长生人寿的"最后通牒"：一年增资，还是被接盘？

7月30日，长生人寿发布了2026年第二季度偿付能力报告摘要，显示公司截至季度末综合偿付能力充足率为68.4%，远未达到监管要求。

而且，公司最近两期（2025年第四季度和2026年第一季度）的风险综合评级均为D类，同样低于监管要求。

来源：长生人寿2026年第二季度偿付能力报告摘要

截至今年二季度末，长生人寿的总资产虽然还有约153.37亿，但净资产却已经是负数（-4.74亿元），背后意味着公司的负债额已经超过总资产，陷入资不抵债的境地。

对此，监管层面已经对长生人寿下发了《强制措施决定书》，对公司采取三项监管措施，首先是要求长生人寿自接到强制措施决定书后一年内增加资本金，以确保偿付能力达到充足；其次是在偿付能力达标前，长生人寿的全体董事、高管薪酬水平不得高于上年度；最后是公司在偿付能力达标前，限制向股东分红。

在市场看来，这已经不是普通的监管提示了，而更像是一份“最后通牒”。

01 ■

二十一年，只赚了两年钱

长生人寿的前身是广电日升人寿，2003年由上海广电和日本生命保险相互会社共同出资成立，但成立的这20多年时间里，这家公司大部分时间都处于亏损状态。

我们从有比较完整净利润记录的2009年开始，一直到2020年的12年时间内，长生人寿除了在2016年实现234.73万元的微薄净利润外，其余年份都处于亏损中，12年累计亏损接近10亿元。而从2020年至今，这家公司也只在2021年再度实现盈利，净利润数额约为1455.42万元，其余年份继续亏损。

成立之初，作为国内第1家获准开业的中日合资寿险公司，市场对该企业还是比较看好的。到2009年，长城资产接手了上海广电持有的50%股权，成为其股东，随后广电日生人寿更名为长生人寿。

从这时开始，长生人寿的两大股东，一个是中国大型金融资产管理企业“长城资产”，另一个是亚洲老牌寿险机构“日本生命保险相互会社”。

虽然股东背景很有说法，可这家公司实质经营状况仍比较骨感。从2009年到2026年，长生人寿只有两年时间是赚钱的，而且总共的利润还不到2000万。到今年上半年，公司已经录得亏损6275万元，显然亏损的势头仍没有止住。

就目前看来，长生人寿仍未能跳出亏损的泥潭，其背后的影响因素有很多。

就比如业务端，公司保费规模近几年一降再降，保险业务收入已从2023年的32.39亿元峰值，降至今年上半年仅剩9.45亿元。公司长期依赖的银保渠道，在监管“报行合一”政策等因素的影响下占比已明显下降，同时个险等渠道又未能真正建立起足够弥补缺口的规模，最终导致保费规模显著下滑。

而在保费规模下滑的同时，公司早年依赖销售中短存续期产品实现规模扩张，如今已迎来集中给付的高峰期，这一环节就持续拖累了公司利润和资本。

投资端，公司在多个投资项目上也出现重大亏损，出现重大项目连续减值，再加上市场利率持续下行导致公司需要计提更多的保险责任准备金，这些因素就共同侵蚀了长生人寿的利润和净资产。实际上在2025年末，公司的净资产就已经为负值。

总结起来，长生人寿目前仍亏损的主要原因，就是业务端“造血”失败和投资端“踩雷”频发，叠加资本长期得不到补充和外部利率环境恶化共同导致的结果。

02 ■

AMC股东的“输血”困境

曾经，AMC系险企被视为可在不良资产处置与保险长期资金之间形成互补。这里所指的AMC，意思就是资产管理公司，在国内金融语境中更多指的就是擅长从事不良资产处置的金融机构。而长城资产，对于这方面的业务确实比较擅长，有着极强的重组和资源整合能力。

