作者：张杰

编辑：王思思

风品：丛林

来源：首财-首条财经研究院

潜能与短板交织，注定了新势力不缺话题。

伴随新一轮财报季，新能源车企的中场战事逐渐清晰。

01 “二哥”咄咄升势 王者野望

8月26日，小鹏汽车发布第二季财报：总收入37.613亿元，较2020年同期5.908亿元增长536.7%。环比一季度的29.509亿元增长27.5%；季度车辆交付量17398辆，同比增长439%，环比增长30.4%。

汽车销售收入35.844亿元，较2020年同期的5.411亿元增长562.4%，环比一季度的28.103亿元增长27.5%。

截至2021年6月30日，小鹏汽车现金和现金等价物、限制性现金、短期存款、短期投资和长期存款为328.712亿元。这还不包括上月小鹏汽车在港上市的158亿港元融资。

种种利好数据，也让舆论不乏遐想。一直以来，蔚来、小鹏、理想被誉造车新势力三强，蔚来的总营收销量一直压小鹏一头。何时进阶王位，应是热度话题。

尽管对比蔚来同期总收入84.48亿元人民币、21896辆交付量，小鹏汽车依旧有不少差距，但“二哥”的咄咄增势让人不免遐想。

今年7月蔚来交付7931辆汽车，较6月的8083辆环比下降1.88%。小鹏汽车同期交付量为8040辆，环比增长22%。且蔚来收入127.2%的同比增速，也远不及小鹏汽车的439%。

第三季度或还有大惊喜：小鹏预计交付量将在21500至22500辆之间，同比增长约150.6％至162.3％；总收入将在48亿-50亿元之间，同比增长约141.2％至151.3％。

如以上述指标参考，蔚来“王者”地位有被小鹏撼动可能。

02 净亏加剧 “烧钱”换市场？

只是，速度高能背后，发展质量、稳健性几何呢？

并非无端发问，收入规模尚未追上，亏损却已大幅赶超。

数据显示，小鹏汽车第二季净亏11.946亿元，2020年同期为1.46亿元，2021年第一季度为7.866亿元；不包括股票补偿费用和公允价值变化相关的优先股赎回权，non-GAAP净亏10.96亿元，2020年同期7.695亿元，2021年第一季度6.963亿元。

二季度小鹏汽车经营亏损14.432亿元，2020年同期亏损7.791亿元，2021年第一季度则是9.039亿元。

同比环比亏损均大增， 还是有些出人意外的。

要知道，小鹏汽车二季度毛利率为11.9%，2020年同期为-2.7%，2021年第一季度为11.2%，无论同比还是环比，关键的毛利率都有改善提升。

对比蔚来，二季度毛利率18.6%，汽车毛利率为11.0%，2020年同期为-5.6%，2021年第一季度为10.1%；而其二季度净亏 6.59 亿元，去年同期亏损 12.08 亿元。

可见，随着毛利率提升，蔚来亏损得以大幅缓解。而小鹏在2020年同期亏损不及蔚来十分之一、自身毛利率提升的情况下，当下亏损大幅提升。升降之间，不免让人对其上升高增速稳健可持续性、盈利能力产生担忧。

对此，小鹏汽车解释称，二季度亏损增加主要由于运营费用增加。

所言不虚，2021年第二季度其销售、一般和行政费用为10.308亿元，较2020年同期4.771亿元增长116.0%，较2021年第一季度7.208亿元增长43.0%。

同比、环比双增，主要是支持汽车销售的市场营销、促销和广告费用增加，以及销售网络和相关人员成本的扩大，以及特许经营店销售的佣金的增加。

简言之，小鹏上述业绩提升，更多是依靠销售费用驱动。是否在“烧钱”换市场呢？

另一厢，二季度研发费用同比增长170.0%至8.635亿元，较2021年第一季度5.351亿元增长61.4%。增加原因是由于研发人员扩大导致员工薪酬增加，以及与车辆和相关软件技术的开发有关费用增加。

更值注意的是，上述两项支出年内或还有激增可能：

小鹏计划在今年增加销售门店至300家，上半年累计增加40家，目前小鹏拥有200家门店。即如计划不变，今年下半年小鹏要实现近百家扩张，成本可想而知。

研发方面，何小鹏曾指出，“今年我们会加快研发，全年的研发支出会达到40亿人民币。”

诚然，新能源车市竞争愈发激烈，研发端投入高低是企业长青基石。但投入大量资金能否有理想成果，研发效率、方向、市场走势、竞品因素等都是考量。

以近期风口浪尖的自动驾驶为例。

随着蔚来ES8陷入自动驾驶（NOP领航状态）致死风波，特斯拉76.5万辆汽车自动辅助驾驶遭美国NHTSA调查等，相应技术研发也受到波及。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树指出：“当下车企经常会把‘驾驶辅助’包装成‘自动驾驶’，将此当作卖点，从而体现差异化。目前最大问题是消费者对自动驾驶出现风险的意识不足，过度信赖和盲目尝试自动驾驶都是有风险的。今后车企在宣传时不宜把‘驾驶辅助’夸张地称之为‘自动驾驶’，同时也要对消费者详细讲解驾驶辅助的功能，当驾驶辅助功能出现识别误差时，要及时给予消费者提示。”

可见，“自动驾驶”无论技术还是行标实际都不算成熟，车企的擦边球营销对市场产生误导。

在此背景下，小鹏汽车也更改了辅助驾驶系统名称。目前其对辅助驾驶系统的描述是“XPILOT 3.5智能辅助驾驶系统”，此前是“XPILOT 3.5自动驾驶辅助系统”。

