本文来源：时代商学院 作者：孙一鸣

出品 | 时代商学院

作者 | 孙一鸣

编辑 | 李乾韬

一、审核发行概况

1.上会概况：主板4家被否，通过率降至84.31%

Wind显示，2022年4月，A股有51家IPO企业上会接受审核，上会企业数量较3月减少9家。

这51家企业中，有43家企业上会获通过，4家被否，2家取消审核，2家暂缓表决，通过率为84.31%，较3月有所下降。其中，大丰农商行、木业股份、珊溪水利、青蛙泵业被否，均为主板IPO企业。

值得一提的是，时代商学院在企业上会前对木业股份分别就持续经营能力和关联交易问题发布研报《木业股份主业萎缩，净利润下滑超3成，持续经营能力待考》和《木业股份实控人父母为第一大客户，表兄弟公司体外代付职工费用，信披瑕疵多》，较为准确切中发审委在上会时问询的问题。

今年前4月，发审委/上市委累计审核171家企业，其中150家过会，12家被否，5家被暂缓表决，4家取消审核，通过率为87.72%。

从板块分布来看，科创板方面，4月有12家企业上会接受审核，分别为奥浦迈、帝奥微、联影医疗、美腾科技、诺诚健华、振华风光、路维光电、近岸蛋白、国铁科技、浩瀚深度、灿瑞科技、钜泉光电。

创业板方面，4月有15家企业上会接受审核，分别为鸿日达、众智科技、美好医疗、维峰电子、海科新源、万得凯、东南电子、格力博、怡和嘉业、昆船智能、中荣印刷、欣灵电气、慧博云通、隆扬电子、泓博智源。

沪深主板方面，4月有16家企业上会接受审核，分别为大丰农商行、联合精密、润贝航空、铖昌科技、德明利、三赢兴、利仁科技、立新能源、劲旅环境、珊溪水利、木业股份、青蛙泵业、鼎际得、亚通精工、上房物业、赛克思。其中，上房物业、赛克思取消审核，大丰农商行、珊溪水利、木业股份、青蛙泵业被否。

北交所方面，4月有8家企业上会接受审核，分别为天济草堂、朗鸿科技、恒进感应、邦德股份、鑫汇科、泰德股份、昆工科技、奥迪威。其中，天济草堂、朗鸿科技暂缓表决。

2.新股发行概况：破发率高达47.22%

新股数量方面，按上市日统计（下同），4月有36家企业登陆A股，较3月减少1家。

募资金额方面，4月新股首发募资合计833.79亿元，较3月增长66.7%。

板块分布方面，科创板、创业板、上海主板、深圳主板、北交所分别有16家、16家、2家、1家、1家新股上市。

发行市盈率方面，36只新股中，有9只新股首发市盈率低于23倍，占比为25%；有16只新股首发市盈率超过40倍，占比为44.44%；有7只新股首发市盈率超过100倍，占比为19.44%，这7家企业分别为中复神鹰（385.14倍）、经纬恒润-W（244.87倍）、赛微微电（183.74倍）、英集芯（164.3倍）、药康生物（138.99倍）、纳芯微（107.48倍）、峰岹科技（107.36倍），均为科创板企业。

首发日涨跌幅方面，36只新股中，有17只新股上市首日破发，占比为47.22%；有3只新股首发涨幅低于10%，占比为8.33%；有5只新股首日涨幅超43%，占比为13.89%；有1只新股首日涨幅超1倍，占比为2.78%。

二、每月IPO热点

【A股】

【毕马威报告：2022年一季度A股IPO募资额创历史新高】

4月6日消息，毕马威中国发布的《中国内地和香港IPO市场：2022年第一季度回顾》报告显示，2022年首季迄今全球募集资金总额为522亿美元，较2021年首季回落54%，但以过去5年计仍处于高水平。

但相对全球来看，今年第一季度A股市场表现相对理想。该报告显示，尽管与去年同期相比，市场集资宗数有所减少，但募资总额达到人民币1814亿元，较去年第一季度增长138%，创第一季度历史新高。（中国经营网）

【苦等四年后上会被否，大丰农商行A股IPO折戟】

4月14日，江苏大丰农村商业银行（以下简称“大丰农商行”）上会被否，成为A股首家上会被否的银行。

公开资料显示，大丰农商行是江苏省盐城市大丰区的一家区县级农村商业银行，于2011年11月26日挂牌成立，前身是60多年前的农村信用社，2011年改制农村商业银行。早在2017年11月，大丰农商行就报送了IPO材料，其最新的预披露更新停留在2018年5月。

