容忽视的问题。

综合自：企业观察报、股票说、全球财说