2022年3月11日，中创新航科技股份有限公司（简称“中创新航”）向港交所递交了上市申请材料。

中创新航成立于2015年，主要从事锂离子动力电池、电池管理系统（BMS）、储能电池及相关集成产品和锂电池材料的研制、生产、销售和市场应用开发。动力电池是新能源汽车中的核心零件，在新能源产业迅速发展的当下，动力电池产业的重要程度不言而喻。

在动力电池这个赛道上，已经有了一家独大的宁德时代，在中创新航的身边还有比亚迪、孚能科技、比克电池等企业也在虎视眈眈，尽力在市场多分一杯羹。

中创新航能否在众多企业中脱颖而出，能否成功冲击IPO？

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颠簸发展

在中创集团的发展过程中，曾经偏离过航道。一开始，中创新航的研发着力点是磷酸铁锂电池，但是行业偏向三元锂动力电池，因为锂动力电池续航更长，更加有市场竞争力。

由于这种政策性方向失误，当年的中创新航连续两年处于急剧亏损的状态，2017年和2018年，中创新航分别亏损了3.34亿元和7.02亿元。

当刘静瑜接手中创新航之后，改变了发展策略和方向，将产品从单一的磷酸铁锂向三元锂电池发力，集中公司优质资源并确定目标客户策略，全面聚焦乘用车市场，才使得中创新航脱离危机。

刘靖瑜使用的对策是通过低价格迅速抢占市场。2019年至2021年，中创新航动力电池平均价格依次是870元/KWh、640元/KWh以及650元/KWh。

这样的方式确实带来了效果，三年间中创新航动力电池销量由1.62GWh增至9.31GWh，复合年增长率高达139.7%。

虽然增速如此迅速，但是和在顶部的“宁王”（宁德时代）还是有很大差距。

相关数据显示，宁德时代已连续四年排名全球动力电池装车量的首位。在国内动力电池市场，宁德时代也独占鳌头。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的统计，2021年上半年，宁德时代国内动力电池装车量为25.76 GWh，市场占有率超过49%。

与此同时，中航锂电的国内动力电池装车量为3.63 GWh，排名国内第四，市场占有率接近7%。

在2020年，宁德时代依旧是行业的大哥大，占据国内动力电池市场的半壁江山。2020年，宁德时代营收为503亿元，净利润接近56亿元。而此时的中创新航营收为28.25亿元，年内利润为-1832.8万。

当市场这块蛋糕就这么大的时候，企业和企业之间难免不会有一些恩怨纠纷。

2021年7月21日，宁德时代起诉中创新航侵权电池相关专利，涉案专利涉及发明与实用新型专利，共计五项，此次涉嫌侵权的电池已使用在数万辆车上。宁德时代要求中创新航停止制造和销售上述侵权产品。

中航锂电则坚称自主研发，涉案产品都经过专业知识产权团队全面风险调查，确信涉案电池并没有侵犯他人的知识产权。

也许是因为中创新航发展迅速，“宁王”才对中创新航出手压制。但是中创新航日后的发展真的就能那么顺利吗？

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暗藏危机

根据招股书上的数据，中创新航的营收并不乐观。2019年、2020年和2021年，中创新航的营业收入分别为17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元，相应的净利润分别为-1.56亿、-0.18亿和1.11亿元。

也就是说，直到2021年，中创新航才实现盈利，之前仅仅是营收并没有盈利。

不仅今年才开始营收，而且中创新航的营收账款占比较多。2019-2021年，公司贸易应收款项及应收票据分别为约11.41亿元、12.46亿元及27.14亿元。

中创新航营收账款较多是因为对于客户依存度较高，根据招股书显示，2019-2021年，中创新航来自前五大客户的收入分别约为13.98亿元、23.52亿元及56.47亿元，分别占同期总收入的80.7%、83.2%及82.9%。

客户集中度较高，也会成为日后发展的一大隐患，若是大客户不再合作，中创新航的发展可能会面临剧痛。

中创新航的发展还受其上游的影响，也就是原材料。

在这里，我们来科普一下动力电池产业链：

1.上游相关的金属材料：锂、钴、镍等；

2.中游的电池材料：正极、负极、电解液、隔膜；

3.下游：电池；

4.终端：新能源汽车；

5.其他：新能源电池设备。

动力电池的上游便是正极、负极、电解液、隔膜，也就是中创新航的原材料。

2019年、2020年以及2021年，中创新航向前五大供应商采购金额为23.1亿元、15.8亿元以及53.7亿元，约占同期的采购额的66.3%、45.3%及46.7%。其中，对最大供应商的采购额为9.1亿、6.3亿以及29.8亿，约占同期采购额的26.2%、18.2%及25.9%。2019年-2021年，中创新航各年度原材料成本分别占销售成本的77%、76.1%及84.2%。

从以上数据可知，中创新航的原材料供应商较为集中，而且采购原材料成本占总成本比例较大。若是上游的原材料供应不及时，或者原材料质量下降，都将会对中创新航造成重大不利影响。

2021年原材料成本的上升就与极材料和电解液价格的上升有关，而且2022年3月镍的价格上升，也会对动力电池产业产生巨大影响.........

中创新航的毛利率与原材料息息相关，若是能够把控好原材料的供应，能够实现原材料的自给自足的话，中创新航在行业中就能拥有更多的话语权。

观察整个产业链，动力电池最终是为新能源汽车服务。但是，目前越来越多的汽车企业自主研发电池，因此，中创新航要是想在行业脱颖而出，需要推出更好的产品。

再来观察一下，宁德时代与中创新航的科研投入，宁德时代的研发投入远远甩出中创新航几条街。

(宁德时代的研发费用，来源：东方财富网）

（中创新航的研发费用）

在这竞争激烈的赛道中，中创新航若是不能研发出广受市场喜爱的产品，将很难在这场没有硝烟的战争中取得胜利。

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结束语

招股书显示，中创新航主要有常州、洛阳和厦门三个生产基地，2021年实际产能为11.33GWh，产能利用率为95.2%，按照公司计划，中创新航还将在成都、武汉、合肥及江门建设新的生产基地。

从中创新航的发展计划可以看出，中创新航对未来的发展充满信心，在积极地扩大产能。若是想在这个赛道中争得上游，中创新航可能还需要多关注原材料来源、客户和产品研发等问题。