今年的3月中旬，中概股经历了一波动荡，中概股股市集体下跌，让股民们猝不及防。

小鹏汽车跌幅超15%，理想汽车跌逾13%，蔚来汽车跌超10%。

腾讯音乐跌幅27%，拼多多跌超逾8%，趣头条跌超10%。

暴跌前，腾讯音乐市值约533亿美元，约合人民币3500亿。一天之内，其市值蒸发144亿美元，约合940亿人民币。

还有逸仙电商更是跌至不到1块钱，可谓是亲妈都不认。

各大股民调侃，中概股的股价跌至脚踝。

01

知乎赴港

4月8日，知乎通过港交所聆讯，将于2022年4月11日-4月14日招股，拟在全球发售2600万股。

2021年，知乎登录美国资本市场，发行价为9.5美元，4月13日的收盘价为2.23美元。

知乎如今奔赴港股，被称为双重主要上市，主要与二次上市有所区别。

官方解释二者的概念，二次上市（secondarylisting），是指公司在两地上市相同类型的股票，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证（DepositoryReceipts，简称DR）的形式存在。

双重上市（dualprimarylisting），是指两个资本市场都算第一上市地。已经在美国市场上市的情况下，在香港市场按当地市场规则发行上市，其须遵守的规则与在香港首次IPO的公司要求完全一致，两市场股票无法跨市场流通，股价表现相对独立，可能产生价差。

官方解释较为复杂，可以通俗理解为，二次上市更为简单，双重上市的程序更为复杂，需要将流程全部走一遍。

乍一看可能会觉得，知乎走了一条麻烦的道路，实际上，这是省却了后顾之忧，中概股集体下跌，受美国的政策影响波动，知乎这次赴港的操作为自己提供了保障，即使从美国资本市场撤走，也不影响知乎的港股市场。

知乎，作为一个中文互联网高质量的问答社区和创作者聚集的原创内容平台，于2011年1月正式上线，创始人为周源。

周源是程序员出身，1999年，周源进入成都理工大学计算机系，2003年，在东南大学软件工程专业攻读硕士。毕业后，他供职于上海的一家软件公司。

之后，周源转行去做了记者，最终走上创业的道路。这并不是周源第一次创业，在2008年，周源曾做过一款帮企业投放广告用的管理软件，但是在后续的资金链上出现问题导致创业失败。

2010年，周源与朋友合作开发了知乎，并于年底开始内测，在2011年1月26日正式上线。

02

知乎的成绩单

据招股书显示，知乎在2019年至2021年营收分别为6.7亿元、13.52亿元、29.59亿元；毛利分别为3.12亿元、7.58亿元、15.54亿元。

以上数据表明，知乎的营收在不断增长，劲头十足，但是真实情况真的是如此吗？知乎似乎也是个营收不盈利的企业。

营收快速增加的同时，知乎的亏损也在持续增大。官方数据显示，2021年调整后的净亏损为7.47亿元。而在2020年，净亏损为3.38亿元。与此同时，知乎2021年毛利率为52.5%，低于2020年的56%。

那知乎的钱都花到哪去了呢？

观察知乎的财务数据可以发现，知乎的成本主要在两个方面，研发成本和运营成本。

也许会疑惑知乎为什么需要研发费用，并且知乎的研发费用从2019年、2020年的2.53亿元、2.96亿元上涨至2021年的6.9亿元，也就是说，在2021年，知乎的研发费用翻了两倍。

知乎的技术基础设施有效支持知乎的内容营运。知乎为中国唯一通过对用户资质和社区互动情况的分析，采用主题排名算法来评估内容质量的在线问答社区。

知乎的人工智能驱动的TopicRank算法通过知乎可获得有关用户的所有相关信息并在相关信息的范围内评估用户认证及互动情况，包括内容的相关性及受欢迎程度、自愿及合法提供予知乎的用户信息、用户创建的内容、用户在知乎社区中的互动、其他用户与知乎社区用户的互动情况，以及该用户是否已被知乎认可为某一特定领域的知名专家。

另外一方面，知乎的成本大多烧在自身的运营上。

2020年，知乎总运营费用为13.61亿元，2021年增长为29.5亿元。其中2020年销售和营销费用为7.3亿元，到2021年增长123.3%至16.3亿元。

说明知乎的营收基本靠自身的运营所拉动，2021年的运营费用几乎和营收持平，因此算下来知乎在2021年还亏了7个多亿，知乎可谓是流血上市。

03

知乎的发展

知乎的发展主要依靠一部分知乎用户为另一部分用户创造有价值的内容，从而通过开通会员、广告、内容商业化解决方案等方式实现变现。

知乎的成功取决于我们提供优质用户原创内容的能力，包括为用户开阔眼界，提供方案，引发共鸣的有关内容，被称为“有获得感”的内容。知乎内容的质量对提供卓越的用户体验以及维持知乎社区的吸引力及价值至关重要。

也就是说如果知乎提供的内容不被广大受众所接受，那么知乎的发展将会受限。

近些年来也出现一些对知乎不认可的声音，比如把知乎成为“编乎”，认为知乎的回答质量糟糕，答不对题，胡乱表达，不进行客观评价，讲故事编段子。

知乎的发展离不开用户群体的参与度与粘度，若是知乎内容不能取得用户认可，出现以上的情况，知乎可能很难留住用户群体，没有用户群体也就没有潜在的消费群体。

与此同时，市场竞争更加激烈，市面上有多家互联网公司都是以UGC为主提供内容生产，比快手、百度贴吧。

知乎的竞争对手可能会通过多种方式进行竞争，包括提供更优质内容、满足用户不断变化的需求、提供内容创作工具以及开展品牌推广及其他营销活动。

另外，除知乎上的某些独家内容外，知乎的内容创作者一般可将其内容发布在其他社区或平台上，这可能会使用户流量从知乎社区流出。如果其他平台取得比知乎更大的市场认可度或能够提供更具吸引力的内容，知乎的用户群及市场份额可能减少，这可能对知乎经营业绩造以及发展造成重大不利影响。

在未来，知乎也许需要继续打磨优化社区内容，加大对细分领域的研究，抓住垂直用户群体，拓展自身业务，拉动自身发展，等到什么时候知乎真的开始盈利，那时可能会受到更多股民的青睐。