先简单聊一下市场。

我们前面说过，尽管目前经济压力几乎前所未有，并且相关喊话和措施持续加码，但从具体落地上却显得犹犹豫豫，远没有08年的“4万亿”干净利落见效快。这也导致资金还是谨慎，谨慎的点就在于这种“挤牙膏”试的措施能不能真的稳住经济，反映到A股上就显得比较难受。

从压制市场的三大因素看，俄乌局势僵局持续；美联储方面有新的变化，美联储相关最新言论为交易员提供了押注7月后暂停加息的机会，这对全球资本市场都是个刺激，当然还需要关注美国相关数据等；疫情方面，国内疫情控制数据很不错，北京、天津等大幅向好。

所以，大环境上现在积极因素在积累，利空逐步消退。尽管稳增长没有出现强措施，但是目标是坚定不移的，这就要求6月份以后，尤其是三季度发力增长的空间加大，经济增长空间释放，也会带动A股走强。三季度，会更加的乐观。

当前指数量能有所欠缺，并且小压力下有调整的需要，小幅回调继续修复会是主旋律。

对于市场方向，其实稳增长已经指明了方向，这个我们一直在强调，就是基建和消费复苏的逻辑。

……

行情好的时候，可能大多数的投资技巧和流派都能赚到钱，谁也不服输。但是到了行情不好的时候，才是考验和检验什么是好的投资方式的时候。

最近又回顾了一下邱国鹭的《投资中最简单的事》，他认为有两条投资原则在过去是充分得到验证的，一个是“投资应该数月亮，胜而后求战”，一个是“便宜是硬道理”。

他讲的“数月亮”就是要投资好公司，也就是核心资产，“便宜是硬道理”就是好价格。

这样，复杂的投资过程其实就是寻找“便宜的好公司”的问题，这样投资就变得相对简单。

其实这个也和巴菲特一脉相承，都是在强调：好行业、好公司、好价格。也就是人们说的价值投资。

但是现实中，很多投资者却感觉价值投资很难受，依然逃不了大幅回调的煎熬。

这里其实忽略了一个点，选择好行业、好公司、好价格是完全没问题的，但却没有解决短期能不能涨的问题。

所以，老张认为，投资需要关注确定性、景气度和估值这三个要素。

第一，确定性，解决是的行业或者公司中长期增长相对确定的问题，就是上面说的好行业、好公司。

我们也有一些能量化和辅助的分析工具。比如，行业分析上，我们强调波特五力模型分析，把一个公司放到行业产业链上下游以及行业竞争格局中来看待，其与竞争对手的优势、自身的劣势、行业替代者、定价权等等。

比如公司分析上，财务分析是研究公司基本面的重中之重，我们可以运用杜邦分析法也就是ROE拆解，来了解公司靠什么模式赚钱，是高利率还是高周转，还是高杠杆，然后再围绕这些因素进一步的深挖拆解下去，就能找到上市公司的核心优势在哪里。

第二，估值，解决的是价格合不合适的问题，也就是上面说的“好价格”。

这一块，我们主要通过估值来衡量，这就需要我们掌握多种多样的估值方式、怎么去看估值，并且熟知每种估值方式使用的行业。

但是“好价格”并不一定涨，只是解决了相对便宜和合适的问题，这也是很多朋友怀疑价值投资的点，公司也好、估值也低，就是不涨，熬不住的人就情绪上难以控制。

第三，景气度，解决的就是行业或者公司短期能不能涨的问题。

我们通常说的热度其实就是景气度，景气度的衡量需要关注产业政策、产品销量价格、技术变革、资本进退等等，是一个整合信息的过程。

比如，不少投资者喜欢的炒热点、做概念、打板龙头等，就是只做的景气度。

在投资中，这三个要素基本上是不能兼顾的，因为极少会出现一个公司确定性高、估值便宜，同时行业景气度又高的，一般景气度来了后估值都被炒起来了。

举个简单的例子，去年的医美、锂电等，估值被炒到了100倍甚至200倍，就是因为景气度来了，后面景气度一下降，估值又出现了下杀，近期锂电景气度又还出现了，估值又抬升了一大截。

所以，投资是在这三个因素上的权衡，如果你看重确定性和估值，就要忽略景气度的干扰，也就是所谓的价值投资；如果你看重确定性和景气度，那就是做的行业轮动投资，我们只需要找到好赛道，跟踪景气度就可以；如果你只做景气度，那就追热点，不用关系公司到底垃不垃圾。

只做景气度热点尽管刺激，但是你的风险敞口会非常大，因为即便做热点很多人也就赚几个点就吓跑了，极少吃到连板的大肉，但一旦出现回调，可能抗两个跌停甚至三个跌停都不止损，这完全是赚的少亏的多的投资方式，风险敞口放的很大，是不可取，尽管刺激。

所以，在有确定性或者估值的底层逻辑上，再去做景气度，就会让风险敞口放的很小，向下有安全垫，向上收益空间被打开，这就是亏得少赚得多。

这就是老张一直说的选股有逻辑，交易有方法。

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来源：飞鲸投研