最近几天市场讨论比较激烈的是港股恒生指数历史上第三次破净了（PB跌破1），这说明当下港股市场的估值非常低，迎来不错的抄底机会。截止到今天，恒生指数0.92PB。

最近来了不少新朋友，先给大家再解释一下什么是破净。

市净率PB=每股价格（P）÷每股净资产（B）。如果PB=2，说明价值1块的股票，大伙愿意以两倍价格买入。如果PB=0.5，说明价值1块的股票，大伙只愿意掏5毛。

恒生指数前两次破净，分别发生在1998年的东南亚金融危机以及2016年A股熔断。在2008年美国次贷危机的时候，恒生指数也接近破净，PB最低跌到1.08。

从下图可以看到，前面几次恒生指数破净后的一年都迎来了比较大的反弹行情。俗话说，历史不会简单地重复，但总是很相似的。

先别急着抄底，大家还需要知道，恒生指数出现破净的原因是什么？历史上没有一次破净是无辜的，这次同样如此。

下图我整理了恒生指数最新的成分股列表，也附带了对应成分股的PE以及PB估值。可以看到，破净的成分股主要集中在三个行业：

1、能源业

2、银行业

3、地产业

其实保险业也快破净了，中国人寿H股现在仅有1倍PB，在边缘疯狂试探。

能源业破净的原因大家都清楚，最近国际油价跌到20美元/桶，这也已经跌穿了绝大部分原油生产企业的成本线。银行业破净的原因也很简单，由于油价低迷，工业需求下降，银行的坏账率正在攀升。

地产业破净则是曾经的黄金时代过去了，目前政策上咬住“房住不炒”不松口，而地产商的杠杆普遍非常高，如果回收款项不及时，有资金链断裂的风险。而保险业破净则由于市场利率下降和全球资产下跌，保险公司投资收益会下降，导致保险公司的净利润下降。

以上就是这四个行业最近不断在说的鬼故事。

我昨晚在《有点利空出尽的味道了...》说过一句话，炒股交易的是未来预期，而不是已经发生的现实。如果不是真的撞鬼了，这些行业不可能出现这么低估值的机会的。

不过恒生指数跟上证指数一样坑爹，过去十年几乎没怎么涨过。下图是恒生指数2007年至今的历史走势图。在2009年见底反弹之后，从2010年开始，恒生指数走了长达10年的震荡期。

当然了，由于指数成分股公司不断盈利，成分股公司的净资产在增加，所以恒生指数的价格中枢逐步提高，呈现震荡向上的走势。假设是2010年买入恒生指数ETF一直长期持有，到2020年我们的总收益大约是60%左右。

除了恒生指数之外，恒生中国企业指数（H股指数）也是如此。在2009年见底反弹之后，从2010年开始，H股指数走了长达10年的震荡期。如果一直拿着这两个指数长期不动，心态估计早就原地爆炸了。

H股指数的网格我已经设计好了。现在看来恒生指数的网格也很有研究的必要，等我这几天把传媒/可转债的网格写完再说了。

现在的市场严重分裂，有上升趋势的指数主要是消费/医疗/科技，也就是我那个宇宙奇兵组合里的三大核心行业。但众所周知，这三个核心行业的估值其实都比较贵。

而像H股、恒指、基建、地产、银行这些低估值行业，却没有上升趋势，总是在横盘震荡。

我们要做出选择：

1、拥抱相对高估值趋势行业，忍受未来可能杀估值的风险

2、拥抱相对低估值困境行业，忍受未来可能涨不动的风险

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①昨晚美股小幅回调，但今天大A走得比较硬，创业板指数还创了近期新高。主要是新能车和医疗板块建功了，这俩哥们扛着创业板上涨。我一直都比较看好新能车的，但医疗板块算是半踏空了。我手上基本没有医疗类股票，主要靠宇宙奇兵组合里的医疗类基金。

②海大集团转债今天上市，上市开盘价130元略低于昨晚测算预期，但后面最高涨到146.5元。

③明天天铁转债上市，转股价值99.71元，预计119-121元。久吾转债也上市，转股价值97.35元，预计114-116元。

④明天纵横通信的纵横转债开放申购，这是一家主要做基站安装工程服务、室分系统、综合接入技术服务和网络代维服务的公司，属于通信行业，拥有5G概念。公司财务状况一般，业绩比较一般，胜在题材性感，未来有被爆炒的可能。转债信用评级A+，综上给予“顶格申购，130元后卖”打新评级。

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