自然，“智能”更宽泛些、更有遐想空间。不过“自动”尚且存疑，“智能”又成色几何？能否精准战略卡位呢？

发问不算苛求，正因“自动驾驶”技术不完善，却拥有广大市场需求，才意味着这是行业必争之处。从市场规律看，精准突围者必然享受更大市场红利、竞争优势，夯实价值稀缺性。

8月26日的财报电话会议中，何小鹏还透露小鹏汽车未来产品规划：从2023年开始，小鹏汽车计划每年至少推出2-3款新车型，新车型将同时支持国际市场，无论硬件、软件还是服务。

大视野，也要求小鹏汽车研投更为精准前瞻，亦意味其相应投入很难下降。结合销售费高企，是否会进一步挤压利润空间，从而加剧亏损、消耗稳健性有待观察。

03 高端路线怎么走？

危机互现、冰火交织中，王者进阶之路并不轻松。

有无破局良方呢？

收入、毛利、交付都有不错表现，改变亏损现状的路线除了提升规模化，就是朝着高端市场进发。

面对红海竞争、及销售费高企，前者征途难度不言而喻。财报电话会议上，小鹏表示，在中国的主力价格区间会从15万-30万元扩大到15万-40万元，使智能电动汽车覆盖更广大的客户群。

向上之心符合消费升级、新国潮大势，值得点赞。然从行业看，往往高端下沉易，低端升级难。小鹏高维突破不可能一蹴而就。

高端基础是高品、高质。往期看，一些品控风控漏洞质疑或是升级拦路虎。

8月26日，车质网投诉编号【634970】显示：我是首批盲订的车主，最近发现小鹏汽车G3车载大屏两个质量问题1，小鸡模拟器不能下载（小鹏将此用作宣传的）；2，车载抖音卡顿严重。这两个问题也有其他车主在媒体抖音（晓北-城市私家车）浙江人民广播电台城市之声播出（附件有关材料）。相关问题向小鹏汽车提出后，小鹏投诉客服坐席姓郭，工号8338的工作人员回复，表示此问题与小鹏无任何关系，不愿作出任何赔偿处理。当我要求诉求升级处理，并再次致电小鹏汽车时，小鹏汽车至今无任何回应.....

8月23日，车质网编号【633753】显示：2021年7月购买的车辆，2021年8月19日行车记录仪显示速度低于10km/h，车辆在地库转弯时发生侧滑，激活ABS险些发生事故，后续行车转向不精准。在第一次向小鹏客服提出核查原因时，通知我行车记录一切正常。第二次我告诉他们我有行车记录后，客服才告诉我转弯速度四轮数据不一致，最高车轮速度为16km/h。但这与我行车记录仪还有我的直观驾驶感受相差较大，我有理由相信小鹏汽车向我隐瞒了实际数据信息，可能会对日后行车安全完成隐患。

7月21日，车质网编号【621194】显示：头枕位置设计不合理，颈椎长期处于低头状态，肩颈疼痛，影响行车安全，且异形设计，导致买不到合适头枕托，脖子长期处于悬空状态......座椅长度不合理，正确坐姿下座椅及背板连接处有部分使用不到，压缩了坐垫长度，影响腿部支撑。

......

(以上投诉均通过平台审核)

造车是个技术活、更是个沉淀活，极度考验专业力、敬畏性。价格之余，如何提升造车工艺、驾乘特色、技术优势，让品质更高端，是小鹏汽车红海破局关键。

放眼高端市场，不缺强者不缺新入局者。特斯拉的降价战略更强力搅动市场格局。仰望高端之余，如何守住中低端“大本营”也是王者进阶根基。

据IHS Markit预测，未来十年内15万-25万元的新能源产品市场渗透率将从3%增长到40%。在2030年，这一价位产品将占据约60%市场份额。

基于此背景，目前多数“高端”玩家都已开始不断下沉。

7月30日，特斯拉中国再次下调Model 3标准续航升级版的价格，降幅为1.5万元，补贴后起售价调整为23.59万元。

也是7月，一向热衷高端的蔚来表示将推出全新中低端汽车品牌。据媒体报道，其新业务相关人士透露，蔚来汽车新品牌产品将定位15万-25万元市场。

传统性价比车企更是磨刀霍霍。

7月31日，比亚迪宣布为汉EV新增入门版车型，补贴后售价20.98万元，预计在2021年9月开始交付。

......

04 卡位产业体系 进阶进行时

梳理种种，头顶高增光环的小鹏汽车也有烦恼B面。

庆幸的是，其也在查漏补缺。一些战略动作，值得竞品及行业关注。

8月18日，小鹏智能新能源汽车二期项目在肇庆市高新区正式签约暨动工，项目达产后，肇庆智造基地整车设计年产能将从10万辆提高到20万辆。

公开信息显示，该基地全面按照工业4.0标准打造，拥有贯穿生产全过程的物联网技术和监控技术。旨在打造制造过程高度透明的数字化智能工厂，持续智能电动车市场强劲增长需求。

此外，位于广州的制造工厂进展顺利，预计明年一季度主体完工，三季度实现整车量产。

1500亩的武汉项目也已正式启动，未来将打造成小鹏汽车的首个全球化平台。

市场规模、产品品质，是衡量车企竞争力的重要指标。而两者提升基础，均离不开成熟产业链支撑。产业力相对薄弱，产品力缺乏积淀都是造车新势力的短板，小鹏汽车能迅速搭建自有产业体系，可谓蛇打七寸、奠定了进阶基础、战略价值无需赘言。

涓涓细流，终汇大海。站在行业角度，也正是因小鹏汽车等新势力的不断崛起、不断生长，才避免了个别外资的“一家独大”。国产工业基础体系持续完善，亦是中国汽车产业弯道超车的关键。

冰火交融，出碎瓦、更炼真金。不管小鹏汽车属于哪一种，市场还应给其更多时间耐心。

本文为首财原创