出品 | 创业最前线

作者丨王亚静

编辑｜蛋总

美编｜李雨霏

审核｜颂文

自2023年10月登陆港交所后，“网红大米”十月稻田（9676.HK）终于交出了上市后的第一份财报。

报告期内，企业实现总收入48.67亿元，同比增加约7.4%；净利润亏损6486.3万元。

这已经是十月稻田连续亏损的第三年。Wind数据显示，在2021年和2022年时，十月稻田已经分别亏损了1.73亿元、5.64亿元。

不仅如此，一直保持增长的经调整净利润也调头向下，直接腰斩。财报显示，2023年，十月稻田的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为1.62亿元，同比减少55.4%。

对于这份成绩单，投资者直接用脚投票。

同花顺数据显示，财报公布的次交易日（4月2日），十月稻田股价下跌2.91%，报收19.66港元/股。而当天，十月稻田所在的食品板块指数上涨了0.54%。

在上市的前3年时间里，十月稻田接连引入了启承资本、红杉资本、中东财团MIC资本等投资方。被资本快速“催熟”的十月稻田如愿进入资本市场，但不断亏损的业绩正在不断消耗投资者的耐心与信心。

Wind数据显示，截至4月11日收盘，十月稻田股价为21.00港元/股，较峰值下滑约29%。接下来，十月稻田的故事还能怎么讲？

1、疲态已现，分红仍不手软

3月28日晚间，十月稻田发布2023年财报。

财报显示，2023年，公司实现总收入48.67亿元，同比增加7.4%。

（图 / 十月稻田财报）

和前两年一路狂飙不同，十月稻田这一年的收入增速明显放缓。同花顺数据显示，2021年和2022年，十月稻田的收入分别同比增长54.63%、25.98%。

收入出现增长疲态之时，其盈利能力也明显承压。

报告期内，十月稻田的毛利6.19亿元，同比减少约20.6%；净利润亏损6486.3万元；经调整净利润1.62亿元，同比减少55.4%。

（图 / 十月稻田财报）

这是近3年来，十月稻田的经调整净利润首次下滑，甚至已经落后于2020年的水平。招股书显示，2020年至2022年，十月稻田的经调整净利润分别为2.21亿元、2.59亿元、3.64亿元。

（图 / 十月稻田招股书）

对于这一表现，十月稻田在财报中解释称，受整体市场环境变化、消费者信心下降影响导致集团的销售业绩未达预期。另外，受自然灾害，特别是东北地区洪水灾害的影响，水稻等原材料价格上涨，致使产品成本增加，进而利润承压。

不过，十月稻田2023年的具体预期目标为何，财报并未披露，「界面新闻·创业最前线」试图向十月稻田方面进一步了解，但截至发稿仍未获回复。

即便净利润仍然没有走出亏损的漩涡，但十月稻田仍然决定派付利息。董事会建议，向全体股东派付末期股息每股普通股0.031元（含税），金额合共约3310万元。

而这笔钱绝大多数流向了以联合创始人王兵、赵文君夫妻为代表的控股股东集团。

公告显示，十月稻田全球发售完成后，王兵、赵文君、十月稻田企业管理、十月金丰、十月众鑫及沈阳鸿升组成的控股股东集团合共有约66.50%的投票权。另外，公司并未披露股东减持的信息。

（图 / 十月稻田公告）

因此，若仍以66.50%股权计算，超2000万元流入了控股股东集团的口袋。

早前，十月稻田在分红的路上就可谓是一骑绝尘。招股书显示，2020年与2022年，企业分别派付股息5000万元与2亿元。

（图 / 十月稻田招股书）

短短几年时间，上亿资金被控股股东集团揽入腰包，徒留十月稻田在亏损的泥沼里越陷越深。

2、主攻线上，经销开支走高

十月稻田的故事应该从2005年讲起。

2005年，王兵、赵文君夫妻进入厨房主食食品行业，开展原粮贸易业务。直到2011年，才创立了“十月稻田”、“柴火大院”品牌，7年后，又创建了品牌“福享人家”。如今，十月稻田主要提供大米、杂粮、豆类及干货等产品。

