乐居财经 黄冬艳 发自广州

  上半年的疫情冲击之下，蒙娜丽莎是家居企业中营收和利润都没有下降的少数之一。

  数据显示，2020年上半年蒙娜丽莎总营业收入为17.88亿元，同比增长了11.42%，归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长31.13%。

  对于业绩表现，蒙娜丽莎方面认为要主要在于其“地产战略+经销渠道”双轮驱动战略，一方面采取渠道下沉策略，积极的县镇级市场拓展，另一方面加大与房地产企业的战略合作，拓展工程渠道，从而使得整体经营情况保持相对稳定。

  然而在营收增长的背后，蒙娜丽莎因货款回笼延迟，在建工程和固定资产投入增加等出现的资金压力渐增问题，也逐渐凸显。

 呈反比增长的营收与资金流

  从数据来看，相比于同行企业，蒙娜丽莎2020年上半年经营业绩受到的市场冲击并不算大，营收增幅有所下降，但净利润的同比增长幅度却是近三年最高。

  2018-2020年，蒙娜丽莎的中期营收同比增幅分别为13.71%、13.79%、11.42%；归母净利润的增幅则分别为9.41%、23.66%、31.13%。

  2020年上半年，蒙娜丽莎总营业收入为17.88亿元，扣除非经常性损益的归母净利润为2.02亿元，同比增幅也达到了33.19%。同期加权平均净资产收益率为7.14%，同比微增0.88个百分点。

  不过，分行业来看，占蒙娜丽莎总营收比例在98%以上的建筑陶瓷制品制造在2020年上半年的毛利率略有下降，同比减少了0.87个百分点至35.05%。

  按产品来分，四类主要瓷砖产品中，瓷质无釉砖的营收大幅减少了20.18%，但毛利率却同比增长了7.08个百分点。另外三类产品，毛利率呈不同程度的下降态势，其中占总营收比例最大的瓷质有釉砖毛利率减少2.98个百分点， 非瓷质有釉砖毛利率下滑2.08个百分点， 陶瓷板、薄型陶瓷砖的毛利率最高但期内下降幅度也最大，降幅为5.76个百分点。 

  与营收及净利润增长呈反比的是，2020年上半年蒙娜丽莎的资金压力却并未减小，不仅现金流净增加额为负，债务也有所增加。

  乐居财经了解到，2020年上半年蒙娜丽莎的经营活动现金流及投资活动现金流净额均为负，且与上年同期相比大幅减少，其中前者为-2.66亿元，同比降幅182.82%，后者为-5.31亿元，同比大降303.36%。

  筹资活动现金流方面，由于期内蒙娜丽莎向银行借入的款项增加，该项资金净额由负转正，同比增加了452.09%至5.02亿元。

  同期，蒙娜丽莎的整体债务也有所增加，其中短期借款同比增长9.71%至3.39亿元，长期借款的增幅则达到245%，为3.45亿元，后者主要是受该公司广西生产基地和智能家居新增项目贷款影响。

  综合现金流而言，2020年上半年蒙娜丽莎的现金及现金等价物净增加额变成了负数，为-2.95亿元，同比降幅高达717.53%。截止2020年6月末，该公司的货币资金减少超过一成，从15.32亿元降至约13.5亿元，占总资产的比例也从32.65%降至22.88%。

  对于资金的减少，蒙娜丽莎在半年报中解释称，主要是受新冠疫情影响，货款回笼延迟，而采购付款正常支付，且在建工程和固定资产投入增加，现金净流入减少所致。

  而乐居财经获悉，蒙娜丽莎的资金回流变慢实际还有另外一个因素，就是随着房企战略合作数量的增加，该公司大宗业务比例也在不断提高，工程业务比重加大使得其资金回流周期也有所增加。 

 地产工程比重增加

  有分析指出，大宗业务已经成为家居企业未来的业绩增长引擎，因此大部分家居企业都在通过各种措施增加公司综合竞争力，加大与房企合作的力度，希望借此获得更大的市场份额。这也已经成为蒙娜丽莎的公司发展战略之一。

  “地产战略+经销渠道”是蒙娜丽莎此前确定的双轮驱动品牌营销战略，目前该公司的业务销售模式主要有两种，一是经销模式，二是工程模式。其中，经销模式主要借助经销商，通过密集渠道直到终端客户，并通过终端店面进行品牌宣传提升等。工程模式则主要是与房企即工程客户的战略合作，通过直接签订协议进行销售。

  曾有家居企业高管曾在接受乐居财经采访时指出，家居企业与房企的地产工程合作，涉及到的环节比传统的经销模式更多且更复杂，付款需根据项目进度进行，因此订单周期一般要1-3年，因此回款周期也更长。

  上半年，除了采取措施降低疫情影响帮助经销商快速复工营业，蒙娜丽莎也加大了房地产战略的合作，同时加大地方性房地产业务、家装、整装等小B业务，才使得其总体经营情况呈现稳中有升的态势。

  乐居财经了解到，截止上半年蒙娜丽莎已经与碧桂园、万科、恒大、保利、融创、中海等近80家房企建立了战略合作关系。

  值得一提的是，今年5月份，蒙娜丽莎还曾计划引入碧桂园作其新股东，借此获得更多现金流，缓解资金压力，同时借此与碧桂园进行更深度的业务捆绑合作。

  按照彼时披露的细节，碧桂园创投拟投入5亿元认购蒙娜丽莎非公开发行的2712.97万股股份，每股发行价格为18.43元，获得蒙娜丽莎5%以上的股份，并成为其关联方，双方还将深化建材领域等合作。

  蒙娜丽莎方面表示，其已与碧桂园开展业务合作多年，碧桂园在房地产开发领域的战略性资源，以及对新产品、新工艺、新应用场景的探索，能够推动公司市场拓展和销售业绩的大幅提升，同时双方将借此机会在陶瓷建材和家居类产品进行长期供货合作。

  但在8月中旬蒙娜丽莎却宣布终止了与碧桂园创投的股份认购交易，理由是“基于市场环境变化，公司综合内外部因素”，具体是何原因却始终未明确，但双方均表示，仍是长期友好合作伙伴，正常采购等业务合作不受本次合作终止的影响。

  而在此期间，蒙娜丽莎的股价受到利好影响，从25元／股左右一路波动上扬至45元／股以上，市值大幅增加，尽管合作宣告终止后，该公司股价有所下滑，但相比几个月前股价涨幅依然较高，目前仍在40元／股左右，总市值则在150亿元左右浮动。