感谢网友金石道人来稿

一夜之间，菜市场里挤满了互联网巨头。

阿里投资了十荟团，准备大干一场；

腾讯投资了兴盛优选和食享会，已经杀出一条路；

拼多多自建了多多买菜和快团团，誓要抢占这个新的下沉市场；

滴滴自建了橙心优选，打车已经满足不了它的野心了，拿下菜市场才是当务之急；

字节跳动、京东也在蠢蠢欲动，准备分一杯羹；

更多的巨头，还在路上……

而巨头“新势力”——美团，更是立下了背水一战的决心。

浓眉大眼的美团，为何这么急着挤进菜市场？

新的增长点在哪里？

美团的三季报姗姗来迟。

在过去的一个月里，腾讯、阿里、京东、拼多多等互联网巨头的财报都已发布，美团却一直拖到了月底。

在此期间，互联网反垄断的雷声此起彼伏，更有数据显示，美团外卖APP在10月份的MAU（月活跃用户）首次被饿了么反超。

看着忽高忽低的股价，美团急需重振市场信心，这时候，三季报就来了。

我们先来看收入构成。从财报来看，美团业务分为三大块：餐饮外卖、到店和酒旅、新业务。美团在整个三季度收入354亿元，这三大业务的比重分别是——

餐饮外卖58.5%，到店和酒旅18.3%，新业务23.2%。

很明显，外卖依旧是美团体量最大的核心业务。但一个有意思的现象是，比重最大的外卖，却不是最赚钱的。在整个三季度，美团外卖利润8个亿，只有到店、酒店和旅游的零头（28亿）。而且，外卖业务的利润比二季度还少了5亿元。

增收不增利的背后，美团的外卖业务已经面临天花板。

首先是人口红利的见顶。外卖业务的本质，是用骑手的时间，来换外卖用户的时间，因为用户的时间比骑手时间贵。但数据显示，美团全职骑手的平均收入已经接近6000元；而在中国，有6亿人月均收入不足1000块，月收入不足1500块的，有8亿人。

按这个逻辑来算，近10亿国人是无法消费得起外卖的。而数据显示，截至2020年6月，我国网上外卖用户规模已经达4.09亿，占网民整体的43.5%。

外卖人群，很快将走向饱和，美团外卖业务的增长，已经显露出疲态。

外卖渐入瓶颈，其他业务如何？

遗憾的是，从财报上看，新业务及其他业务依旧是经营亏损。而且由2020年二季度的亏约15亿元，扩大39.0%至2020年三季度的亏约20亿元。

新业务还处在烧钱阶段，指望着它们赚钱还遥遥无期。

主营业务慢慢看到天花板，新业务尚看不到希望，快速找到新的盈利增长点，成了美团眼下最要紧的事。

资本需要新故事

从市值来看，1.62万亿港元的美团，已经成为了国内的第三大互联网公司，前方的巨兽，只剩阿里和腾讯。

自2019年二季度以来，美团首次结束长达9年的亏损，迎来单季度的盈利。也正是从那时起，美团的股价一发不可收拾，股价也从77.5港元攀升至如今的270多港元，整整翻了近4倍！

而美团的市盈率，也来到了惊人的424倍，远远超过阿里（37倍）、腾讯（41倍）等较高利润规模的科技股。也就是说，用市盈率来对比，美团大约是阿里的11倍，是腾讯的10倍。

但从盈利上来看，以2019年为例，阿里和腾讯都是近千亿的净利润，而美团同期的归母净利润只有22.39亿，简直是天渊之别。

而在最新的2020年三季度，美团净利润达到63亿元，比去年同期暴涨374%。但有意思的是，在这63亿元中，有58亿元是来自对理想汽车的投资收益。

也就是说，剔除投资收益，美团在三季度的净利润只有5亿元。而去年同期这一数据是13亿元。

从市值上看，美团是国内第三大互联网巨头，但从盈利上看，美团离巨头还很远。

当然，有人会说，资本市场愿意给美团如此高的估值溢价，是因为投资者相信，美团在未来会很赚钱。

但至少从目前来看，美团的盈利增长点还没有显现。深燃曾做过统计，现阶段，佣金依然是美团收入的主要来源。三季度，佣金和在线营销收入分别在美团总收入中占比65%和16%。

在美团的生意里，商家赚用户的钱，美团赚商家的钱，佣金费率高低决定了美团盈利空间的高低。但要提高佣金费率，在今年4月美团商家反攻美团外卖的例子中，已经被证明很难。

而其他业务，正如上文所分析的那样，还在持续亏损，整个三季度，美团包含了快驴、闪购、网约车、买菜等模块的新业务，收入82亿元，亏损20亿元，亏损金额为近三个季度最高。

