本文编译自“Seeking Alpha”，作者“Michael Wiggins De Oliveira”，文内观点不代表智通财经观点。

摘要

思科(CSCO.US)2020财年第三季度的指导意见指出，收入增长率略有负增长。

价格低廉，继续受益于一些股票回购。

思科(CSCO.US)近期遇到了一些阻碍，业绩未能恢复最高增速。虽然考虑到思科近期业绩增长机会黯淡，但基于其价格低廉，思科还是有吸引力的股票，值得投资者考虑。具体原因如下：

尽管恢复还很遥远，但现在还不算太糟

首先，我们来讨论一下思科的增长率：

分析人士指出，思科CEO查克•罗宾斯(Chuck Robbins)经常估计的比较保守，但结果往往超出了预期。

就我个人而言，相对于高调的财报电话会议，我更喜欢被事实所引导。

目前的事实是：思科2020年第三季度营收预计同比下降约2.5%。这并没什么大麻烦，投资者不应该担心接近持平的业绩同比增长前景。

2020财年Q3调整后每股盈利指引增幅较大

展望2020年第三季度的业绩指引，我们可以看到，思科调整后每股盈利同比增长近10%至0.80美元。这是一个令人印象深刻的增幅，那么是什么原因推动了这样的增幅?

在过去的12个月里，思科花费了大约130亿美元用于股票回购，这是返还给股东的数额惊人的资本回报。因此，即便收入增长接近停滞，思科仍能实现利润增长。

除此之外，思科在过去几年中一直致力于成为一家服务公司。尽管目前，服务收入仍不到总收入的30%。不过，其服务部门的毛利率为67.7%，而产品毛利率仅为65.9%。

换句话说，随着思科的服务收入在公司总收入中所占的比例越来越大，它将会有更好的盈利能力。此外，思科过去12个月GAAP毛利率为63.4%，也是过去9年来最高的。

管理层行事谨慎

尽管思科过去12个月得益于其积极的股票回购，但2020财年第二季度，其用于股票回购的资本金明显减少。

具体而言，思科在2020财年第二季度回购了8.7亿美元股票，较上一财年的50亿美元大幅下降。罗宾斯指出，就目前而言，相对于股票回购，在股东回报方面股息具有优先权。

此外，鉴于思科在2020年第二季度末的净现金头寸为110亿美元，这进一步表明，该公司不应对中期前景过于自信，而应选择偿还债务，而非回购股份。

事实上，我们可以看到，在2020财年上半年，思科偿还了86亿美元债务，而在2019财年上半年没有偿还任何债务。这也再次提醒我们，管理层行事谨慎。

估值——较大的安全边际

从上图，我们可以看到思科似乎并不太便宜。然而，一旦我们考虑到思科是唯一一家在三至五年时间内，不断增加经营活动现金流和盈利的公司，我们就开始真正了解到这家公司的估值到底有多便宜。