编辑：栗子

　　风品：沈禾

　　来源：首财——首条财经研究院

　　半年报秀完，A股进入又一轮震荡调整期。同花顺数据显示，9月份以来（截至9月23日收盘），上市公司高管在二级市场上合计出手交易792笔，增持行动193次，涉及上市公司62家。其中，月内累计净增持公司共55家，高管累计净增持股份数量4211.78万股，合计净增持资金5.07亿元。

　　分行业看，55家净增持公司主要在医药生物、化工、银行扎堆，涉及公司量分别为11家、6家、5家。

　　私募排排网研究主管刘有华表示，高管增持往往释放三信号：对公司未来前景充满信心；认为当前股价被严重低估；认可长期投资价值。

　　的确，真金白银投入，本身难能可贵。只是，想真正穿越虚实纷扰、光靠表决心就够了吗？

　　01

　　严重失信 小风浪与知行合一

　　SHOUCAI

　　聚焦医药板，人福医药当属其中。

　　9月21日晚，人福医药披露：公司实控人艾路明、董事长李杰计划6个月内，以自有资金增持公司股份，增持金额合计不低2000万元，不超4000万元，且增持计划不设价格区间。

　　这是继股权激励方案后，人福又一次提振价值信心的大举措。

　　那么，价值牌面如何呢？

　　2021半年报显示，人福医药营收96.69亿，同比增长0.14%；归属净利6.624亿，同比增长68.88%,若剔除去年公司出售乐福思集团、四川人福等公司股权导致合并报表范围发生变化的影响，公司营收增长约31%。

　　业绩可圈可点，然股价走势却冰火两重：截止9月28日，人福医药收盘价20.03元，年内缩水约30%；相比去年8月创下的39.54元高点，跌幅近半。

　　何有此反差？

　　在尺度股东群，有投资者分析称，我觉得人福医药股价下跌的原因主要是市场对医药股的投资逻辑出现变化。今年以来，创新药公司如恒瑞医药、仿制药公司都出现大幅回调，市场预期医药集采会影响公司盈利，而受集采影响小的cxo、部分医疗器械股票等股价走势相对较强。

　　还有投资者认为，人福医药一些财务数据相比同行逊色。例如今年上半年人福医药资产负债率高达55.15%，而同行公司恒瑞医药、恩华药业资产负债率低于14%。负债率高是此前大举并购带来的结果。

　　简言之，既有行业因素也有自身原因。

　　当然，突发事件暴露的隐性问题也不容忽视。

　　9月18日，河南省公共资源交易中心发布《关于我省医药价格和招采信用失信等级评定结果的通报》，将宜昌人福药业、北京百奥药业在河南省医药价格和招采信用的失信等级评定为“严重”。原因为，宜昌人福药业的咪达唑仑注射液等四个药品，在河南省存在商贿行为。

　　药企失信分为一般、中等、严重、特别严重四等级。

　　相关规定显示，对失信“严重”企业的处罚，除提醒告诫、提示风险外，还应限制或中止该企业涉案药品或医用耗材挂网、投标或配送资格，限制或中止期限根据医药企业信用修复行为和结果及时调整。

　　可见问题较为严重。对此，人福医药回应：正积极和医保局沟通，尽力去消除影响。

　　努力是必须的。公开信息显示，宜昌人福药业由人福医药、国药股份分别持股80%与20%。宜昌人福系其净利贡献最大的子公司，2020年，宜昌人福营收48.16亿元，占人福医药总营收203.7亿元的近24%，净利15.77亿元，超过人福医药全年净利的11.49亿元。

　　2021上半年，宜昌人福药业营收29.89亿元，占人福医药总营收96.69亿元的近30％，净利9亿元，超过人福医药6.62亿元的总净利额。

　　如此重要的子公司翻车，业绩及口碑损伤几何呢？况且放眼市场，不缺竞品。扬子江、恒瑞医药等巨头环伺，能否守住战线犹未可知。

　　值得一提的是，9月初，八部门联合印发《关于进一步推进受贿行贿一起查的意见》，查处重点就包括食品药品领域。

　　9月22日，人福医药进行了第一时间回应。其表示：系前员工的个人行为。

　　然往期看，这并非孤例。媒体公开报道显示，2011年－2014年6月，人福医药荆州有限公司业务员董某在负责向松滋市中医院推销头孢他啶等3种临床用药过程中，向该院药房给付“统方费”共计10470元。

　　2012年至2013年期间，王某分5次收受人福医药十堰有限公司业务员吕某现金2.5万元和价值1.05万元金条一根，并为其在房县乡镇卫生院基本药物区域配送招投标业务过程中提供帮助。

