本文来源：时代商学院 作者：黄祐芊

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作者|黄祐芊

编辑|孙一鸣

编者按：3月15日，证监会“四箭齐发”，直指IPO市场要害。

当天，证监会发布四项政策文件，强调要严把发行上市准入关，从严监管高价超募、从严审核未盈利企业；同时强调压实中介机构“看门人”责任，保荐机构要以可投性为导向执业展业。

值此之际，时代商学院推出“高价超募”专题系列报道，与市场各方一同为资本市场健康发展“把脉”，逐个解剖新股高价超募的怪象。

作为“国产CAE第一股”，索辰科技（688507.SH）于2023年4月18日登陆科创板，以245.56元/股的首发价格成为2023年度最贵新股。

时代商学院注意到，索辰科技上市前的营收规模较小，且净利润增速显著放缓。在此背景下，该公司在询价阶段，却收到多家机构给出超300元/股的报价。

不过，在索辰科技高价发行之下，部分投资者选择弃购股份。从上市发行结果公告可以看到，最终，该公司的网上弃购股份数量为57.26万股，对应金额为1.41亿元。

据Wind数据，2023年，A股合计有313家企业通过IPO上市。其中，索辰科技的弃购率达5.54%，成为当年弃购率第三高的新股，仅次于日联科技（688531.SH）、飞沃科技（301232.SZ）。

3月26日、27日，针对高价发行、弃购率高、市场地位等问题，时代商学院分别向索辰科技发函致电采访，但截至发稿，对方均未回复相关问题。

IPO前营收规模不足3亿元，首发市盈率超300倍

索辰科技成立于2006年2月24日，总部位于上海，是一家专注于CAE（ComputerAided Engineering，计算机辅助工程）软件研发、销售和服务的企业。

据招股书及年报，2019—2022年，索辰科技的营业收入分别为1.16亿元、1.62亿元、1.93亿元、2.68亿元，主要来源于工程仿真软件、仿真产品开发两大类业务。可以看到，该公司上市前的历年营收规模均不足3亿元。

净利润方面，2019年，该公司亏损1259.12万元。2020年，索辰科技扭亏为盈，净利润为3264.87万元，同比增长359.3%。2021—2022年，该公司净利润同比增速分别放缓至54.24%、6.78%。

综合而言，索辰科技上市前，业绩规模较小，净利润增速显著放缓，从三位数跌至个位数。

面对这样的业绩表现，索辰科技IPO预计发行股票1033.34万股，计划募集资金11.91亿元。计算可得，该公司计划的发行价约为115.22元/股。

对比之下，2022年全年通过IPO上市的新股中，发行价格超115元/股的仅14只。

CAE为何物？索辰科技超115元/股的股票定价是否合理？

据招股书，CAE软件属于研发设计类工业软件，在产品设计过程中，能够起到优化设计方案、提升产品性能、减少试验次数、提升研发效率等效果，是产品研发实现正向设计、原始创新的重要工具软件。

索辰科技还在招股书中表示，CAE行业市场规模随着下游行业需求规模不断扩大而增加，受政策推动、国产化需求紧迫等因素影响，该行业市场空间广阔。

据索辰科技上市发行公告，该公司最终将发行价定为245.56元/股，募资总额为25.37亿元，首发市盈率为368.92倍，远超首发当日所属行业57.56倍的市盈率。

2023年最贵新股弃购率超5%

索辰科技计划的发行价格已处于较高水平，最终确定的首发价还翻了一番。这背后少不了保荐机构及报价机构的助攻。

据招股书及上市发行公告，索辰科技此次IPO的保荐机构为海通证券（600837.SH），保荐代表人为陈韬、陈佳一。

在询价阶段，合计有284家网下投资者向索辰科技报价。剔除无效报价和最高报价后，共有279家投资者管理的5668个配售对象符合条件。

其中，富国基金管理有限公司的报价最高，为321元/股。

此外，民生通惠资产管理有限公司、前海人寿保险股份有限公司、平安基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、阳光资产管理股份有限公司等5家机构给出的报价均超300元/股。

整体而言，索辰科技网下全部投资者的报价中位数为267.33元/股，报价加权平均数为265.27元/股。

索辰科技与海通证券在综合评估后，最终将IPO发行价格定为245.56元/股，索辰科技由此创下2023年年度最贵新股的记录，超募13.47亿元。

在索辰科技高价发行之下，部分投资者在缴款认购时选择弃购股份。

据上市发行结果公告，在索辰科技的新股认购中，约有57.26万股股份遭到投资者弃购，弃购率为5.54%。据Wind数据，2023年新上市的企业中，索辰科技成为该年度弃购率第三高的新股。

与之对应，作为保荐承销机构，海通证券不得不包销索辰科技被弃购的股份，包销金额为1.41亿元。

除认购阶段遭部分股民弃购股份外，索辰科技首发当天盘中一度破发，股价在3日（即2023年4月21日）后达到峰值203.78元/股。此后，该公司股价一路震荡下跌。

2月26日，索辰科技发布的业绩快报显示，2023年，该公司营业收入为3.22亿元，同比增长20.1%；归母净利润为5777.91万元，同比增长7.45%。

可以看出，上市当年，索辰科技的归母净利润同比增速虽较2022年有所回升，但仍远低于2021年的水平。

这或许与CAE市场竞争格局以及索辰科技的市场地位有关。

招股书称，据《中国工业软件产业白皮书（2020）》数据，我国高端CAD、CAE等研发设计类软件市场被安西斯（ANSS.O）、达索系统（DSP.PA）、西门子（SIEGY.OO）等境外厂商垄断。尤其在CAE领域，2019年，国内市场前十大供应商均为境外软件厂商。

值得一提的是，虽然索辰科技高价超募导致部分投资者弃购股份，但由于成功保荐索辰科技上市，海通证券获得1.92亿元的保荐费用。

在此次IPO中，海通证券战略配售跟投索辰科技31万股，总金额为7612.41万元，限售期为两年。

截至3月27日，索辰科技报收95.15元/股，破发比例达42.61%。按此破发率计算，海通证券上述战略跟投的限售股已浮亏3243.65万元。

（全文2190字）

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