从20%到49%，茅台对华贵人寿的兜底与一场造血大考

今年5月中旬，华贵人寿发布了一则关于董事会成员变更公告，显示公司收到董事长刘刚的辞职报告，其因组织人事调动，辞去公司董事长及董事职务。刘刚辞任后，由公司副董事长杨丽代行董事长职责。

半个月后，公司再次发布相关人事变动公告称，公司总经理罗振华因年龄原因辞去公司总经理职务。在短短一个月内，华贵人寿就出现了董事长和总经理这样的高层人员变动，这放在整个行业内都是不多见的。

而且，市场不仅对这家“茅台系”险企出现高层人事动荡极为关注，更对华贵人寿的业务基本面急转直下更为忧心。

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茅台集团多次增资和2.29亿元盈利背后

作为一家2017年成立的贵州本土寿险公司，华贵人寿的股东结构自成立之初就带着浓厚的地方产业色彩，而茅台集团在其中一直扮演者极为重要的股东角色。

近年来，茅台集团对华贵人寿进行了多次增资。

在2023年的时候，茅台集团对华贵人寿进行增资，增资完成后茅台集团的持股比例从20%提升至33.33%，重新成为华贵人寿的第一大股东。

到2025年底，华贵人寿再次增资6.15亿元，注册资本由20亿元增至26.15亿元，这次增资由茅台集团全额定向认购，其他股东并未参与。增资完成后，茅台集团在华贵人寿的持股比例提升至49.01%。

按照《保险公司股权管理办法》所规定的内容，一般情况下单一股东的持股比例原则上不得超过33.33%。要是超过了这个比例的话，那就得依据例外条款来获取监管层面的特批。而茅台集团能够把持股比例增加到49.01%，说明监管层对茅台集团是认可的，另一方面也体现出华贵人寿对于资本有着较为迫切的需求 。

到2025年的时候，华贵人寿达成了自成立八年来首次真正意义上的年度盈利，全年的净利润实现2.29亿元（非合并利润）。不过，对于这样的盈利成绩，外界却比较冷静，更认为这次盈利更多是资本补充和投资收益带来的短期效应，并不是公司业务模式本身有根本性的改善。

当时间进入到2026年之后，公司在第一季度单季的投资收益率仅仅只有0.001%，综合投资收益率也只不过才0.39%。要知道2025年的时候，公司投资收益率那可是高达5.22%，综合的投资收益是5.78%，这样一对比起来就相当特别明显了。

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定寿产品承压，保险业务收入几近腰斩

2026年之后的数据让市场颇为关注，当行业中很多保险公司因为储蓄型保险需求旺盛，保费普遍呈现正增长的时候，华贵人寿却呈现完全不同的景象。

依据华贵人寿所发布的2026年第一季度偿付能力报告来看，该公司当季的保险业务收入为7.35亿元，与去年同期相比下降了9.64%。而整个2026年上半年，公司累计保险业务收入大约是12.13亿元，同比下滑超过49%，近乎是腰斩了。

究其缘由，华贵人寿长时间主要推行的是定期寿险这类产品，所以会面临客户群体相对比较年轻、保费相对较低的情况，而且这类客户对于价格还比较敏感。2026年以来，由于定价基础调整以及利率环境等因素的影响，华贵人寿旗下如“华贵大麦2026定期寿险（互联网专属）”和“华贵大麦甜蜜家2026定期寿险（互联网专属）”这类定期寿险产品，销售端出现了密集下降的情形。

同时，相关的产品也受税收政策变动、预定利率持续下行等因素影响出现价格上调，新产品保费普遍上涨，涨幅约在5%~10%之间。

华贵人寿的产品结构本身就高度依赖定期寿险这一品类，因此受政策变动、利率下行的冲击比同行显然更大。

此外，华贵人寿在今年一季度实现的7.83亿元的签单保费中，有3.48亿元来自银保渠道、3.09亿元来自互联网渠道，这两个渠道贡献的新单保费占比就超过83%。华贵人寿的个险人力甚至不到200人，保费贡献不到1%。很明显，华贵人寿在渠道能力和客户基础方面的问题不容小觑。和头部险企相比，其销售网络和品牌认知度都较为薄弱，一旦像“大麦”系列等主力定寿产品吸引力下降，那么公司的保费难以避免断崖式下跌。

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保费腰斩、高管离任，增资计划谁还会入场？

文章开头已经提到华贵人寿原董事长刘刚，以及原总经理罗振华在短短半个月内相继离任，现在是由公司副董事长杨丽代为履行董事长职责。

而就在公司治理层面出现深层调整，且业务端又承压的情形下，华贵人寿仍在寻求新一轮的增资。

在2024年底，华贵人寿就启动了一项25亿至45亿元的大规模增资扩股计划，计划引入不超过20家投资方，新增投资者合计持股比例拟占20%~40%。这一项目起初是在贵州阳光产权交易所挂牌，到2025年底，又在北京产权交易所再度挂牌。可到2026年，该项目仍在推进相关工作，至今都未完全落地。

眼下，华贵人寿在增资这一方面临的挑战也很清晰，本身这笔25亿至45亿元的大规模扩股增资计划就进展缓慢，再加上今年业务端承压以及核心管理层缺位，接下来潜在投资者还是否愿意入场、监管是否会批准，目前看存在很大的不确定性。

特别是管理层缺位的问题，此前首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中曾向媒体表示：公司高层的空缺可能引发员工对未来方向的不确定感，影响士气和团队凝聚力，容易引起人才流失。而且市场和合作伙伴还可能会对这种高层真空状态持谨慎态度，担心公司的稳定性和持续经营能力，进而影响公司的业务拓展、客户信任和市场份额。

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华贵人寿的“造血”大考已至

我们从茅台集团对华贵人寿持股比例从20%，再到33.33%，再到如今的49.01%，这种不断加码，显然已超出了普通财务投资的范畴，本质上是把华贵人寿纳入了茅台集团的金融版图。

但茅台集团的投资也是要讲回报的，华贵人寿成立这9年以来，公司长时间是处于亏损状态，在茅台等股东的增资以及投资端的推动下，公司好不容易在2025年扭亏为盈，但进入2026年后又出现保费几近腰斩和人事动荡。如果接下来这家险企还不能在业务端尽快找到破局点，并取得显著的增长，那么无论是股东输血还是投资端短期带来的效应，都无法支撑华贵人寿持续稳定的发展。

而且，茅台集团对于华贵人寿的耐心也不会是无限的，其本身也面临着主业白酒增长缓慢、多元化布局审慎的压力，它对华贵人寿的支持还会有多少、多久，目前不得而知。

所以，对于当下的华贵人寿来说，它必须要尽快学会自主“造血”，否则就算是有茅台集团这样的大股东背景，恐怕也难以在中小型险企的洗牌潮中站稳脚跟，毕竟打铁还需自身硬。

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