【进入政策预期的博弈窗口】
逆周期政策加码有三个条件,而当前触发条件已经基本成熟。
第一,人民币汇率压力明显减弱。
稳汇率是所有逆周期政策的重要约束。在当前阶段,无论是宽货币还是宽财政,均会造成本币贬值压力的边际加大(财政的逻辑在于,加码发力需要加大举债规模,而目前财政投资效率较低,本币隐含的信用风险会随着债务率的提升而加大)。因此,前期政策发力都受到了汇率的制约。
但鲍威尔大幅度转鸽的讲话基本确认了9月美联储降息的操作,虽然没有明确降息的节奏和路径,但美元走弱的预期已经成立,叠加中美近期交流的加强,外部环境对人民币的压力有所减弱,使得汇率对国内政策的约束也有所放松。
第二,经济增长的压力明显加强。
6月份以来,经济数据持续走弱,PMI连续3个月处于荣枯线下方,基建增速虽高,但基建上游高频数据7月以来显著恶化。从目前的情况来看,三、四季度GDP增速或将继续下探,全年完成5%的压力较大,存在政策加码的必要性。
第三,财政收支的缺口较去年更大,
2023年,卖地收入缺口9000亿,今年则预计有1-1.5万亿:2023年,税收收入增长8,7%,而今年1-7月则同比下降5.4%;2023年1-8月,城投债净融资9500亿,而今年1-8月则净偿还2450亿。
(特别声明:仅供参考,入市有风险,投资需谨慎) 逆周期政策加码有三个条件,而当前触发条件已经基本成熟。
第一,人民币汇率压力明显减弱。
稳汇率是所有逆周期政策的重要约束。在当前阶段,无论是宽货币还是宽财政,均会造成本币贬值压力的边际加大(财政的逻辑在于,加码发力需要加大举债规模,而目前财政投资效率较低,本币隐含的信用风险会随着债务率的提升而加大)。因此,前期政策发力都受到了汇率的制约。
但鲍威尔大幅度转鸽的讲话基本确认了9月美联储降息的操作,虽然没有明确降息的节奏和路径,但美元走弱的预期已经成立,叠加中美近期交流的加强,外部环境对人民币的压力有所减弱,使得汇率对国内政策的约束也有所放松。
第二,经济增长的压力明显加强。
6月份以来,经济数据持续走弱,PMI连续3个月处于荣枯线下方,基建增速虽高,但基建上游高频数据7月以来显著恶化。从目前的情况来看,三、四季度GDP增速或将继续下探,全年完成5%的压力较大,存在政策加码的必要性。
第三,财政收支的缺口较去年更大,
2023年,卖地收入缺口9000亿,今年则预计有1-1.5万亿:2023年,税收收入增长8,7%,而今年1-7月则同比下降5.4%;2023年1-8月,城投债净融资9500亿,而今年1-8月则净偿还2450亿。
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