撰稿|行星

来源|贝多财经

5月22日，美妆品牌完美日记母公司逸仙电商（NYSE:YSG）发布了2024年第一季度财报。业绩下滑的轨迹，昭示了新消费浪潮渐退，消费者回归重视产品增值服务的理性本位后，逸仙电商昔日辉煌的褪色。

而仍未回正的盈利指标，以及居高不下的销售成本，也敲响了逸仙电商长期平稳运营的警钟。对于逸仙电商来说，持续完善商业模式、产品创新和储备研发实力，稳定抓住市场机遇和实现成本优化之间的天平，已是当务之急。

一、营收失速，护肤品难筑护城河

逸仙电商2024年第一季度的收入为7.73亿元，较2023年的7.65亿元同比微增1.0%。不过，根据国家统计局发布的数据，一季度限额以上单位化妆品类消费品零售额为1086亿元，同比增长3.4%，意味着该公司的收入增速拖了后腿。

往前追溯可知，逸仙电商2020年和2021年的一季度收入分别为10.12亿元和14.44亿元，分别同比增长126.9%和42.7%。但自2022年一季度收入下滑38.3%至8.91亿元后，其业绩便一蹶不振，时至今日单季收入规模仍不及四年前。

另据财报透露，逸仙电商预计其2024年二季度的收入约为8.59亿元至9.02亿元之间，同比增长约0%至5%，而该数值依旧低于2022年同期的9.52亿元，较2021年同期的15.25亿元更是相去甚远，收入规模呈明显下滑趋势。

从以年为单位的整体角度切入，逸仙电商在连续数年高唱双位数增长业绩凯歌，并于2021年达到58.40亿元的收入新高度后，其经营状况每况愈下，于2022年降低36.5%至37.06亿元，又于2023年进一步降至34.15亿元，同比下滑7.9%。

在披露2023年业绩时，逸仙电商将收入规模的骤减归因于彩妆品牌营收的下滑，但该公司的“第二增长曲线”护肤业务收入实现了11.4%的同比增长，占总收入的比例亦提升至40.5%，已逐渐形成与彩妆业务平分秋色的创收实力。

而进入2024年后，逸仙电商的护肤业务一季度实现营收2.45亿元，较2023年同期微增0.1%，仅是上一季度（即2023年四季度）5.5亿元收入的一半，占总营收的比例亦降至31.7%。相比之下，该公司彩妆业务的收入同比增长3.2%。

护肤类目是逸仙电商近年来的业务发展重点，昭示着该公司向着全品类综合型企业转型的野心。自2020年起，逸仙电商开始大举收购护肤品牌，相继将法国药妆品牌Galenic（科兰黎）、英国高端护肤品牌Eve Lom等纳入麾下。

但护肤赛道的竞争激烈程度，早已不亚于美妆赛道。根据前瞻产业研究院报告，2021年中国护肤品市场排名前十的品牌市占率约为48.8%，且随着各大护肤品品牌竞争力增强，市场集中度将持续提升。

逸仙电商旗下现有的护肤品牌，在国内市场并不具备知名度优势，无疑将经受更为严苛的市场考验。

二、门店锐减，亏损泥潭如何脱身

2024年一季度，逸仙电商的毛利润为6.01亿元，较2023年同期的5.69亿元增长5.7%；毛利率为77.7%，较2023年同期的74.3%提升3.4个百分点。该公司表示，这一增长得益于高毛利率产品的销售额增加。

不过，截至目前逸仙电商仍未实现盈利，一季度净亏损为1.25亿元，而该公司2023年同期实现净利润5070万元，出现由盈转亏的情况。与此同时，逸仙电商的净亏损率亦由2023年同期的6.6%，进一步增至16.1%。

非美国通用会计准则下，逸仙电商2024年一季度的运营亏损约为1.07亿元，亏损额度同比扩大71.5%；经调整净亏损为8380万元，是2023年同期2580万元亏损的三倍有余，经调整净亏损率亦同比增长7.4%至10.8%。

