一家沉迷炒股的“老字号”。

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云南白药，炒股亏了15亿

如果不是白纸黑字、亲眼所见，A股的投资者很难相信——

一家上市公司，竟如此喜欢炒股，而且还造成巨额亏损。

这种离奇场景，出现在10月27日，云南白药发布的三季报里。

这份最新的财报显示，云南白药前三季度实现营收283.63亿元，同比增长18.52%；实现净利润24.51亿元，同比下降42.38%。

营收增长近两成，净利润却下降超过四成，云南白药的利润去哪了？

财报里同样给出了答案：

云南白药前三季度交易性金融资产持有期间公允价值变动收益为-15.55亿元。

翻译过来就是，包括炒股在内的金融投资亏损超过15亿元。

在炒股上亏钱，云南白药不是第一次。半年报显示，截至6月30日，公司交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-8.62亿元。

那么，爱炒股的云南白药，都买了谁的股票？这个细节，三季报中倒是没有详细披露。但在云南白药的2021半年报里，还是能找到一些线索。

财报显示，其金融资产投资包括小米集团、伊利股份、易方达裕丰回报债券、富国鼎利纯债债券、腾讯控股、富国祥利一年期、广发聚利债券A类、恒瑞医药、通威股份、中国抗体等，涉及境内外股票、基金等证券品种。

从半年报来看，当时小米集团、伊利股份、恒瑞医药等都在亏损，投资的小米集团亏损更是达到6.1亿元。

▲云南白药半年报关于交易性金融资产的部分数据

云南白药的“炒股”热情，从2019年开始就展露出来了。

那一年，云南白药出资5000万美元，以基石投资者的身份投资中国抗体。2020年，又投入超百亿元资金，买入了伊利股份、腾讯控股和小米集团等股票。

云南白药炒得不亦乐乎，但在资本市场看来，这就是“不务正业”。Wind数据显示，2020年一季报的时候，机构持股占云南白药的流通A股比例为45.99%，到了2021年第三季度已经降至34.80%。

对上市公司来说，如果钱多得实在不知道怎么花，可以增加分红，也可以在二级市场回购自己公司的股票。相比于炒股，这些方式，显然对投资者更加负责。

市场用这种方式，对云南白药的行为投下了反对票。

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“医药白马”，研发投入不足1%

在炒股这件事上，云南白药曾尝到过甜头。

2020年，云南白药净利润55.11亿元，其中投资收益高达26.18亿元，占比47.5%。净利润的半壁江山都来自于投资，也难怪云南白药对炒股痴迷。

“炒股大户”之前，人们对云南白药的印象，是“中药一哥”。今年年初，云南白药的股价一度最高上涨至159.38元，市值一度超过2000亿元。但截至11月9日，其股价已经跌落到88.27元，市值1132亿元。

“中药一哥”的宝座，也被片仔癀夺去。同样是截至11月9日，片仔癀的总市值已经来到2552亿元，是云南白药的2.25倍。

从利润率增长来看，片仔癀也远超云南白药。2017年到2019年，片仔癀的扣非净利润增速分别为48.4%、44.97%和20.53%，复合增长率超过35%。同期云南白药仅为3.01%，4.91%和-24.5%，复合增长率为负。

更关键的是，作为一家药企，大手笔炒股的云南白药，在研发投入上却显得“吝啬”。

三季报显示，云南白药前三季度累计研发支出1.95亿元，占总营收的比重不足1%。

从往年财报来看，2018年至2020年，云南白药的研发费用分别为1.1亿元、1.74亿元和1.81亿元，占总营收比的0.41%、0.59%和0.55%。

相较于同行基本都超过1%的情况，这个比例显然不让人满意。同期片仔癀的研发费率，达到了1.50%。

怠于研发的后果，从云南白药的利润基本盘也能窥见。

2021年半年报显示，以云南白药牙膏为核心的健康品子公司白药健康的营收为33.88亿元，净利润为15.1亿元，占净利润总额约83%。

对一家药企来说，严重依赖单品，并不是一件好事。

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老字号背后的“股神”

有人也许会感到好奇，一家市值上千亿的医药龙头，为何会“不务正业”，沉迷炒股？

要回答这个问题，得回溯云南白药的发展历史，和它背后的那个男人。

云南白药的老字号，始于1902年。那一年，22岁的彝族赤脚医生曲焕章，结合民间医药及马帮行医经验，研制出了主治跌打损伤、内脏出血的“百宝丹”，这就是云南白药的初始版本。

