撰稿|行星

来源|贝多商业&贝多财经

正值港股IPO闯关的关键节点，广东金晟新能源股份有限公司（下称“金晟新能”）却因一则司法执行记录“横生枝节”。

结合天眼查及中国执行信息公开网可知，金晟新能于2026年8月18日新增一条被执行人信息，执行标的金额约312.54万元，执行法院为肇庆市高要区人民法院，案号（2026）粤1204执2856号。

金额虽然不算惊人，但负面标签贴上的时机却颇为刺眼。这家头顶“全球第二锂电回收龙头”光环的企业此前两度递表均以失效告终，今年5月携最新招股书三闯港股，意在为产能扩张和上游资源扩展储备弹药，以应对日益激烈的行业竞争。

然而，司法记录与上市进程的“狭路相逢”，无疑放大了外界对金晟新能内控能力的疑虑。无论是脆弱的盈利根基，还是愈发紧绷的现金流、持续高企的负债杠杆，都成为其拿到资本市场入场券之前无法回避的问题。

一、增收不易，扭亏路更难

据招股书介绍，成立于2010年的金晟新能是一家锂电池回收及再生利用公司，目前已构建起锂电池回收一体化生态体系，包括对废旧锂电池中有价值材料的全元素回收、全组分再生利用，以及全体系布局。

通俗来说，金晟新能能够通过再生利用平台，对黑粉、退役锂电池及生产废料进行资源化处理，并产出三元电池、磷酸铁锂电池正极材料及负极材料等原材料，最终交付下游客户重新制造成锂电池，从而完成资源的循环利用。

为实现这一闭环，金晟新能在建立上游供应体系、保持第三方回收材料供应的同时，不断扩展与汽车制造商、电池制造商及汽车服务提供商（如保险公司）的合作，目前产品已进入电动汽车、储能系统和消费电子产品等锂电池核心场景。

弗若斯特沙利文报告显示，按照2025年按再生利用材料的销售收入计算，金晟新能在全球锂电池回收及再生利用解决方案市场中排名第二，市场份额约为3.2%；同时也是全球第一大第三方锂电池回收及再生利用企业。

从缓解下游产业原材料供应短缺、促进环境保护与资源循环利用的角度来看，锂电池回收与再生利用无疑是一门颇具发展潜力的生意。但问题在于，这门生意的兴衰逻辑与产品价格的市场走势高度绑定。

就金晟新能自身来看，其碳酸锂的平均售价一度由2023年的19.64万元/吨断崖式下跌至2025年的6.45万元/吨，67.2%的跌幅堪称膝斩；硫酸镍价格亦由2.82万元/吨降至2.32万元/吨，同样侵蚀着利润空间。

对于将锂、镍再生利用产品视作核心收入来源的金晟新能而言，价格压力下采购与销售两端的时间错配，构成了其难以回避的成本陷阱。2023年和2024年，该公司因定价倒挂连续两年录得毛损，金额分别为1.58亿元与8768.7万元。

直到2025年，受益于钴再生利用产品平均售价回升，锂、镍产品价格企稳反弹，叠加金晟新能自身生产技术的改进带来的单位成本下降，以及存货管理改善，该公司才终于迎来毛利端的扭亏，全年实现毛利1.55亿元，毛利率约为7.1%。

但从更全面的维度审视，金晟新能的业绩修复之路根基未稳。2023年至2025年（即“报告期”），公司的收入分别为28.92亿元、21.57亿元和22.02亿元，与2024年25.4%的明显下挫相比，2025年2.1%的小幅回升尚不足以扭转颓势。

再看利润表，金晟新能至今未能摆脱亏损的泥沼，报告期各期分别录得净亏损4.71亿元、3.44亿元和1.66亿元，三年累计净亏损约9.81亿元。虽然亏损额度逐年缩窄，但近十亿元的历史裂缝，仍需一段持续的利润增长来填平。

二、现金薄弱，短债重如山

从产能布局来看，金晟新能源已拥有广东肇庆、江西宜春和赣州三大生产基地，具备年处理10万吨退役三元电池、4万吨退役磷酸铁锂电池及1.8万吨负极材料的能力，产能覆盖面在业内的竞争力可圈可点。

展望未来，金晟新能计划进一步提高锂电池关键金属材料的产能，并在未来三年内在国内设置约200个电池回收服务网点；同时推进内部生产磷酸铁锂正极材料的建设，进一步延伸下游产业链与行业价值链，提升溢价水平。

此次港股IPO募资中提到的赣州磷酸铁锂处理厂建设，正是金晟新能降低单位生产成本、实现规模经济效益的重要落子。该公司透露，上述处理厂的地面工程预计在2026年6月动工，2027年12月全面投产，设计年处理能力10万吨。

产能蓝图越是宏大，对资金的需求便越是迫切，但金晟新能资产质量的沉疴积弊，早已不容忽视。该公司2023年和2024年的经营活动现金流净额分别为-5814.1万元和-1.87亿元，直到2025年才扭转颓势，录得现金净流入3.82亿元。

截至2025年末，金晟新能账上虽有10.31亿元流动资产，但大多为贸易应收款项及票据、预付款项及其他资产，实际现金及现金等价物仅3316.3万元，尚不足以覆盖高达10.38亿元的流动负债净额，只能依靠银行借款维持运营。

而截至同期末，金晟新能于一年内到期或按要求偿还的银行及其他贷款高达13亿元，资产负债率也从2023年末的61.6%攀升至71.7%。该公司在招股书中坦言，若无法及时偿债，该公司可能被迫出售资产、寻求外部注资或重组债务。

到2026年4月末，金晟新能的流动负债净额略微减少至9.61亿元，在手现金也增至1.29亿元，不过该公司的流动负债总额仍高达22.45亿元，其中计息银行借款10.48亿元，债务的达摩克利斯之剑依然高悬于顶。

在这样紧绷的资金链格局下，金晟新能近期新增的312.54万元被执行人记录，如同一声掷地有声的警钟，穿透了该公司招股书中有关产能与规模的宏大叙事，直指其最真实、也最脆弱的流动性隐忧。

市场不禁追问，一家未能及时化解百万元级债务纠纷的企业，该如何消化其背后堆积的十亿元短债？金晟新能雄心勃勃的产能扩张计划，究竟是其提升市场竞争力的跳板，还是压垮资金链的最后一根稻草？

在锂电回收这条长坡厚雪的赛道上，全产业链布局的愿景固然动人，但决定企业是否能够行稳致远的，依旧是利润表和资金链的韧性。第三次站在IPO门前，金晟新能还需用经得起推敲的财务数据，证明自己配得上“全球第二”的称号。

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