值得注意的是，即便身处“新消费”风口，2020年成功登陆美股的逸仙电商彼时尚且未摆脱“流血上市”的标签。在流量红利减退后，该公司也没能逆势创造奇迹，2020年至2022年的净亏损分别为26.88亿元、15.41亿元和8.15亿元。

2023年，逸仙电商录得净亏损7.50亿元，虽较2022年的亏损幅度收窄8.7%，但该公司却是10家国货美妆上市公司中唯一亏损的企业。且在收购Eve Lom时，因经营业绩弱于预期，该公司在四季度还进行了高达3.54亿元的商誉减值。

效益压力下，逸仙电商原本丰厚的资产“家底”也不断被吞噬。截至2024年3月末，该公司共拥有现金、限制性现金和短期投资18.9亿元，较2023年末降低月1.9亿元；总资产也降至47.81亿元，较2020年末的83.08亿元近乎腰斩。

长期以来的亏损，无疑成为了逸仙电商发展过程中最大的梦魇。该公司也曾努力通过提高运营效率，以及关闭表现不佳的线下门店等措施来实现盈利。虽然上述举措缓解了逸仙电商短期内的亏损态势，但也导致其商业版图明显缩水。

极海数据显示,2023年3月收缩至152家门店的完美日记,如今仅剩104家门店,相较2022年12月巅峰时的280家门店减少近三分之一。逸仙电商推动完美日记在三年内实现开店600家的美好愿景，终究败给了残酷的现实。

三、营销费用激增，研发内核根基不稳

扎紧成本“钱袋子”，从运营效率端挤水分，进而寻求利润空间固然是降本增效的直接路径。但对于深谙市场营销逻辑，并在短期内打造出“完美日记”这一美妆爆品的逸仙电商而言，该公司缩减销售费用后的营销支出也仍然可观。

2024年一季度，逸仙电商的销售和营销费用为5.39亿元，较2023年同期的4.59亿元增长17.4%，销售费用率亦由60%增加至69.7%。逸仙电商解释称，该增长是因对抖.音平台，以及新产品发布和在其产品组合中建立品牌资产的投资增加。

近年来，抖.音已然成为美妆销售的热门平台。艾瑞数智显示，一季度抖.音美妆整体GMV超486亿，同比增速超42%。国家统计局副局长盛来运亦预测，未来的消费市场持续向好，支持消费的有利条件仍在增多，化妆品消费也将稳步增长。

顺应市场变迁，加大对热门平台的营销力度固然无可厚非，但逸仙电商长期以来在营销层面的投入可谓“挥金如土”。短短六年时间，该公司的销售费用由2018年的3.09亿元增至2023年的22.31亿元，其中2021年甚至一度超过40亿元。

而大范围营销的逸仙电商被市场诟病的真正原因在于，该公司的销售费用与研发投入极其不对等。2023年，对外宣布自建工厂的逸仙电商研发费用却仅为1.12亿元，较2022年同期下滑12.0%，研发费用率3.3%。

2024年第一季度，逸仙电商的研发费用为2790万元，虽较2023年同期的2420万元增长15.3%，研发费用率也增加3.2个百分点至3.6%，但与同期的销售支出相比，仍不值一提。

重营销轻研发，称得上当今国货美妆市场的通病。稳坐行业头把交椅的珀莱雅（SH:603605），2023年的研发费用率仅为1.96%。即便是业内研发投入领先的华熙生物（SH:688363）和贝泰妮（SZ:300957），研发费用率也均未超过10%。

但以专利数量作为衡量标尺，华熙生物截至2023年末申请专利908项，其中获授权专利452项。相比之下，逸仙电商在全球范围内的申请专利数量仅为203项，在研发成果层面仍与同行业竞争对手存在一定差距。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪曾表示“在化妆品行业，产品的研发和创新是保持竞争力的关键”。无论是老牌美妆企业，还是新消费下的“流量王者”，研发内核始终是品牌一以贯之的主心骨。

市场消费升级的趋势下，逸仙电商唯有从用户实际需求和体验感出发，寻求品牌的终身价值，才能够真正实现可持续的“自我造血”，在经营效益端与用户口碑端取得双赢。