困在辅导期，合规“老大难”，徽商银行A股上市何以步履维艰？

撰稿|多客

来源|贝多商业&贝多财经

近日，中信证券、国元证券作为徽商银行辅导机构开展阶段性辅导工作，并出具第二十七期A股上市辅导进展报告。报告指出，该行仍存在公司治理缺陷、大股东股权纠纷、职工持股不合规多项待整改事项。

自2019年正式启动A股上市辅导备案至今，徽商银行已发布27期报告，历时近七年仍未能递交IPO申报稿。

与上市进程长期停滞形成鲜明反差，徽商银行资产规模持续扩张，2025年末该行总资产规模突破2.3万亿元。但规模狂奔之下，盈利能力持续承压，营业收入仅增长1.18%，净息差收窄22个基点，逾期贷款增长17.8%。

除此之外，该行2025年末不良贷款余额达110.53亿元，董事长空缺近一年，大股东股权纠纷历时六年多仍未妥善化解，职工持股违规近两年仍“待整改”。

一、规模高速扩张难掩盈利压力

徽商银行的身份颇为特殊。它是经原中国银监会批准，全国首家由多家城市商业银行、城市信用社联合重组成立的区域性股份制商业银行。

天眼查App信息显示，该行1997年4月4日注册成立，2005年12月28日正式挂牌，2006年1月1日正式对外营业。2013年11月12日，徽商银行登陆香港联交所主板发行H股，成为国内首批、中部地区首家登陆H股的城市商业银行。

翻看2025年经营数据不难发现，作为安徽省独有的省级城商行，徽商银行具备鲜明的区域竞争优势。

截至2025年末，该行资产总额达23260.85亿元，较上年末增长15.51%；客户贷款和垫款总额11304.92亿元，增长12.80%；客户存款总额约1.27万亿元，增长11.17%。

深耕地方实体经济，徽商银行省内投放贷款余额首度突破万亿元。其中科技贷款规模突破2100亿元，同比增长24.7%；制造业、战略性新兴产业贷款增速均超21%；普惠小微贷款余额1776.5亿元，增幅15.1%；绿色信贷余额1553亿元，同比大增45.8%。

对公存、贷款市场份额均居安徽省内商业银行第一，安徽省财政社保专户机构客户数超1.2万户。

然而，规模膨胀的另一面是盈利能力的持续承压。

2025年实现营业收入376.70亿元，同比仅增长1.18%；而归母净利润165.25亿元，同比大增7.21%，净利润增速远高于营收增速。

净息差持续收窄更是核心痛点。该行净利息收益率（NIM）由2024年1.71%回落至1.49%，全年收窄22个基点；净利差由1.49%下滑至1.31%。2025年上半年，该行利息净收入出现近年中期首次负增长，同比减少1.06%。

除盈利增长承压外，资产质量层面同样暴露出结构性隐患。截至2025年末，不良贷款余额为110.53亿元，较上年末增加11.77亿元；逾期贷款增长17.8%，远超贷款总额12.8%的增幅；个人贷款不良率从1.51%攀升至1.89%。

从整体不良指标来看，该行不良贷款率维持在0.98%的相对低位，较上年微降0.01个百分点，但“不良率下降、不良余额上升”的背离，以及拨备覆盖率从286.47%降至278.79%的下行趋势，风险抵补缓冲空间正在收窄。

二、顶层治理悬空，合规压力凸显

徽商银行当前最严峻的挑战并非经营指标，而是公司治理架构存在合规瑕疵。

截至2026年7月，该行董事长一职自2025年7月原董事长严琛辞任后已空缺近一年，权力真空期超过240天，也无人代为履行董事长职责，由行长孔庆龙代为履行战略委员会主任委员职责。

依据《银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员任职资格管理办法》，代为履职期限不得超过六个月，该行已实质性突破监管红线。

更深层的结构性问题在于董监事会长期“超期服役”。该行第四届董事会于2022年1月届满，截至2026年7月仍未完成换届；现有董事会成员仅14人，低于公司章程规定的15至19人标准，且部分董事任职超过三年。

