浙江光华科技股份公司（以下简称光华股份）向深交所提交招股募集书，拟发行股份不超过3200万股，募资6.97亿。

2020年的时候公司本想科创板上市，由于前身高畅有限的债务担保及科创板定位问题，最终公司在2021年1月22日撤回在科创板IPO的申请文件。

光华股份是一家主要从事聚酯树脂研发、生产和销售的企业。公司聚酯树脂产品作为粉末涂料的关键原材料，应用于建筑、家具、家电、汽车、高铁、3C等领域。

我们细看公司的公开资料，发现其存在不少问题。

单吨聚酯树脂投资额差别巨大

数据来源：光华股份招股书

此次公司拟扩产的12万吨的聚酯树脂项目，预计的投资金额在42648.67万，单吨对应的投资额为3554万。

我们再来看下公司此前的项目投资情况。

​数据来源：光华股份招股书

2019年末，公司固定资产较2018年末增加了4,112.80万元，增加75.95%，公司于2018年开始实施5.5万吨聚酯树脂技改项目，2019年由在建工程转入固定资产。据此我们可以估算下公司单吨聚酯项目技改投资金额仅748万。2018年公司的原有产能为4.4万吨，对应报告期末的固定资产为5415.23万，对应单吨的固定资产投资额也仅有1231万。而公司此次招股书中单吨聚酯项目投资额达到3554万，前后对比来看差别巨大。机械设备、厂房这些固定资产的投资是项目的必须品，无法节省，公司此前进行固定资产投资过程中可能存在不开票的行为。

募集资金投资项目产能消化风险

本次募集资金投资项目达产后，光华股份产能将由目前的9.9万吨/年提高21.9万吨/年，新增产能与现有产能翻了一倍多。根据中国化工学会涂料涂装专业委员会的统计，2018年、2019年我国聚酯树脂市场销售总量分别为78.7万吨、88.1万吨，粉末涂料用聚酯树脂行业市场容量相对有限。

目前行业竞争比较激烈，行业龙头神剑股份拥有22万吨产能，占据领先地位，而且也在扩产中，市场供应充足，公司想从龙头里面抢占份额比较难。

另一方面，疫情之下，目前整个宏观经济压力比较大，2021年3季度，中国GDP增速4.9%，4季度继续下降至4%，压力明显，聚酯树脂的需求跟宏观经济也是密切相关的。

公司将面临募投项目新增产能不能及时消化，产能利用率下降的风险。

资产负债率较高存流动性风险

2018-2020年以及2021年一季度，光华股份资产负债率分别为63.88%、54.51%、49.88%和49.43%，虽然处于下降状态，不过在同行业中仍处于较高水平。

截至2021年3月末，公司用于抵押的投资性房地产、固定资产、无形资产账面价值合计约为1.28亿元，占资产总额的12.75%。

此次募资中，公司拟用于补充流动性的资金达到2亿，侧面反映资金层面的压力。如果公司出现资金周转困难，不能按期偿还银行借款，银行将可能对公司资产采取强制措施，从而影响公司的正常经营。