作为国内瓶装水领域第一的农夫山泉，近期其IPO上市成为国内外资本市场最为关注的热点。

而市场关注的两大方向，一个是钟睒睒身家是否能超过“双马”，另外一就是不差钱的农夫山泉为何要上市。

堪比印钞机，农夫山泉IPO被疯抢

近年来时常传出农夫山泉上市的消息，直到去年11月，作为“大自然的搬运工”的农夫山泉终于决定把自己搬到港交所了。

而对于农夫山泉的上市，普通投资者以及机构投资者报以了极大地热情。

机构方面，农夫山泉倍富达国际、Coatue、新加坡政府投资公司（GIC）、ORIX Asia、国调基金及诚通中信农业基金6家基石投资者认购了1.15亿股。

与机构投资者相比，散户对于农夫山泉更为狂热。

8月25日，多家券商开放认购后，散户打新者蜂拥而至，最终农夫山泉公布的发售及配售结果显示，面向散户的部分获得了1148.3倍认购。

而农夫山泉香港IPO定价为21.5港元/股，这意味着农夫山泉的冻资规模达到6777亿港元，一举超越小米成为港股史上最大冻资王。

而农夫山泉上市首日的表现也让投资者获得了丰厚的回报，农夫山泉高开85.12%，虽然之后有所回落，但估计是收入涨幅在50%以上。

而市场资金之所以追捧农夫山泉，是因为包装水这一行完全是暴利行业。

为何说瓶装水行业是暴利行业呢？

因为相对于2元的售价来说，一瓶水的水成本之低的超乎你的现象，只要0.02元/瓶，仅为售价的百分之一。

这一成本甚至比瓶子还便宜，据根据招股书的数据，2019年农夫山泉一瓶400毫升水不含税出厂价四毛三。

做瓶子的PET成本占总成本比例为31.6%，为0.136元/瓶；除了PET外，纸箱、标签、收缩膜等包装材料占销售成本的总额为31.5%，为0.135元/瓶，光是PET和包装材料就占销售成本约63%；

除之之外销售费用一毛钱/瓶，制造费用与工人工资大约四分钱/瓶，行政费用花掉了两分钱。

与其说你买的是水，还不如说你买的是包装材料和广告费。

而这样一瓶出厂价仅为0.43元的水，加上税费也才0.5元出头，即使加上运输费用农夫山泉包装饮用水的毛利率还高达60.2%。

这意味着每卖出一瓶2元的水，农夫山泉毛利就有1.2元。

而农夫山泉不仅包装水高毛利，茶饮料、功能饮料产品毛利率也不低，分别为59.7%、50.9%。

因此，农夫山泉完全是一台印钞机，它公布的近3年的业绩简直好的不像话。

农夫山泉2017年到2019年收入分别为174.9亿元、204.8亿元以及240.2亿元，净利润分比为33.9亿元、36.1亿元以及49.5亿元。

成也消费升级，可能败也消费升级

农夫山泉曾在2008到2018年期间接受中信证券的上市辅导，但是并没有在A股上市。

对于为何不上市，钟睒睒曾公开表示：“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉没需求，因此不需要上市。”言外之意就是不差钱。

然而为何不差钱的农夫山泉现在突然要上市了呢？

答案是，包装水行业增速下滑，农夫山泉瓶装水业务即将遇到瓶颈，需要开拓第二支柱业务，但是钟睒晱不愿意独自承担这么大的风险，于是想从投资者手中拿钱来搏一把。

中国瓶装水经过近40年的高速发展，如今增速已经下滑到10%以下，预计接接下来几年增速还将继续下滑。

尽管国内瓶装水产业在1980年才开始发展，但是这40年来产业已经历经了初期规范（1980-1990）-外资整合（1990-2000）-内资崛起（2000-2007）-黄金时代（2008-2016）-白银时代（2017-至今）五个阶段，格局几经迭代。

在初步规范、外资整合期和内资崛起期这3个阶段，国内的瓶装水行业领跑者是每瓶1元娃哈哈、和康师傅。

不过在内资崛起期，农夫山泉、怡宝等品牌推出的天然水/矿物质水等逐步蚕食娃哈哈、康师傅纯净水、矿物质水的市场份额。

钟晱晱通过“天然矿泉水优于天然水优于纯净水”这一排序让娃哈哈纯净水一蹶不振，然后通过测试PH值活动指责康师傅矿物质水“伪健康”，导致康师傅在经历“水源门”危机。

因此在瓶装水行业进入量价齐升阶段（市场销量复合增速达到20%以上，主流向2元水换挡）后，定位在2元的农夫和怡宝持续受益，而娃哈哈、康师傅市场份额持续萎缩。

于是农夫山泉在2012年开始坐上了瓶装水老大的位置，并于2015年后稳居第一至今，吃到了瓶装水黄金发展期最大的一块蛋糕。

然而整个行业在2017年开始增速跌至10%以下，近3年国内瓶装水行业规模增速均在9.5%左右，而接下来五年将维持7-9%增速增长。

在这一时期行业规模虽然持续增长，但是在消费持续升级下瓶装水高端化趋势明显，母婴水、气泡水、儿童水、老年饮用水等功能性产品不断涌现，瓶装水市场的竞争却呈现白热化，于是农夫山泉、怡宝的根基开始动摇了。

2019年，农夫山泉的市场份额虽然继续维持第一，但是市占率从最高时的28%降至20.92%；而定价为3元的百岁山市场份额不断攀升，在2018年10月就达到10.1%，目前已连续11年稳坐国内天然矿泉水市场头把交椅。

如今连续多年保持了瓶装水第一农夫山泉在如今最大的挑战来自于行业的老三景田百岁山。

钟睒睒拿别人钱赌一把

而面临包装水行业即将到来的“2元”升“3元”，农夫山泉能够实现升级吗？

答案是：很难，因为消费者的对农夫山泉、康师傅等品牌的印象极难改变。

康师傅从龙头到跌至第5，前后不到十年的时间，2018年康师傅希从1元提到2元，希望借此改变消费者印象，可2019年销售额就大幅下滑28.99%至31.14亿元，农夫山泉未来很有可能重演康师傅结局。

因此，预见这一趋势的钟睒睒决定搏一把，决定在营销、渠道方面投入大量资金巩固领先优势。

这次农夫山泉IPO融到的81.49亿港元，一半的资金用于打广告和全面铺货，1/4用于品牌建设，1/4用来购买终端零售设备以提升线下销售能力。

但是在考虑到风险较大，钟睒睒没有用自己的钱来赌，而是拿投资人的钱来赌。

在上市前，农夫山泉2019年派息95.98亿元，今年3月再次派发9亿元股息，共104.98亿。

钟睒睒个人直接持有农夫山泉13.9937%股份，通过养生堂持有农夫山泉65.5223%股份，加上其亲属卢晓苇、钟晓晓等5人持有6.44%的股权，其家族一共持有农夫山泉85.956%的股权。

因此在最近2次派息中，其家族一共分到了90.24亿元，比农夫山泉IPO融到的资金还多。

作者：金莱