“一把手”缺位、董事会换届停滞叠加，容易在战略规划、风险管控的顶层管理环节产生治理隐患。

雪上加霜的是，自2005年重组以来，徽商银行五任董事长中已有三位落马。

戴荷娣作为徽商银行首任董事长，在职受贿320.4567万元，2015年至2019年，任职富滇银行独董期间受贿1225.0799万元，两项罪名数罪并罚，2022年马鞍山市中院一审判刑十二年；第三任董事长李宏鸣，2024年一审因受贿罪、国有公司人员滥用职权罪，被判处有期徒刑14年6个月，并处罚金人民币400万元；第四任吴学民则通过“靠金融吃金融”的利益输送破坏政治生态，2023年已移送起诉。

与此同时，合规风险呈现多点爆发态势。据证券之星报道，根据国家金融监督管理总局公开信息统计，2025年全年，徽商银行及其分支机构共收到22张机构罚单，累计罚没金额超1700万元。

其中，2025年12月5日徽商银行单日收到3张监管罚单。当日，总行因财务顾问业务管理不到位、异地业务不合规被罚665万元；同时因违规发放贷款、贷后管理不到位、信用卡业务管理不到位、理财业务不审慎被罚150万元；巢湖支行因贷后管理不到位被罚30万元，当日三张罚单合计罚没金额超800万元。

进入2026年，罚单势头未减。3月，徽商银行南京分行及下辖河西、浦口、长江路三家支行合计被罚260万元；4月，亳州分行因违规发放贷款被罚30万元，相关责任人张永杰被禁止从事银行业工作5年。

违规从总行到多家分行再到基层支行全线覆盖，涉及信贷、票据、理财、收费等等银行绝大多数核心经营业务。

三、大股东纠纷与十年分红拉锯

徽商银行的A股上市延宕已超十年。早在2015年该行即递交A股招股书，2018年主动撤回后，2019年重新备案辅导，至今仍卡在辅导阶段。

第二大股东中静新华与杉杉控股之间的股权纠纷已持续6年多。双方2019年签订的涉及内资股、H股及中静四海股权的121.5亿元转让框架协议，因交割与款项支付争议引发多轮诉讼。

历经上海金融法院一审、上海市高院二审、最高院驳回再审申请后，2025年11月上海金融法院恢复强制执行，2026年3月裁定处置中静新华所持2.25亿股内资股，截至2026年5月法院正在开展评估工作，后续将进行司法拍卖。

辅导报告明确指出，处置结果可能导致主要股东变动。

这场股权纠纷与分红拉锯交织在一起。2026年6月30日年度股东大会上，中静系再度提案，主张将2025年度分红比例从董事会拟定的22%提升至30%；两套分配方案派现总额差额约12.6亿元。该提案最终以50.2%的反对票遭到否决，赞成票占比仅26.29%，这也是双方十年间第五次因分红产生公开对峙。

中静系实控人高央在《上海证券报》专访中，拿出同业数据作对照：20多家上市银行核心一级资本充足率均低于徽商银行，但它们的现金分红比例反而更高。他测算，即使现金分红比例提高至30%，对核心一级资本充足率的影响也仅约为0.09个百分点。

对此，徽商银行董事会则持不同观点。董事会认为，原利润分配方案充分考虑了全体股东的利益和该行运营的实际需要。

招联首席经济学家董希淼指出：“目前徽商银行仍有一些存量风险，处置不良资产、保持业务增长等均需消耗资本，管理层考虑保持一定的分红比例，同时将一部分利润用于补充资本，是比较稳健的做法。”

其实，这场拉锯战的背后，是中静系自身的流动性危机。高央透露，中静系整体债务规模约80亿元，其中逾期债务超过60亿元。如果能够完成徽商银行股权转让，债务问题可以得到解决。

此外，该行存在单一职工持股超过50万股情形，违反2010年财政部等五部委《关于规范金融企业内部职工持股的通知》规定。该问题在2024年10月第二十期报告中首次公开提及，至今近两年仍“待整改”。

回望2025年，徽商银行持续深耕科技金融、绿色信贷与普惠金融赛道，资产规模稳步扩张，长期业务布局清晰稳健，彰显出长期发展战略定力。但该行存在股权纠纷、职工持股合规瑕疵，公司治理仍有诸多待完善之处，多项合规整改任务尚未落地，该行A股上市工作仍存有不少待解决事项。

在银行业监管标准持续收紧、行业净息差长期承压下行、中小银行兼并重组加速的时代背景下，徽商银行能否妥善化解多重遗留问题、顺利登陆A股，不仅决定自身资本市场发展前景，也将成为观察国内区域性中小银行公司治理改革成效的一个重要窗口。

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