2015年的时候，长城资产就通过旗下全资子公司长城国富置业增持长生人寿股权，增持后的股权结构为长城资产持股51%、日本生命保险相互会社持股30%、长城国富置业持股19%，长城资产成为绝对的主导股东。

而市场早在2009年长城资产接手长生人寿50%股权后，就认为长城资产能在银保业务上助长生人寿一臂之力。2015年通过旗下公司增资之后，市场更认为长城资产对长生人寿的信心正在加强，预测会出现大幅的“输血”动作。可从后续的业绩结果来看，长城资产的股东优势实际并未在长生人寿业绩、渠道等方面得以明显体现。

背后的原因，可能是长城资产自身也面临着市场化转型与不良资产业务收缩的压力，因此导致对长生人寿的“输血”能力有限。

之后在2021年4月，长城资产及长城国富置业在上海联合产权交易所挂牌转让长生人寿合计70%的股权，转让底价39.7亿元。可这笔交易几经波折，始终未能成交，到去年年底该项目正式终结。

此后几年，长生人寿也曾多次寻求增资，但并未出现实质性的落地。

因此，对于前不久监管部门对长生人寿下发的《强制措施决定书》要求一年内增加资本金，股东方的压力是非常大的，要么一年内真金白银增资，要么看着公司滑向更危险的境地。

03 ■

这谁来接盘？中再集团还是新华保险？

说到增资，面对这家常年亏损的企业，而且之前长城资产已经有过试图出售手中所持的长生人寿全部股权的动作，从这方面考虑的话，市场对长城资产应监管要求单独增加资本金的信心并不大。

关于长生人寿下一步的命运如何，在监管部门对其下发《强制措施决定书》后，7月份《华夏时报》就有一篇报道援引知情人士的消息表示，长生人寿未来或将走向“中投系”内部整合，其将由中再集团全面收购，或由新华保险接盘。这家曾承载中日合资寿险探索使命的公司，目前正站在一个关乎存续与重生的十字路口。

但市场对于这种预测也有不同的看法。就比如中再集团全面收购这点，中再集团确实有足够的资源和资本实力，而且一旦收购长生人寿还能补齐其自身在直保业务方面的短板。但问题是，中再集团同时也需要承接长生人寿的历史包袱。

而新华保险，它本身就是上市寿险巨头，资本实力雄厚。但近些年来，新华保险本身正在加速推进转型，在这一过程中，它到底会不会分心收购一家常年亏损、已经资不抵债的寿险公司？这点也存在疑问。

尽管如此，长生人寿未来走向由“中投系”内部整合的几率很大，毕竟此前被市场看好的腾讯、京东、紫金财险三家意向方已先后退出。但“中投系”内部怎么整合，是真的要由中再或新华收购合并？还是协调内部其他资源处置？目前不得而知。

就眼下的情况来看，这家寿险公司独立自救的可能性不大，其结局大概率是“被接管”或“被重组”。

04 ■

这不是长生人寿一家的问题

最近这几年，保险市场面临利率下行、资本市场波动、银保渠道“报行合一”政策落地，以及居民储蓄型保险需求结构调整等因素叠加，这就让不少长期依赖银保渠道或者产品单一、资本薄弱的中小型寿险公司倍感压力。

头部险企可以凭借自身庞大的规模还有品牌和综合金融优势，在这种市场环境下继续获取市场份额，可中小型险企的生存空间就会被持续压缩。像偿付能力不达标、亏损、净资产不断下滑、负债高企、风险评级低等等问题，不只是长生人寿一家的遭遇，而是许多中小型寿险公司面临的共同压力。

而监管对长生人寿下的“最后通牒”，也是在向行业发出警示：保险业的偿付能力监管绝不会只停留在文件上。

长生人寿接下来会走向什么样的境地，也会回答市场一个问题：在行业竞争加剧、监管趋严、市场变化的时代，尾部险企是否还有独立生存空间？

#长生人寿 #偿付能力 #寿险公司 #消费财眼

——完——

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