海澜之家上半年净利润同比下降5.86%，“男人的衣柜”正在遭遇成长的阵痛

8 月28日，海澜之家发布了 2026 年半年度报告，交出一份颇为矛盾的成绩单。报告期内公司实现营收 124.20 亿元，同比增长 7.38%；而归属于上市公司股东净利润 14.88 亿元，同比下滑 5.86%，扣非净利润更是同比下降 8.24%。营收跑起来了，利润却掉头向下，“男人的衣柜”，正在遭遇成长的阵痛。

一边是营收规模继续扩张，另一边是盈利能力承压，这种“增收不增利” 的现象，并不是海澜之家第一次遇到。作为深耕男装二十余年的老牌上市企业，海澜之家坐拥七千多家线下门店，覆盖全国各级城市，也是国内男装行业规模数一数二的巨头。这份半年报，撕开了传统男装头部品牌当下真实的生存处境：行业进入存量博弈，转型阵痛显现，新业务还没能扛起利润大旗，老业务增长遇到天花板。

拆开这份半年报来看，最直观的矛盾就是营收与利润的背离。上半年营收 124.2 亿元，同比提升 7.38%，说明公司整体销售盘子还在做大，市场并没有丢掉。但净利润 14.88 亿元，同比下降 5.86%，扣非净利润降幅更大，意味着公司主营业务本身盈利能力在收缩，并非偶然的非经常性损益扰动。经营现金流净额 26.57 亿元，小幅同比下滑 2.24%，现金流整体依旧稳健，家底还算厚实，并没有出现资金链风险，公司依旧维持分红，拟每 10 股派 2.7 元现金红利，也体现出企业对自身现金流的底气。

为什么会出现“营收涨、利润跌”？第一个核心原因来自渠道模式的变革代价。熟悉海澜之家的都知道，过去公司依靠独特的加盟托管模式快速铺店，供应商承担库存风险，加盟商出钱开店，海澜之家负责运营管理，用轻资产模式实现全国快速扩张，这也是海澜之家过去十几年崛起的底层逻辑。

但这套模式走到今天正在重构。近两年海澜之家推行“关小店、开大店”，持续提升直营门店占比，缩减低效加盟店规模。直营门店毛利率更高，但同时需要自己承担租金、装修、人员工资，销售费用会明显抬升。半年报背后，销售费用持续走高，品牌投放、门店改造、新店扩张都需要持续烧钱。直营占比提升，短期会拉高整体费用率，侵蚀利润，虽然长期有利于把控终端体验、提升品牌形象，但短期必然要付出利润下滑的代价。

第二重压力来自多元化新业务的拖累。如今的海澜之家早已不只是卖男装，集团正在大力发展第二增长曲线。一方面孵化多个自有子品牌，另一方面通过斯搏兹承接阿迪达斯 FCC 门店、京东奥莱等代理渠道业务，新业务板块收入增长迅猛，成为拉动整体营收上涨的重要动力。

但现实是，代理运动品牌、奥莱折扣业务，本身毛利率远低于海澜之家主品牌男装。新业务贡献营收增量，却拉低集团整体毛利率水平。简单来说，卖得多了，但赚得薄了。新业务尚处于扩张铺店阶段，还处在投入期，规模起来了，利润贡献还没跟上，直接造成集团层面增收不增利。主品牌海澜之家依旧是利润基本盘，新业务负责冲规模，这种结构性矛盾，在这份半年报里体现得淋漓尽致。

第三，整个男装行业已经彻底进入存量厮杀时代，外部竞争环境愈发残酷。消费大环境下，消费者变得更加理性，男装赛道内卷加剧。对内，利郎、比音勒芬等本土男装品牌产品升级、渠道革新，抢占市场；对外，运动品牌持续向下渗透日常男装市场，户外、轻休闲服饰分流传统男装客户；线上白牌、平价服饰持续冲击下沉市场价格带。

消费者审美也在发生变化，年轻群体对传统商务男装兴趣下降，更偏好简约、轻户外、潮流休闲风格。海澜之家一直在做品牌年轻化，更换代言人、上新轻户外系列、布局直播电商，尝试改变大众心中老派男装的固有印象，但品牌心智的扭转并非一朝一夕，产品迭代、品牌营销投入巨大，转化效果却需要时间验证。线上渠道虽然保持增长，直播电商流量成本持续走高，平台内卷，也压缩线上业务的盈利空间。

当然，半年报当中也并非全是坏消息，依然可以看到不少积极信号。首先现金流依旧健康，货币储备充足，抗风险能力较强，这是服装企业最重要的安全垫。其次门店结构持续优化，淘汰低效门店，加大购物中心核心点位直营门店布局，不再盲目追求门店数量，转而追求门店质量。线上渠道持续发力，布局短视频等全域平台，线上收入占比稳步提升，打通线上线下货品体系，数字化改造持续推进。海外业务稳步布局东南亚市场，开辟新的增长空间。存货规模相比此前高点有所回落，库存风险得到一定控制，供应链数字化持续落地。

那么海澜之家未来破局点在哪里？

第一，平衡好规模与利润。新代理业务、多品牌业务，不能只追求营收扩张，未来需要提升新业务运营效率，从单纯冲规模转向规模与盈利并重，降低低毛利业务对集团利润的拖累。

第二，主品牌的价值重塑是根本。海澜之家最大的基本盘还是男装主业，如何抓住年轻消费者，跳出“性价比中年男装” 标签，产品面料、版型、设计持续迭代，稳住主品牌毛利率，是重中之重。

第三，渠道改革继续消化阵痛。直营化是长期正确方向，但如何管控销售费用，提升直营门店单店产出，优化加盟体系，平衡短期成本和长期收益，是管理层需要持续解决的难题。

客观来讲，海澜之家遇到的困境，也是国内一大批传统服饰巨头共同的困境。行业告别增量时代，靠开店就能赚钱的时代已经结束。转型必然伴随阵痛，渠道变革、品牌升级、开拓第二曲线，每一步都要牺牲短期利润换取长期未来。

2026上半年，营收上涨，利润下滑，不是海澜之家走向衰败的信号，但却是一记响亮警钟。这家国民男装品牌，已经站在转型关键路口。未来能否消化转型成本，让新业务真正贡献利润，完成品牌心智升级，重回利润增长通道，接下来的财报，会给出答案。