由于国庆假期的消费数据不如市场预期，且在之后看不到那啥明确变化，前段时间消费行业暴跌，贵州茅台最低一度也跌到了1350元，吸引了不少资金的关注

一直关注我的朋友会比较清楚，我最近半年最不喜欢的就是消费行业。即使如今消费行业已经跌了一轮，估值并没有半年前这么昂贵，但这次也我依然跟市场主流意见唱反调，今天题目也列得很明确

我最近有一点搞不明白，为什么大家放着估值更便宜的互联网行业不买，而去选择估值更高的消费行业？我觉得部分朋友可能被互联网跌破了胆，之前抄底互联网如今伤痕累累，所以已经不敢再去买互联网，甚至不敢再公开表明看好互联网行业。

但这些都是情绪而已，并非基本面逻辑。

真正的基本面逻辑是，消费行业的基本面仍有恶化的可能，互联网行业的基本面却有边际改善的可能。但消费行业却被市场赋予更高估值，互联网行业被赋予了更低估值，比如腾讯如今就10+倍PE，但贵州茅台仍有30+倍PE。

像不像我前段时间给你们分析消费行业与军工行业的预期差，用隔壁老王的孩子和我家孩子成绩对比的那个例子？不记得的话，我再说一遍👇

隔壁老王的孩子是邻里街坊公认的学霸（市场一直很看好消费行业），之前小测平均都是考85分的（消费行业业绩稳定），但是这次期末考试却考了个59分不及格，不知道是不是打游戏把成绩拉下了（疫情影响消费的业绩），街坊们开始指指点点（市场对消费行业产生分歧了）

我家孩子是邻里街坊公认的捣蛋鬼（市场一直不看好军工行业），之前小测基本都是50分左右吧，反正不及格（军工行业以前业绩确实不行）。但是这次期末考试却考了75分（疫情影响下军工业绩不差），街坊们觉得这倒霉孩子总算是懂事了（市场对军工行业开始看好）

一个以为会考85分结果考了59分，一个以为会考50分却考了75分，此消彼长之下，预期差就拉得非常大。股价一涨一跌，两者差距也会拉得非常大。

数据来源：Wind

如今的互联网就有点像那时候的军工了，我不是说两个行业的经营模式相似，长期来看互联网和军工的投资逻辑并不一样，我是说市场给与互联网的低预期跟当年的军工很像，背后蕴含的预期差机会很像。

给大家再重温一遍我今年以来不看好C端消费的主要原因👇

当时那啥出现后，对全国居民的收入影响还没体现，人们钱包里还攒着2019年以前攒下来的存款。当情况可控之后，居民消费快速反弹，虽然没有恢复到2019年的100%水平，但也恢复50-80%的水平。

上海发生时，已经反复折腾全国居民超过2年时间，人们的生活、工作、消费的节奏均发生变化，人们钱包里攒的存款已被消耗得差不多。而且今年越来越多企业开始裁员，被裁之后很多人大半年都找不到工作，收入下降，消费支出就更加捉襟见肘。

最关键的是，别以为裁员只影响了被裁的人，裁员会成为一种情绪影响那些在职的人

大家会开始担忧公司前景，担忧自己未来会不会成为被裁的一员，担忧未来自己的收入会不会减少下降。即使还没被裁员，收入还没减少，大家也会提前勒紧裤腰带减少支出。

所以我今年以来对未来一段时间的C端消费需求一直都是比较担忧的

但是我对接下来的行情并不会特别悲观，因为货币供给＞货币需求，如今流动性是极度宽松的，市场上的钱是很多的，只是怕亏钱怕炸雷所以不敢投。但如果能够找到在经济弱复苏的情况下，还能稳定增长甚至高增长的行业，那么资金必然蜂拥而至，物以稀为贵。

这是题外话并不是今晚的主要内容，我只是怕大家看到我表达对消费的悲观，而觉得我对整体都很悲观，我必须再次澄清强调清楚。

接下来便是说互联网了。

我知道会有一些朋友认为，药师你既然不看好消费，那么互联网行业很多都跟消费挂钩的啊，比如电商，比如社交广告，比如游戏，比如到店。不看好消费但看好互联网是不是属于前后矛盾？

能问出这个问题的朋友，说明你对行业景气度的理解到位了，但对预期差的理解可能还不够。互联网和消费确实同样受累整个宏观经济周期的复苏速度，互联网确实跟很多消费行业息息相关，但市场对这两个行业赋予的预期并不一样。

同样是考经济学，大家觉得隔壁老王的孩子会考80分，我家的孩子估计就只能考40分。由于预期足够悲观，我家孩子根本不需要考80分，考到60分及格就基本赢了，因为隔壁老王的孩子很难考到满分。

另一方面，互联网企业过去都花了很多钱在烧新项目，为了抢夺更多流量份额，彼此内卷得很。但如今严苛的监管政策约束限制行业过度扩张，这也限制了互联网公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，倒逼互联网公司专注核心业务，减少无谓的内卷。

这看上去是坏事但也可以是好事，就看大家怎么理解了。互联网严监管政策虽然限制了业务扩张，但同时也为公司省下了大笔开销，反而增厚了利润，改善了现金流。

综上，互联网行业现在预期差已经足够大，买消费真不如买互联网。

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