制衣产业大转移，把希音砸崩了？

希音估值暴跌

过去一年广州是全国“独角兽”企业增长NO.1。

胡润研究院发布《2023年全球独角兽榜》，广州是2022年独角兽数量增长最快的中国城市，有22家，相比一年前猛增12家。

所谓独角兽，一般指成立时间不超过10年、估值超过10亿美元的未上市创业公司。其不仅是优质和市场潜力无限的绩优股，而且商业模式很难被复制。

从国家层面看，美国和中国分别有487家和301家上榜，印度有54家独角兽，英国有39家独角兽，德国有26家独角兽，法国有19家独角兽公司。

广州的22家独角兽相当于法国一个国家的独角兽数量，还上榜了一家重量级千亿独角兽——希音（Shein）。1000亿美元的估值，相当于6000亿人民币的估值，相当于两个广汽埃安，是世界第三大独角兽，仅次于字节跳动（母公司）与Space X。

京东跟拼多多的市值都没有这个数字高。换句话说，希音悄无声息地成为了中国第二大的电商平台。

迅速崛起的独角兽，开启了广州新一轮的造富运动。前段时间发布的《2023新财富500富人榜单》，希音创始人许仰天在一年之内财富暴增700多亿，一举成为广州“新首富”。

许家印刚跌落，又一个“许老板”上位。

只是这个许老板刚当上“首富”，自家公司就经历了一次估值暴跌。

最近传出希音与几家投资银行进行了初步谈判，以挑选美国IPO的主承销商。这意味着希音可能要赴美上市。如果成功，这将是今年全球规模最大的IPO。

尽管当事方并没有承认这一传言，但是公司最新一轮的融资步伐正在紧锣密鼓地进行。

本轮融资由红杉资本、泛大西洋投资和阿布扎比主权财富基金穆巴达拉共同主导，融资金额近20亿美元融资。

都是有钱的主。其中，穆巴达拉的投资金额或高达10亿美元。

但是这回出现了一个不寻常的重大变化，就是这一轮融资后希音的估值非但没有上升，反而暴跌了三分之一，目前估值为660亿美元。

以人民币为计价单位的话，相当于蒸发了2400亿估值。

希音这是怎么了？

独角兽之王，不行了？

别说广州“新首富”许仰天，希音公司在国内也是几乎没人知道。毕竟，公司的字面意思都是“低调”。

情性所至，妙不自寻。遇之自天，泠然希音。

不过这也和他们的主营业务有关，人家就是做跨境电商的，市场在国外，国人不熟悉很正常。

希音最开始是做一个极为冷门的赛道——婚纱。

2008年，许仰天和两个合伙人开始转向跨境电商领域，主攻婚纱业务，并于2010年收购了SHEINside.com的域名建起独立站（希音的前身）。

2012年初，许仰天把目光放到更广泛的女装品类，创立全系列服饰平台希音。

成立仅仅一年后，希音就拿到了集富亚洲的500万美元A轮融资，此后受益于海外市场的业务拓展与知名度提升，希音又迅速完成了多轮融资。

特别是从2018年开始，融资基本上是一年一轮，估值也迅速上升。

在2020年希音完成了E轮融资，当时估值已经超过150亿美元。

去年4月，完成由老虎资本、红杉中国、泛大西洋投资集团、顺为资本等参与的10亿美元融资，估值达到1000亿美元。

成为中国第一，全球第三的独角兽公司，也是国内最成功的跨境电商平台，可以是“独立站”的天花板了。

能拿到如此高的估值，希音一方面实力过硬，另一方面是成长性指标确实给投资人眼前一亮的感觉。

希音在2019年以前，营收规模还不到200亿元，2020年，希音的营收规模翻了三倍，到2021年时已经突破900亿的营收。

到了2022年，公司的营收为230亿美元，暴增52.8%，超越H&M的223亿美元，紧逼Zara母公司Inditex的353亿美元。

今年，SHEIN定下的营收增长目标是40%。

但是希音的财务数据里有一个极不寻常的细节——

营收暴增52%，净利润仅为7亿美元，同比暴跌了36%。

希音给出的解释是：物流成本上升。

早在疫情前两年，全球海上运力就因为已经十分紧张，各大码头拥堵严重，国际物流价格居高不下。

2022年还碰上了俄乌战争。再加上国际原油价格大涨，导致海运、空运价格暴涨，出海物流成本又被提升到了一个新高度。

比如，中国出发至美国航线每FEU运价或将涨到目前的2倍或3倍，即从每个40尺集装箱10000美元涨到30000美元。

而希音又是做跨境电商的，所受的影响不可谓不大。

然而，事实真的这么简单吗？

希音的优势不再？

目前外界评价希音估值暴跌和盈利能力的迅速下降归结为：

供应链基本盘的流失。

希音暴富的秘密藏在广州的城中村。从他们总部所在的番禺区来看，区内有超3.4万家服装企业，其中有7281家为服装制造企业，主要集聚在南村镇、大龙街、大石街、洛浦街、石碁镇等镇街。