从发审委公布的会议询问主要问题来看，被否原因主要围绕竞争力、资产质量、与江苏省联社的经营独立性及关联交易等三方面问题。

【超募金额史上第二的科创板新股诞生】

4月12日进行申购的科创板新股纳芯微再度以高发行价、高超募吸引了行业关注。

公告显示，纳芯微此次发行价格为230元，发行价格对应的融资规模为58.11亿元，高于募投项目所需金额7.5亿元，超募约50.6亿元。若据此推算，纳芯微或将一举超过禾迈股份，成为A股史上仅次于中芯国际，超募金额第二的科创板新股。

【重庆三峡银行已恢复A股IPO审查】

近期，证监会披露的IPO企业基本信息情况表显示，重庆三峡银行排队状态已回归“预先披露更新”。这意味着，证监会已恢复其A股发行审查。

在此之前，受乐视财务造假风波影响，今年1月份三峡银行的上市中介机构信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）遭证监会立案审查，这也导致该行上市进程被按下“暂停键”。此次恢复审查，也意味着重庆三峡银行重新回到排队序列，且排队顺序不受影响。

需注意的是，4月25日晚，中纪委官网显示，重庆三峡银行原党委书记、董事长丁世录因严重违纪违法被开除党籍和公职。

【港股】

【澜沧古茶或申请港股IPO，曾申请A股IPO后撤回】

4月26日，证监会国际部信息显示，已经接收普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）的《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料。据悉，若审批通过，澜沧古茶或将在港交所递交招股书。澜沧古茶也将冲刺普洱茶第一股。

资料显示，澜沧古茶是一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，产品主要以普洱茶为主。

这并不是澜沧古茶第一次冲击IPO。早在2020年6月，澜沧古茶便向证监会递交在深交所主板上市申请，并于同年12月16日再次更新招股书。但在2021年5月31日，澜沧古茶撤回了材料。对此，澜沧古茶解释称，撤回是由于疫情导致相关上会人员被封闭管理所致，计划推迟六个月后再次启动上市相关工作。

【一瓶水年赚百亿，华润怡宝明年或IPO】

4月19日消息，有外媒报道，华润考虑让旗下的包装饮用水子公司华润怡宝饮料（中国）有限公司（以下简称“华润怡宝”）在香港IPO，募资规模或达10亿美元。据知情人士表示，华润内部讨论过华润怡宝的潜在上市事宜，最早可能在明年上市。

2021年7月，怡宝发布《2020年社会责任报告》，报告显示，截至2020年底华润怡宝全年利润总额为10.37亿元，同比增长20.16%；纳税10.27亿元，同比增长11.5%。

据观研天下数据显示，华润怡宝在我国瓶装水行业位列第二，市占率为21.3%。（新浪港股）

【花房集团再次申请港股IPO，2021年营收为46亿元】

4月29日晚间，据港交所文件披露，拥有花椒直播、六间房等产品的花房集团向港交所提交上市申请，联席保荐人为建银国际、海通国际。文件显示，其主要股东周鸿袆透过其集团拥有公司已发行股本总额的38.21%，而宋城演艺则透过Global Bacchus Limited拥有公司已发行股本总额的37.06%。

招股书显示，花房集团2019年、2020年及2021年的营收分别为28.31亿元（人民币，下同）、36.84亿元及46亿元；净利润分别为2.1亿元、-15.06亿元、4.09亿元。报告期内，花房集团的绝大部分收益产自音视频直播业务，分别占总营收的99.6%、99.6%及97.3%。

早在2021年10月25日，花房集团曾在港交所提交上市申请，该材料现已处于“失效状态”。

【年收超17亿，美容连锁品牌美丽田园冲击港股IPO】

4月22日，专注于健康与美丽管理服务行业的美容连锁品牌美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称“美丽田园”）向港交所递交了招股书，计划在主板挂牌上市，由摩根士丹利、海通国际和华泰国际担任联席保荐人。

美丽田园创立于1993年，截至2021年12月31日，美丽田园在全国拥有337家门店，旗下共有4个品牌，包括美丽田园、贝黎诗、秀可儿以及研源医疗。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年收益计，美丽田园是中国最大的日常面部及身体护理服务和第二大的身体及皮肤护理服务提供商，通过旗下品牌组合，提供一站式健康与美丽管理服务。

2021年，其实现营业收入17.8亿元，直营店的活跃会员超过7.73万名，较2020年上升12.5%。此外，2020年公司活跃会员每年平均光顾门店12.1次，平均消费2.01万元；而2021年活跃会员每年平均光顾门店13.3次，平均消费2.08万元。

【去年亏损扩大至8.73亿元，快狗打车仍冲刺港股IPO】

近日，快狗打车在港交所更新了招股书。该公司被外界认为是在冲刺“同城货运第一股”。从快狗打车更新的2021年的财务数据来看，去年其营收为6.61亿元，同比增长24.72%；亏损8.73亿元，亏损额扩大了32.67%。