“百宝丹”一面世，就被称之为“奇药”，在抗日战争中一度创下年产40万瓶的纪录。

1955年，曲焕章的妻子缪兰英将“百宝丹”的处方和技术贡献给国家，更名为“云南白药”。直到现在，云南白药配方依然被列为国家最高保密等级——绝密级，保密期限为永久。

享有这个待遇的药品，全国只有两个，另一个是漳州片仔癀。

凭借着“神药”起家的云南白药，在1993年登上了深交所，成为云南首家上市公司，并走上了发展的快车道。新世纪以来，云南白药的版图也从白药系列走向健康产业，云南白药牙膏市场占有率更是长年稳居全国第一。

历史的转折点出现在2016年。那一年，云南白药控股有限公司启动混合所有制改革，着手引入民间资本。在这样的背景下，新华都实业集团作为增资方获得了白药控股50%股权，增资总额约254亿元。

2018年6月11日，白药控股完成工商变更，法定代表人从王建华变更为陈发树。

此后，云南省国资委、新华都、江苏鱼跃及白药控股又签署了《增资协议》。时至今日，白药控股已经是“三足鼎立”的局面。

▲资料来源天眼查

云南白药的“炒股”之路，正是由新华都的掌舵者陈发树开启的。

陈发树的经历颇具传奇色彩。出生于福建安溪的他，从一个木材贩子，成长为零售百货巨头，后来投身资本市场，纵横捭阖，被人们称作“股神”。

2009年福布斯中国富豪榜中，陈发树还以218.5亿元人民币的个人财富位列11位，成为了当年的福建首富。

有媒体曾统计过，陈发树共直接持有云南白药、新华都、隆基股份等在内的7只股票。仅凭借已知的7只股票的持股份额，他就可以达到580亿元身家。

在资本市场上，陈发树的成功有几个里程碑事件。

首先是紫金矿业，在大众普遍不看好的情况下，陈发树凑齐3359万元，持股20.19%。2003年和2008年，紫金矿业分别在香港、A股上市，成为“中国黄金第一股”，陈发树赌对了。

再后来，尝到甜头的陈发树，接连进军隆基股份、中国中免、必创科技、久日新材等上市企业。仅隆基股份和中国中免，他就赚取了近百亿财富。

早在2009年，“资本猎手”陈发树就盯上了云南白药，并出资22亿元意图收购云南白药12.32%的股份。但这一次收购并不顺利，在经历对簿公堂、官司失败等风波后，直到2016年，陈发树才正式入主云南白药。

正是“股神”陈发树的到来，给云南白药的炒股之路埋下了伏笔，也就有了开头的那一幕。

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尾声

经过我多年的观察，在A股上，什么事情都有可能发生。

扇贝跑路獐子岛、巨款消失康美医药、甜蜜风波酒鬼酒、高台跳水暴风集团……

只有你想不到，没有它们做不到。在这个如此魔幻的市场上，像云南白药一样热衷于炒股的企业，并不在少数。

wind数据显示，截至今年半年报，A股一共有837家公司参与了证券投资，有100家公司持有证券数量在10只以上。

比炒股更猛的，是炒房。

Wind数据显示，截至今年上半年，共有2204家A股上市公司持有投资性房地产，合计金额增长到1.75万亿。这意味着，差不多一半的上市公司都在“炒”房。

原来，全国最大的“炒房团”，不在温州，在A股。

上市公司热衷炒房，有现实的原因。例如2019年4月，海马汽车濒临退市，紧要关头，这家企业卖了400多套房子，成功扭亏为盈，免于退市。房子，一度成为上市公司的“续命神丹”。

但并不是每一次投资都能如此幸运。秦安股份炒期货曾亏损数亿，美图曾在比特币上折戟，江西铜业投资亏损一度高达27亿……

搏一搏，单车不一定会变成摩托，运气不好的时候，也可能变成灵车。有一句话，我始终不敢忘记——

世界上唯一靠概率赚钱的，是赌场老板；其他所有赌徒，哪怕是“赌神”，也终究逃不过“穷鬼”的命运。

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