来源：经理人传媒旗下《中国保险家》杂志 文/李听

江苏无锡市属企业国联人寿又没钱了！

继去年末增资获批后，国联人寿又一次释放增资需求。其增资扩股项目已在上海联合产权交易所预披露。

据了解，国联人寿本次增资，主要是为了增加注册资本，拓展寿险业务发展空间，提高偿付能力充足率。

在利率下行、权益投资波动剧烈的市场环境下，保险公司在2023年的利润被大幅度压缩了，这也导致了不少保险公司的偿付能力出现预警。作为地方系的中小保险公司，国联人寿首当其冲，自去年以来，它的偿付能力就已经告急，而去年的一轮增资并没有完全解决国联的资金“饥渴”。因为现实中的一个挑战就是，在市场走低的情况下，潜在投资者对保险公司的投资热情正在快速消退。如保险中介机构转让价的大“破价”，就是一个明显的佐证。

多重因素影响下，国联人寿本次引资入股的前景会如何？

从国联人寿的大股东无锡市国联发展（集团）有限公司的经营情况来看，2023年，国联发展集团完成营业收入261.67亿元，实现利润总额41.01亿元。截至2023年末，国联发展集团总资产2040亿元，净资产531亿元。

2023年12月，国联人寿公告称，经国家金融监督管理总局江苏监管局批复核准，该公司注册资本由20亿元增至21亿元，这是国联人寿成立十年以来的首次增资。但1亿元的增资额并不能根治国联人寿的资金短缺问题。在其偿付能力报告中，国联人寿亦认为，后续引战增资工作需稳步推进，以进一步强化资本管理，提升可资本化风险评价得分。此次预挂牌增资项目，可以说是国联人寿增资引战的第一步。

国联人寿接连增资的背后，是已经告急的偿付能力指标。截至2024年一季度末，国联人寿核心、综合偿付能力充足率分别为70.66%、133.42%，分别较去年末下降了4.99个百分点、7.11个百分点。据预测，到今年二季度末，其核心、综合偿付能力充足率将进一步下降至68.06%和126.42%，也就是说，国联的偿付能力已经逼近了50%和100%的监管“红线”。

“偿付能力充足率”，其实就是保险公司的偿债能力。因为保险公司是负债经营的，它从保户手上收来的保费，到保户出险的时候，是需要偿付的，所以监管就要求，保险公司的偿付能力充足率要>=100%。另外，还有一个更严苛的标准，叫“核心”偿付能力充足率。两者区别在于，前者考量险企的“总资本”是否够还债，后者只考量险企的“核心资本”是否够还债。核心资本，是更高质量的资本。目前，监管对核心偿付能力充足率的要求是达到50%以上。

从上面的角度可以看出，一般来说，保险公司的偿付能力充足率和保费收入成反比的，和投资收益是成正比的。所以在实操中，一些偿付能力承压的中小保险公司，往往会在节点时间自主控制保费的收入进度。

从数据上来看，国联人寿的业务增长规模十分迅速，保费收入从成立之初的0.22亿元猛增至2023年末的84.34亿元。而且，国联人寿的投资收益在一段时间以来，也相当不错，至2023年末时，其投资收益同比增长了17.87%至9.5亿元，但收益率有所下降，为4.79%，同比下滑0.36%。

按保费收入结构来看，2023年，国联人寿趸缴业务实现保费收入28.89亿元，占规模保费收入的34.25%；期缴业务首年保费收入28.37亿元，占规模保费收入的33.64%；期缴业务续期保费收入27.07亿元，占规模保费收入的32.1%。

可以看到，自2022年以来，国联人寿的保费收入整体上“水分”较多。这是因为，作为后起之秀，国联人寿缺乏有效措施建立营销铁军，主要的还是依靠借鸡生蛋的策略，即依靠银保渠道来拓展业务。其保费收入有八成来自于银保渠道，而个险渠道仅贡献了保费收入的一成左右。

2024年一季度，国联人寿实现保险业务收入27.59亿元，同比下降了13.72%；实现净利润-2.02亿元，相较于2023年同期的1.53亿元亏损有所扩大。国联人寿盈利、业务收入的同时萎缩，反映出国联人寿在复杂市场中，存在着竞争力不足的问题。

尤其是，今年一季度，国联人寿的投资收益率仅为0.47%，与该司近三年平均投资收益率5.94%相比，暴跌92%。

联合资信表示，其盈利水平受退保金及赔付支出快速增长的影响，营业支出较上年同期明显上升，致使国联人寿出现亏损，且未弥补亏损规模进一步扩大。

另外，值得一提的是，国联人寿的管理层和股东结构也在频频变动，这也导致国联人寿在接下来的股权募资中，要想说服股东出资，需要付出更大的努力。

行业人士认为，从其目前的经营业绩、公司治理结构、业务发展策略等因素来看，国联人寿股权吸引力并不高。

从公开信息来看，国联人寿成立于2014年12月26日，总部位于江苏无锡，目前经营区域为江苏省、安徽省、湖北省。股东构成中，92.85%为国有股，其第一大股东为无锡市国联发展（集团）有限公司，持股33.33%。

目前，国联人寿党委书记、董事长为丁武斌，临时负责人（代总经理）为赵雪军。丁武斌曾任无锡梁溪律师事务所律师，无锡市国联发展（集团）有限公司法律顾问，国联信托股份有限公司信托业务部经理、综合管理部经理、副总经理，无锡市国联发展（集团）有限公司金融投资管理部副经理（主持工作）、总经理、综合金融党委书记。赵雪军曾任中融人寿保险股份有限公司副总经理。

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