　　抛开“甩锅”争议，人福医药自身的内控体系、风控能力是否也需反思精进呢？

　　更玩味的是，风口瞩目之际、上述增持尚未落实，控股股东质押、董事减持又来挑动市场情绪。

　　9月22日，也就是增持计划发布的第二天，人福医药公告：控股股东当代科技质押176万股，累计质押股数约3.87亿股，占其所持股份比例79.73%。截至9月8日，公司董事、监事、高管王学海减持782.04万股。

　　简单梳理，增持是一利好信号，但对人福医药是对症良药吗？9月22日，人福医药股价下跌2.25%，收于19.11元，截止9月28日收盘价20.03元，整体涨幅并不算明显。

　　提振还需自身硬，核心实力才是关键。

　　当然，一些积极信号，也不容忽视。

　　上半年，人福医药下属子公司先后获批三类化药咪达唑仑口服溶液、盐酸氢吗啡酮注射液（新增规格）、氯化钾缓释片等药品；

　　其他研发项目也在有序推进，如一类化药HW021199片获得临床试验通知书，公司第一个化药1类新药——注射用苯磺酸瑞马唑仑新适应症也于近日获批临床 用于重症监护期间镇静。

　　截至2021上半年末，人福共有142个产品被纳入国家基药目录、297个产品被纳入国家医保目录，33个品种共计49个品规产品通过仿制药一致性评价（含视同通过），同时还拥有80多个FDA批准的ANDA文号。

　　上述成果，得益于持续且高效的研发投入。2021上半年，研发支出37,362.99万元，较上年同期增长8.65%。

　　行业分析师李晨表示，提质降价、创新打造核心竞争力是医改大趋势。精准卡位产品线、前瞻布局在研线者，会在此轮洗牌中锤炼出长期竞争力、价值稀缺性。

　　资产运作方面，人福医药实施“归核聚焦”战略：一方面，将宜昌人福列为重点，去年发行股份斥资24亿元购买宜昌人福 13%股权的重组项目，持股比例由67%增至80%，进一步增强了上市公司的资产质量和持续盈利能力。另一方面，先后出售所持有的乐福思集团、四川人福等非核心资产，累计收回股权转让款约19亿元。

　　人福医药表示，“十四五”期间，集团将紧密围绕“盘活存量、布局未来、培养人才”三大目标，坚持走高质量内涵式发展之路，不断提升和巩固核心竞争力，加快国际化发展步伐，全力打造具有全球竞争力的中国一流医药企业。

　　字斟句酌，人福医药也有一颗求高质、争第一的精进心、专业心。相比单纯增持，这才是其股价提振的更大看点。

　　单从此看，上述问题漏洞，或也只是小风浪、小波澜。关键在于，能否知行合一、上下一体、高效践行？

　　02

　　“兜底式”增持VS 22亿减持

　　巨头急需加速跑

　　SHOUCAI

　　类似思考者，还有上演“兜底式”增持的康泰生物。

　　凭借新冠股“东风”，康泰生物去年起股价大涨，8月达到249.39元高点，涨幅翻倍、市值破千亿。2021年5月17日，康泰生物报收221.9元/股；创下年内新高。随后开始震荡下挫，最低跌至100.1元/股。截至9月16日收盘，股价102.4元/股，四月累计跌幅超50%。

　　对此，康泰生物董事长杜伟民似乎“着急”了。

　　2021年9月17日，康泰生物公告，公司收到控股股东、实际控制人杜伟民提交的“兜底式”增持倡议书：

　　凡在2021年9月22日至2021年10月29日期间净买入的康泰生物股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，若因在上述期间买入康泰生物股票产生的亏损，由杜伟民予以补偿。截至2020年12月31日，康泰生物合并范围内员工总数2043人。

　　“兜底式”增持，堪称良心之举，自然让市场兴奋一番：9月17日当天，康泰生物股价涨停，收盘价112.65元/股。

　　然玩味在于，之后几日涨跌互显，截止9月28日收盘，股价109.39元。

　　显然，与人福医药类似，市场不乏观望情绪。

　　为何大力没有出奇迹呢？

　　有意思的是，与号召员工增持同样吸睛的，还有杜伟民往期的大手笔减持动作。

　　9月11日公告显示，5月21日-25日，杜伟民集中竞价交易减持51.6万股，占公司总股本的0.08%，减持均价为180.84元/股，合计套现9331.34万元。

　　据长江商报统计数据，杜伟民与前妻袁莉萍在近10个月中，合计套现金额高达22.64亿元。

　　2021半年报披露，截至今年6月30日，YUANLIPING已减持1388万股，减持比例达8.9%。

　　短时间内，大股东接连减持，自然引发投资者质疑。

　　今年6月，公司披露持股5%以上股东股份减持计划，其中，杜伟民一致行动人、占公司总股本比例21.03%的股东YUANLIPING，计划6个月内以大宗交易、集中竞价、协议转让等方式减持公司股份不超2千万股。