尤其是南村镇在塘步东村方圆3公里的范围内聚集了上千家服装工厂。而这些企业大多分布于番禺的城中村，是广州众多时尚企业供应链的源头。

基于此，希音才能拥有一条完整成熟的供应链，整合设计研发、生产、仓储物流，打造“小单快返”（小批量首单，多频次补单）模式。

当接到订单后，通过希音分配给不同工厂进行生产，在番禺做好成衣，运往大型仓库，再通过发达的物流网络运送至世界各地。

以前做服装的总是说抓住一个爆款，就可能逮到一个暴富的机会。希音却能通过运行极为高效的服装产业链每天批量制造“爆款”。据中泰证券研报统计，2022年，希音每周上新商品多达4-5万款，其中爆款率为50%。

从图纸、到工厂、再到成衣， 交货时间从原来的7天，缩短到最快2小时就能搞定，一次最少只生产100件衣服。要知道，ZARA 创造了从设计、打样到上架最快14天的纪录，成就了一代服装霸主的地位。

而后起之秀希音更狠，凭借广州完备的服装供应链，一年的上新量可达到15万款，平均每月上新1万余款。

一两个月内即可赶上Zara的全年上新量。

可以说，强大的供应链成就了希音，但这也是希音的软肋。近十年，中国成衣制造、鞋帽制造等纺织业的延伸产业面临最大的问题是“产业转移”。

比如制鞋产业大迁徙，让中国在这方面的出口，几年内损失4000多亿。工厂和订单都去了东南亚、印度这些地方。原因也很简单，中国制造成本不断抬升，加之产业升级，10亿双袜子换一架飞机的日子永久性地过去了。

去年，广州疫情高峰导致城中村问题被热议时，有关部门就提出康乐村、鹭江村等以服装产业为主的村子整体搬迁。

这又动到了希音供应链的基本盘。所以能不能维持原本的供应优势，继续以低成本供应“价廉物美”的服装，就成为考验希音的最大问题。

不过这还只是希音所面临的一部分问题。

之所以希音在融资后经历了一波估值暴跌，一方面是全球的资本市场很难再给出那么高的估值。

市场萧条了，资本也没那么多钱了。在过去的2022年，美股IPO市场就已经开始持续降温。2022年美股市场共有345家企业首发上市，全年上市公司数量仅为2021年的四分之一。2022年美股上市的企业中，最大IPO项目的募资总额仅为16.8亿美元。

另一方就是希音的模式红利已然不再；他们能玩，别人也能玩。因为这早就不是行业的秘密，供应链中国有现成的；做平台阿里、拼多多的能力不一定弱于希音；搞营销，业内不乏这样的鬼才。

后来者完全可以对着作业抄，甚至省去了试错成本。

比如，拼多多旗下的Temu，做的是全品类跨境电商平台，去年就登顶美国购物榜软件下载第一。

还有APP出海的绝对王者，的海外版TikTok，跨境电商发展地如火如荼，服装就是他们重点发力的消费品类。更别说，短视频在带货方面，尤其是服装带货，远比独立站的观感要强。

如果我是投资人，那我也不可能再给出以前那么高的估值。面对一个竞争越来越激烈的市场，希音也很难再像前两年那么轻松地赚钱。

不过希音是否真的要开始走下坡路了呢？其实未必。

服装行业没那么简单，看似干这一行没啥门槛，其实它的隐性门槛极高。

比如利润率只有2-3%，稍微有点波动，就发不出工资，资金断裂，员工闹事，企业完蛋。如此，便造成业内现存企业都是成本大师，外人根本玩不转，盲目进入只有死路一条。

作为把如此多“成本大师”集合到自己麾下的平台，在这方面的功力自然更强。希音是真正深入到了服装行业，从原材料本身到服装生产里面的产业互联网的供应链模式。

这个东西没有对产业的理解和深入的资源整合，光有流量想要弯道超车，简直难于上青天。可以说，对服装行业供应链整合的能力，是他们目前对外界最核心的壁垒。规模越大，议价权就越大，能力也就越强。

但如果希音还想更进一步，所面临的困难同样不小。成功的希音脚下踩着的是无数供应商的血和泪，他们的利润是工厂拼死拼活省下来、挤下来的成本。压到超低的价格，工厂自行承担库存的风险等等。

说实话，做希音的订单就只能维持工厂不倒闭，想要赚大钱几乎不可能。这也是中国服装企业所面临的的共性问题。如果希音能够凭借自身的平台，为供应商创造更多的价值，为中国的服装行业创造更大的发展空间，届时才是他们真正实现质变的时候。

想要做大一个企业，不算难；若要想做成一个世界级的企业，必须要和国家的前途命运同频共振，才能事半功倍。