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出 品 | 异观财经

作 者 | 鬼神前鬼

在公司迎来成立九周年之际，嘀嗒出行又一次向港交所递交上市申请，这是嘀嗒出行继2020年10月8日、2021年4月、2023年2月20日之后第四次冲击IPO，这次嘀嗒出行能否如愿叩开港交所的大门？

嘀嗒出行也曾备受资本青睐，投资方包括蔚来资本、IDG、崇德资本、易车、高瓴、京东、携程等。其中，2018年的E轮融资中，嘀嗒出行斩获8亿元融资，令其大放异彩。

然而，随着美团、高德、哈啰等强劲对手带来的市场竞争压力，以及行业监管趋严，嘀嗒出行在资本眼中“不香”了，E轮之后再未获得新融资。此次嘀嗒出行重启赴港上市，是否能如愿，能否获取二级市场市场投资者青睐？

重启赴港IPO，嘀嗒出行痛失顺风车市场“老大”宝座

8月30日，嘀嗒出行再次提交赴港IPO招股书，联席保荐人为中金、海通国际和野村国际。

根据招股书信息显示，按搭乘次数计算，2022年国内顺风车市场中，前三大顺风车平台市占率合计为94.3%。按2022年顺风车搭乘次数计，嘀嗒出行市场占有率为32.5%，较2021年减少5.6个百分点，行业排名由第一降至第二。

对于顺风车市占率及行业排名下降，嘀嗒在招股书中称，主要因为顺风车市场具有高度区域性，2022年广东省受COVID-19疫情影响较小，而嘀嗒重点布局的城市受疫情影响较大，导致公司市占率下滑。而2020年至2023年上半年，嘀嗒出行广东省交易额占比分别为35.7%、 34.7%、31.0%及28.3%，逐年下滑。

仅半年多的时间，嘀嗒出行就失去了顺风车市场“老大”的宝座，排名第一的企业市场份额高出嘀嗒出行10个百分点。

根据招股书中的资料显示，中国顺风车市场目前排名第一的公司是一家专业的出行平台，为用户提供出行工具和服务，包括共享单车、代步车、电池更换及顺风车服务。该公司2016年成立，总部位于上海，由此可以推断该公司为哈啰。

如今，哈啰顺风车已成功超越嘀嗒出行，成为顺风车市场的老大，从顺风车认证车主规模以及乘客规模看，嘀嗒出行均被哈啰甩在身后。

数据显示，截至2023年6月30日，嘀嗒顺风车已在全国366个城市开通，认证私家车车主数量约1520万名，为6360万名顺风车乘客提供服务。

2020年至2022年，嘀嗒出行顺风车交易总额（GTV）分别约为81亿、78亿、61亿；顺风车收入分别为6.7亿、7.0亿、5.1亿。

2023年上半年，顺风车GTV为43亿，同比增长53.6%，较2020年同期的33亿增长30.3%；共促成6450万次顺风车搭乘，较2020年同期的5930万次增加8.7%；收入3.7亿，同比增长55.2%。

哈啰官网资讯显示，今年1月13日，哈啰顺风车发布业务上线四周年成绩单，乘客数累计超1亿，顺风车订单量达4.5亿，其中2022年完成订单1.5亿次。截至2022年底，哈啰顺风车累计认证车主超2200万名。

嘀嗒出行的未来还有多少想象力？

营收增速作为判断一家公司成长的重要指标，2020年至2022年，嘀嗒出行收入分别为7.5亿、7.8亿、5.7亿。从近五年的营收增速看，嘀嗒出行的营收呈现了放缓的趋势，2022年甚至出现了下滑的趋势。

2023年，随着国内出行和旅游行业回暖，嘀嗒出行总体营收也恢复增长。2023年上半年，嘀嗒出行收入4.0亿，同比增长48.9%。

嘀嗒出行业务可以分为三块，分别是顺风车、智慧出租车、广告及其他服务。一直以来，嘀嗒出行被诟病的就是其业务严重依赖顺风车业务。事实上，嘀嗒出行早在2018年就尝试通过布局新业务减少对顺风车业务的依赖，但从目前的收入构成来看，几年来嘀嗒出行的新业务并未能帮助公司实现实际性突破。

从招股书披露的数据看，自2018年以来，提供顺风车平台服务收入都是嘀嗒出行最大收入来源，贡献的收入在总收益的占比逐年提高，最近三年，嘀嗒出行顺风车服务贡献了九成左右的营收。今年上半年，顺风车业务收入占比更是高达94.4%，对顺风车服务的依赖程度不减反增。

嘀嗒出行也在寻找出租车市场的机会。2022年，嘀嗒出行对出租车司机的补贴为819.7万，同比增长159.4%；对出租车乘客的用户奖励为1096.5万，同比下降21.0%。

与之相比，2022年，嘀嗒出行对私家车车主的补贴为606.1万，同比下降79.4%，对顺风车乘客的用户奖励为5794.9万，同比下降31.8%。

然而，补贴并没有让出租车业务收入增长。2022年，嘀嗒出租车收入1.9亿，同比减少40.5%；2023年上半年，嘀嗒出租车收入717.8万，同比下降25.8%。

就目前的业务增长情况而言，嘀嗒出行依旧没有找到顺风车以外的业务增长点。

净利润方面，2020年至2023年上半年，嘀嗒出行期内净利润分别为-21.9亿、17.3亿、-1.9亿、-2.2亿，非国际财务报告经调整期内净利润分别为3.4亿、2.4亿、8471万、8572万。

在经济含义中，毛利率越高说明企业的盈利能力越强。值得注意的是，嘀嗒出行毛利率呈现了明显的下降趋势。

招股书显示，嘀嗒出行2020年、2021年、2022年及今年上半年的毛利率分别为82.7%、80.9%、75.1%和76.3%。

针对毛利率的下降，嘀嗒出行解释称，主要由于持续增加向私家车车主提供的补贴，以及提高了顺风车搭乘投保的保险范围上限，向保险公司支付更高的保险费。

国内四轮出行市场包括出租车扬招、出租车网约、网约车和顺风车，顺风车虽然只占1%份额。根据招股书，2022年，这四种出行方式的订单总数分别约为109亿、12亿、85亿和3亿。

相较之下，顺风车市场的市场规模并不大，这也导致顺风车平台的成长性是非常有限的。更何况，在嘀嗒出行在顺风车市场的强敌，又何止哈啰一家？

招股书显示，嘀嗒出行此次IPO募资拟重点用于：提升技术能力及升级安全机制；扩大用户群并加强营销及推广计划；增强变现能力；在中国出行市场价值链中选择性地寻求战略联盟及投资收购机会等。

众强敌分食，相比嘀嗒出行，其若干竞争对手拥有更雄厚的财务、技术、营销、研发、制造及其他资源、更高的知名度、更悠久的经营历史或更庞大的用户群，可能投入更多资源开发、推广及销售产品，并提供较嘀嗒更低的价格，这可能对嘀嗒的经营业绩造成不利影响，嘀嗒出行未来能走多远？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。