　　在此情况下，杜伟明倡议员工增持，是否有为其减持保价的嫌疑呢？

　　行业分析师郝瑞表示，一旦员工增持热情调动起来，并引发散户跟随买入，股价就会上扬，对冲减持利空，进而掩护大股东高位套现。往期看，类似操作在股市并不鲜见，是鲜花还是陷阱实在难料。

　　也正因此考量，康泰生物的“兜底式”增持倡议引来深交所“八问”。

　　9月22日，深交所下发关注函，要求康泰生物以列表形式说明公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其直系亲属2021年以来所持公司股份变动情况及质押情况，是否存在平仓风险，说明上述主体未来6个月的减持计划。并要求康泰生物补充披露倡议人补偿员工持股亏损的履约保障措施，明确是否有一定比例保证金存放于第三方或上市公司，并请充分提示履约风险等等。

　　9月24日，康泰生物回复称：杜伟民的增持倡议是基于公司未来持续发展前景的信心和对公司长期投资价值的认同，不存在配合股东减持情形。对于补偿能力，康泰生物称杜伟民具有履行承诺的经济实力。同时，杜伟民、郑海发、刘建凯等9位董高监也签署承诺：6个月内无减持公司股票计划。

　　可以说，及时回复打消了不少疑虑，值得肯定。

　　但结合今年以来实控人、大股东的频频减持，想短时平复市场情绪，也非易事。

　　穿过纷纷扰扰，无论增持减持，利空利好，最终还是要落到基本面主线上。

　　尽管泰康生物股价表现不咋地，但公司2021年中报的经营业绩还是有可圈点处。

　　2018年-2020年，康泰生物营收分别为20.17亿元、19.43亿元、22.61亿元，同比变动73.69%、-3.65%、16.36%；归母净利为4.36亿元、5.75亿元、6.79亿元，同比增长102.92%、31.86%、18.22%。

　　2021年上半年，康泰生物的营收为10.52亿元，同比增长20.95%；归股净利3.36亿元，同比上升29.54%；扣非净利润2.95亿元，同比上升16.52%。

　　康泰生物表示，今年上半年，公司加强产品研发、市场推广，有序推进各项生产经营活动。乙肝疫苗自恢复生产以来，产销量逐步增大，新产品获得国内紧急使用批复并实现规模化销售致使公司营业收入和净利润实现增长。

　　只是横向看，仍不乏竞争压力。

　　同赛道的智飞生物、沃森生物，2021年上半年营收131.71亿、13.5亿，分别增长88.33%、135.37%；净利54.91亿、3.2亿，增速分别高达264.94%、419.09%，营利增速均远高于康泰。市值方面，智飞生物、沃森生物、康泰生物曾为疫苗赛道三巨头，然截止9月28日，智飞超2500亿、营收体量最小的沃森也超1040亿，独独康泰800亿以下行走。情何以堪？

　　另一方面，新冠疫苗研发及投入速度也落后于第一梯队。在国药集团、科兴中维和康希诺等企的新冠疫苗已在国内外广泛接种时，康泰生物的灭活疫苗今年5月才获紧急使用。

　　对此，康泰生物在回复投资者提问时表示，其生产的新冠病毒灭活疫苗已在国内纳入紧急使用，但尚未正式获批上市，目前已进入广东省、江苏省、四川省、贵州省、湖北省、湖南省、河南省等。公司在按计划有序推进该疫苗海外三期临床的同时，也在积极拓展海外市场。康泰生物引进阿斯利康的腺病毒载体新冠疫苗在国内已完成临床前研究，并提交了临床试验申请。

　　拓展、引进等努力值的肯定。但从回复也不难看出，康泰疫苗使用情况还仅属于小范围。

　　曾经的千亿市值巨头，急需加速跑。

　　03

　　结语：什么才是护盘良方

　　SHOUCAI

　　坦白说，增持也好减持也罢，只要合法合规都是基本资本操作，本无可厚非。关键在于，这其中牵扯无数投资者利益，简单事情有时也会被裹挟的相当复杂。

　　化繁去简，聚焦人福、康泰，两者股价都有曾经高光与时下落寞，增持彰显护盘决心。但这个“子弹”能否真正打出力道，核心还在及时纠偏补短、基本面打磨。

　　所谓良药苦口，也要方子开对了才行。

　　“共患难”之外，痛并思痛、治理病根才是护盘振盘的持久“良药”。那么，人福医药、康泰药业找到了吗？

　　本文为首财原创