公开资料显示，快狗打车背后除了控股的58到家之外，还有淘宝中国、菜鸟、交银国际资产管理、前海股权投资、UBS等等财团。

【防晒界网红“蕉下”冲击港股IPO】

4月8日，以小黑伞起家的防晒界“顶流”蕉下控股有限公司Beneunder Limited(简称“蕉下”)在港交所递交招股书，拟在香港IPO上市，冲击“中国城市户外概念第一股”。

据相关数据，2021年，蕉下总零售额及线上零售额均为首位，分别拥有5%、12.9%的市场份额，线上零售额更是超过第二大品牌的5倍。

招股书披露，自2019年至2021年，蕉下的营收分别为3.85亿元、7.94亿元和24.07亿元，年复合增长率达到150.1%。同期，经调整净利润分别为1968万元、3941万元和1.36亿元，经调整净利润率分别为5.1%、5.0%和5.6%。

三、每月观察：大丰农商行成首家IPO被否银行，区域性银行上市审核或从严

4月，IPO市场又发生新的变化，主板IPO企业被否概率大增，尤其是史上首次出现银行IPO被否案例。

数据显示，4月，A股合计51家IPO企业上会接受审核，其中，4家企业被否，分别为大丰农商行、木业股份、珊溪水利、青蛙泵业，均为拟主板上市的企业。在这51家企业中，沪深主板IPO企业数量为16家，被否概率高达25%，即每4家就有1家被否。

而2022年1—3月，主板被否企业数量分别为1家、1家、0家。

4家被否企业中，大丰农商行被否较为引人关注，这是A股史上首家银行IPO被否。

公开资料显示，大丰农商行早在2017年11月就正式递交了IPO申报材料，并获得证监会受理。2018年5月，大丰农商行完成证监会的反馈问询并更新预披露。2022年4月14日，大丰农商行首发上会，最终IPO折戟，无缘资本市场。

从发审委公布的主要问询问题来看，竞争力、资产质量、与江苏省联社的经营独立性及关联交易等三方面是主要问题。

在竞争力方面，发审委提出了三个问题：第一，结合农商行跨区展业的监管政策、区域经济发展趋势，说明是否具有较为全面的竞争力，发行人为提升核心竞争力采取的措施及其有效性；第二，结合净利差和净利息收益率低于同行业可比公司平均水平，说明在我国利率持续下行的趋势下，如何保持持续盈利能力；第三，结合经营区域、资金实力、科技投入等因素，说明提升抗风险能力采取的措施及有效性，相关风险因素是否充分披露。

在资产质量方面，发审委关注其各类贷款迁徙情况,要求说明五级分类的执行程序及相关内控措施的有效性,贷款减值准备计提是否充分；说明部分集团客户贷款余额超过授信总额的原因,相关内控制度是否有效执行；个人储蓄存款揽储是否合法合规,定期储蓄存款增长是否可持续。

在经营独立性及关联交易方面，发审委要求说明报告期发行人与省联社之间的投资及其他资金往来情况,债权债务关系,是否存在管理费分摊的情形;报告期内发行人关联交易的决策程序、定价机制以及披露情况；是否涉及关联方资金占用情形；发行人营业收入或净利润是否对关联方存在重大依赖。

大丰农商行IPO被否，在一定程度上说明在面对复杂多变的宏观经济形势的背景下，监管层对区域性中小银行上市态度有所收紧，后面类似的县级区域性城商行和农商行或会从严，对银行资产质量和风险管理会提出更高的要求，避免银行为上市盲目追求经营规模扩张而放宽风控。

在大丰农商行被否之前，最新一只登陆A股的银行为今年1月17日登陆深交所的兰州银行。2021年则有重庆银行、齐鲁银行、瑞丰银行和沪农商行等4家城商行及农商行登陆A股。

银行这一波上市潮始于2016年，也是继2007年北京银行、南京银行和宁波银行等城商行实现A股上市之后，银行IPO再次“开闸”。截至5月10日，A股有42家上市银行，其中农商行数量为10家。

今年2月28日，排队四年多的厦门农商银行撤回上市申请。对于回撤上市申请的原因，厦门农商银行公开回应称，“调整上市计划是基于股权优化目的，意在利用调整期着力梳理并优化股权，为下一步稳健发展和再次申请上市筑牢基础”。

此外，广东南海农村商业银行、重庆三峡银行IPO也曾中止审查。

截至5月10日，仍然有湖州银行、广州银行、顺德农商行、东莞银行、昆山农商行等10家银行在A股排队。

考虑到地方性银行的跨区域经营、资产质量、股东背景及独立性等现实因素，上述10家排队上市的银行若缺乏出色的风险管理能力和持续盈利能力，未来A股IPO之路或颇为曲折。

（全文6032字）