和福临门、金龙鱼等传统品牌不同，十月稻田没有深耕粮油店、商超等线下渠道，而是主攻线上。

如今，在线渠道已经成为企业的支柱。2023年，58.4%收入来自于电商平台、9.6%收入来自于在线自营店，合计68%的收入来自于在线渠道。

（图 / 十月稻田财报）

十月稻田能够在电商平台崛起并非没有道理，因为其基本盘集中于在互联网中成长起来的年轻一代。

招股书披露，公司超80%的客户年龄在40岁以下、58.7%的客户在35岁以下。

（图 / 十月稻田招股书）

但值得注意的是，线上渠道最重要的就是流量，而获取流量本身就是个“烧钱”的过程。

财报显示，2023年，十月稻田的销售及经销开支同比增加3.0%至3.24亿元。对此，十月稻田坦言，主要由于销量增加，推广活动略有增加。

（图 / 十月稻田财报）

砸下重金推广，又深耕电商平台多年的十月稻田，却在电商平台“栽了个跟头”。

2023年，来自线上自营店的收入同比减少3.7%至4.69亿元，其解释主要由于在2023年度的第四季度电商节中的销售业绩未达预期。

在电商平台的销售已有遇阻之势，但十月稻田的经销渠道却打不开局面。2023年，经销网络仅贡献了不到6%的收入。

4月11日，「界面新闻·创业最前线」从十月稻田方面了解到，十月稻田的加盟可以分为线上、线下两种。其中，通过电商平台店铺加盟可以打通与十月稻田的内部系统，通过“一件代发”方式向客户发货。

十月稻田工作人员声称，加盟初始，若担忧业绩，可以只向十月稻田充值几千元，但当追问后期的充值标准时，对方未予回应。

而线下加盟则有些“出人意料”。十月稻田方面表示，线下加盟不能使用十月稻田的名称进行宣传，产品包装仍为“十月稻田”产品的包装，批发量是五吨起批，但当追问需要多少加盟费、是否存在业绩要求时，对方未予告知。

值得注意的是，打不开更多销路，就意味着产品的堆积。财报显示，2023年，十月稻田的存货同比增加16.9%至16.05亿元，存货周转日数由2022年的116天增至2023年的127天。

与其他产品不同，大米等粮食存货过多，带来了更多存储问题，例如：在存储过程中可能会出现粮食变质、长虫，新米也会变为陈米，由此带来的产品质量问题或也将成为十月稻田的“困扰”之一。

3、股价跌近30%，投资方走到分岔口

在登陆港交所之前，十月稻田算得上是资本的宠儿。

2020年至2022年，公司进行了三轮融资，引入了启承资本、红杉中国、云锋基金、CMC资本、泰合资本、MIC资本等多家机构。

其中，启承资本是最早入股十月稻田的投资方，而启承资本不仅是投资方的角色，也进一步拉进了十月稻田与京东的关系。

毕竟，启承资本创始人常斌和京东关联匪浅。据界面新闻报道，常斌于2013年加入京东战投部任负责人；2016年，常斌在京东的支持下，筹备了以京东为LP的独立基金启承资本。

其实，十月稻田与京东的合作开始的要更早一些。在初建品牌的2011年，十月稻田就开始与京东展开合作。但直到2013年，十月稻田才与天猫合作。

对十月稻田而言，京东的作用不可小觑。招股书显示，在2020年至2022年期间，公司A不仅曾是十月稻田的前五大供应商之一，还连续3年保持着前五大客户的位置。

根据介绍，公司A是一家成立于2006年的上市公司，主要从事零售商业并在中国营运一个领先电商平台的公司。另外，十月稻田一名董事持有公司A少于0.1%的股权，并曾担任公司A管理层成员。根据描述，这名董事极有可能是常斌，而公司A则大概率是京东集团。

只不过，这些站在十月稻田背后的投资方，即将走到命运的分岔路口。

招股书显示，A-1轮、A-2轮的投资方为启承资本，入股成本分别为1.83元/股、3.25元/股。而参与B轮投资的包括启承资本、云峰基金、红杉资本、策然投资、CMC资本等投资方，投资成本为10.87元/股。

（图 / 十月稻田招股书）

另外，C轮投资方是MIC资本，投资成本分别为12.67元/股、14.08元/股。

截至4月11日收盘，十月稻田股价为21.00港元/股（4月11日汇率计算，约合19.4元/股），若以此来算，这些投资方还在浮盈。但按照规定，IPO前的投资者股票禁售期为12个月，即2024年10月才到解禁期。

而在登陆资本市场至4月11日这半年时间里，十月稻田股价已较峰值下跌约29%，在接下来半年时间里，十月稻田股价若继续下挫，势必影响投资者的投资收益，而MIC资本首当其冲。若为了保全投资利益，这些投资方是否会抛售离去也未可知。

相比于还要苦苦等待的投资方，基石投资者已经有了更多机会。Wind显示，十月稻田基石投资者新民天时农业产业发展有限公司（以下简称：新民天时）持有的663.24万股限售股份，将于4月12日迎来解禁。

巧合的是，在解禁前夕，十月稻田股价开始剧烈震荡。4月10日，其股价突然大增，涨幅达到15.03%。11日，股价又一度下挫超9%，最终收跌5.41%。一旦新民天时的股票解禁，十月稻田的股价压力或许不小。

在中国的消费市场上，网红品牌层出不穷，站上风口之后也不缺少资本的加持，但这些品牌真的能经受住市场和时间的考验吗？倘若品牌上市后业绩不理想，投资方陆续退场，那留下的还有什么？

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。