而像投资理想汽车这样的“炒股”收益，毕竟是不稳定且难以持续的。

美团高达424倍的市盈率，究竟透支了多少年的业绩？

——这个问题，市场仍在等待着美团的答案。

资本市场上的美团，急需一个新故事。

又一场巨头大战

焦虑的美团，找到了一个新故事——颠覆菜市场。

2020年7月7日，美团成立“优选事业部”，推出社区团购业务——基于社区便利店为载体，来做线上下单，门店自提业务。采取模式为“预购+自提”。

与此同时，原“小象事业部”更名为“买菜事业部”，继续深耕美团买菜业务。

这次调整之后，如今的美团已经形成两大事业群（到店与到家），三大事业部（优选事业部、买菜事业部、快驴事业部）以及六大平台的组织架构。

两大事业群之外，单独成立新事业部，可以看出，美团对社区团购业务很重视。早在美团二季度财报电话会上，王兴就曾说——

生鲜的仗一定要打赢。

这一次，美团为什么瞄准了菜市场？

首先，这确实是一个大行业。

这是一个事关十几亿人吃饭问题的大生意。前瞻产业研究院发布的《2018年中国生鲜行业研究报告》数据统计，2017年我国生鲜行业交易额达1.79万亿元，预测到2020年，这一数字将上升到2.31万亿元，其中，“蔬菜水果”这一品类占比更是高达55%。

这么大的一个行业，线上化的程度却并不高。

在2017年，生鲜电商交易额仅有1402.8亿元，占比不过7.8%，预计2021年将达到4160亿元。4000多亿，2.31万亿，想象空间还很大。

市场体量大、电商普及率低，而且，目前还没有形成行业垄断——对互联网企业来说，这简直就是一块近乎完美的目标市场，必须得去颠覆一下。

美团正是看中了这一点。在外卖人口红利接近尾声之时，抢占了菜市场，就提前抢占了下一个未来。

而选择在这个时机发力，美团也是有着自己的小心思。从2011年的“千团大战”到2015年的“外卖大战”，再到2017年的“共享单车大战”，美团的秘诀都是——

在尸横遍野的时候进场，用最快的速度复制竞争对手的强项，再熬到最后。

其实，互联网想颠覆菜市场不是一天两天了。早在2018年，部分头部玩家就提出了“新零售”的概念，而新零售的内核，就是“菜市场”。

遗憾的是，由于求快，生鲜电商变成了一场粗暴的烧钱大战。最后场内玩家要么爆雷、要么被撤资、要么搞充值，被判非法吸收公众存款……总之鸡飞狗跳一地鸡毛。

如今，美团瞄准了时机，但形势也发生了变化，其他巨头们也开始疯狂进场。看看下面这张图——

能来的互联网巨头，都来了。

又是一场混战，不可避免。

谁能笑到最后？

社区团购确实是一个大生意。刚需、高频、离用户更近，让“菜市场”不可避免地成为了巨头的必争之地。

但，巨头们一拥而上，谁能笑到最后呢？

回归到社区团购业务本身。无论是社区团购还是菜市场，核心都是生鲜，而生鲜的核心，在于鲜。

因此，社区团购第一重要的就是供应链。其次才是获取用户的能力、组织能力和资本的助力。

但获取用户的能力和资本的助力，最终还是会回归供应链。谁的供应链更高效，产品更好，就能拥有获得用户的最核心能力。

从这个点来说，在供应链环节上，不同的巨头有着不同的优势。

背靠腾讯的兴盛优选，优势在于下沉用户的触达能力，遍布社区的便利店，是它最好的武器。阿里系的优势在于对上游大商家的整合能力，把持了菜源，有利于降维打击。京东的优势在于强大的自建物流和冷链体系，这是供应链极其重要的一环。相较之下，美团的最大优势，或许就是对下游小商家的把控能力，以及数量庞大的配送团队。

不同的优势，就有不同的打法。相比之下，美团的优势似乎并不明显，核心的菜源、物流等都是重资产，没有数年的沉淀是无法做好的。留给美团的路，或许就在其擅长的最后一公里。

相比于京东、阿里等巨头，美团在供应链上的积淀是很薄弱的。至于砸钱，钱从哪来，更是美团目前要思考的大问题。

讲不好菜市场这个“好故事”，400多倍的市盈率，谁来买单？