浙江光华科技股份有限公司（以下简称光华股份）再次向深交所发起上市申请，此次拟募资6.97亿，主要用于12万吨聚酯树脂项目的扩产。

光华股份是一家主要从事聚酯树脂研发、生产和销售的高新技术企业。公司聚酯树脂产品作为粉末涂料的关键原材料，应用于建筑、家具、家电、汽车、高铁、3C等领域。

实际上，公司曾在2020年便寻求科创板上市，经过几轮问询函后，公司于2021年初主动撤回招股书。

对比前次科创板的募资情况来看，此次募资的金额增加明显，总额从5.87亿增加至6.97亿。募投项目没变，但是补充流动资金从0.9亿大增至2亿，侧面反映当前公司的现金流较为紧张。

​数据来源：光华股份招股书

产能存在过剩风险

聚酯树脂这个行业目前头部企业占据绝大多数份额，行业前十的企业销量占据了近70%的市场份额，集中度相对较高。其中龙头神剑股份拥有产能22万吨产能，老三广州擎天拥有6.5万吨产能。光华股份拥有9.9万吨产能排行第二，如果此次募投项目成功，光华股份的产能达到21.9万吨，追平神剑股份。

2017年至2019年我国聚酯树脂市场销售总量分别为68.6万吨、78.7万吨、88.1万吨，分别同比上年增加14.7%、11.9%，行业的绝对销售的体量空间较小，而且增速也开始下滑。

公司当前如此大规模扩产，未来能否消耗产能存在较大风险。

毛利率远高竞争对手存疑

化工行业，一般而言龙头在规模优势下，成本会更具优势。聚酯树脂行业采购的主要原材料PTA、NPG、PIA与原油价格高度正相关，价格比较透明。神剑股份采购量更大，成本会更低一些。另一方面，从产品售价来看，光华股份与神剑股份基本持平，但价格显著低于广州擎天。无论是售价还是成本，光华股份均无优势。但从披露的数据来看，光华股份的毛利率远高于行业的竞争对手，2017-2020年高于神剑股份3.67%、4.36%、7.69%、7.44%；高于广州擎天-0.36%、2.11%、3.69%、7.54%。这一数据很难让人信服，可能存在造假行为。

数据来源：光华股份招股书、神剑股份年报、中国电研年报